货币政策继续宽松的理由

　　最新消息指出，2月份四大国有商业银行新增贷款约为2940亿元，较1月份的4800亿水平大幅减少。其中，农业银行以820亿元的规模居首，其次为工行、建行、中行。按照1月份四大行新增贷款占新增贷款总量的34.5%计算，2月新增贷款总量将超过8000亿元，而如果按照2009年四大行占信贷总额比例约50%计算，2月新增贷款将约为6000亿元。由于中小银行和股份制银行放贷力度有所加大。因此，估算2月新增信贷量会在6500-7000亿水平，环比1月份的1.39万亿下降1半。而3月新增信贷量将和2月差不多，整个1季度总额将为26-2.8万亿水平，占到全年7.5万亿目标的30-35%。

　　新增信贷量环比大幅减少，是管理层调控房市的手段，另外，也是出于通胀的担忧。货币政策会是“两会”热点之一。市场目前较为担心的就是3月份我国是否再次上调存款准备金率甚至加息。这取决于两个方面。

　　一是其他央行利率政策。本周4大央行议息会议或可一见端倪。澳大利亚由于自身经济发展强劲，周二再次升息25个基点至4%。加拿大虽然经济复苏前景不错，但它主要看美国的脸色，当日并没有跟随澳洲加息。英国央行、欧洲央行在本地区面临主权债务危机的背景下，也不敢盲目退出经济刺激计划，低利率环境还将继续维持。（不过不排除英国央行为防止英镑进一步下滑而采取稳定货币的措施，适当提高利率，以此增强外汇市场买盘）。总体而言，由于经济环境没有太多可比性，这几大央行的利率政策对我国货币政策影响不大，我们考虑的还是美联储态度。近期人民币升值压力空前加大，由于人民币跟随美元波动，也被迫持续走强。此时我国央行盲目加息的后果就是促使人民币继续升值，这肯定让美国人偷笑不已。出于目前中美关系急剧紧张的考虑，我国料不会轻易出此昏招。

　　其二，市场总体流动性。两会议案中，有一半直指高房价。可见政策上不会违背民意，房价下跌就是全体百姓的心声。在成交量环比大幅下滑之下，下一步就是价格下跌。这就如同股市一个道理，高位缩量盘整的结局就是破位下跌。因此，为了让房价真正下跌，自“国4条”、“国11条”之后，不排除第二轮地产调控提前来临。地产调控的结果之一就是抑制市场资金供应总量和信贷总量。显然，市场流动资金将进一步减少，我国面临的通胀压力也会明显缓解。但总体上还会维持一个“不差钱”的市场环境——因为未来我国经济结构的转型（比如新一轮产业振兴规划）依旧需要大量的前期投入。这也是未来适度宽松货币政策继续实行的关键。

　　今日，央行副行长苏宁在参加全国政协十一届三次会议的间隙称，今年央行将继续实施适度宽松的货币政策。正是出于上述考虑。

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