水泥行业投资机会

前言：

    市场预计，2009年世界水泥消费量将下降1.7%，占世界水泥总量接近60%的中国和印度两国水泥消费量的增长将大幅抵消其他国家水泥消费量的降幅，中、印今年水泥消费量约增长4%，而其他经济体水泥使用总量预计下降15%。尽管各国政府实施了大规模经济刺激计划，但水泥销量短期难以增加，另外，发达经济体的基础建设没有新兴经济体来的多，随着经济的逐步复苏，2010之后全球水泥消费量将可能有3.5%左右的增长。
 

水泥市场现状：

    截至5月份，全国水泥累计产量5.7亿吨，同比增13.3%。其中东北、中南、西南和西北四大区域产量增速高于全国平均，华北和华东两大区域则低于全国平均水平。从价格上看，最新价格显示，西北、华北和东北地区水泥价格近一段时间表现平稳，基本无变化，西南、中南和华东地区受之前的连续降雨影响价格持续走弱，由于进入淡季，预计水泥价格整体上将出现小幅回落，华东价格压力显得尤其突出。
 

从成本看水泥：

    行业的成本主要包括煤炭40%，电力25%，原材料20%，其他15%。因此，我们必须考虑煤炭和电力价格。从煤炭来看，随着火电谈判基本告一段落，动力煤合同价基本不会有太大更改，在整个通货膨胀预期下，原油、煤炭等资源性价格基本被封杀了大幅下跌的空间。海外煤价将限制国内煤价的运行。同时，煤炭行业的整合也将控制市场供给，因此，下半年，煤炭价格很难出现大的波动甚至上涨的预期还大一些，这对水泥行业的利润是一个很大考验。另外，电力价格一直都是很平稳的，重点企业的直供电对相关企业还是一个不小的利好。
 

从下游看水泥：

    玻璃和水泥是建材行业的两大最主要子行业，因此，我们先看看建材市场。今年1-5月，建材行业完成固定资产投资1838亿元，同比增56.2%，其中，水泥制造520亿元，同比增78.6%；水泥制品120亿元，同比增72.7%。另外，在水泥消费结构中，基础建设占30%，农村及公用事业占30%，工业领域占15%，房地产占25%，固定资产投资建设上半年都是稳步增长的，这将促使水泥行业的需求逐步改善，这点很明显，重点提一下地产，从下游支柱行业地产来看，由于房地产投资滞后销售2-3个月，新开工面积滞后于房地产投资2-3个月。根据推算，房地产新开工面积可能在三季度初期或中期回升，因此，水泥需求量也跟随回暖，这也正是水泥行业的旺季，当然，这是在地产行业泡沫不是迅速堆积的大背景下。可以说，水泥行业经历短期的休整后，中报业绩在基础建设刺激下得到快速增长，下季度有望在地产行业的走强下，获得固定资产投资以外的更大的业绩动力。 

投资机会：

    下半年，水泥行业将以平稳运行为主，业绩波动不会太明显，当然，重组题材例外。市场最为担忧的是行业的过剩产能如何消化，建议考虑具有高成长性、扩张性和强市场整合能力的公司，另外，水泥行业的区域性特征非常明显，我们可以多考虑产业调整后比较受益的地区，具体上市公司比如海螺水泥、华新水泥、冀东水泥。