航空业：还有两大不确定性 

航空业现状：

    尽管是淡季，但今年3、4、5月的各项指标都持续走好，客运量数据均呈两位数增长，前四个月的国内航线旅客吞吐量月度环比增速接近 06、07 年时的高增长水平。5月客座率 72％，总周转量完成 32.6亿吨公里，同比增长 4.8％，其中，国内航线同比增长 16.8％，国际航线同比下降 16.3％，跌幅尽管收窄，但仍不大乐观（货运、客运类似）。今年国内航线客运量增长 21.1％，国际航线客运量下降 17.7％；受疫情影响等，5月客座率和票价水平环比4月小幅下降，预计6月统计数据出来，将和5月持平，但进入7月旺季后将明显回升。 

两大不确定性：

    6月 30日，我国航空煤油出厂价由 4020元/吨上调至 5050 元/吨，涨幅高达25.6％。据统计，民航业全年将增加约60-70亿元的成本，因此，为减轻成本压力，燃油附加费有可能恢复，幅度约在 50元/人左右。不过从国内和国际油价比较来看，国内成品油价格已经偏高，按照目前每升6.37元的油价，剔除税收等后石油公司获得的销售收入约4.05元，而美国是3.65元，英国是3.3元，日本是3.4元。

    我们不谈再次上调价格的不合理性，航空公司为了降低成本，将风险转嫁给消费者也是必然。所以，成本是未来航空业的一个不确定性。也正是由于转嫁成本以及行业其他特性，当成本上升时，航空公司利润也不断上升（当然，油价的爆发性上涨除外），这与常识不符。

    另外，国际航线何时出现回暖，还不得而知，在全球经济危机还在底部挣扎的情况下，又有流感疫情的袭击，而疫情的不确定性甚至比经济复苏还大，比如，5月份的票价水平下滑也是疫情所抑制。感染人数存量的稳定和下降是甲型流感对航空运输业负面影响消除的标志，这一点，目前还看不到。

周期性投资价值显现：

    航空业是一个周期性特征非常明显的行业，从国外经验来看，全球航空总周转量增速紧随 GDP波动，我国航空业也同样如此，在经历了这次经济危机后，随着我国GDP的恢复性增长，行业也将同时迎来显著复苏，需求将使得航空公司景气持续回升。另外，对全球航空业的利润分析后可以看出，行业呈现亏损-盈利-亏损-盈利的反复周期特征，在行业巨亏的时候，也就是行业最低谷之时，因此，面对并不适合作为长期投资品种的航空业，周期投资是更加恰当，经历了08年的巨亏后，行业的投资机会正慢慢显现。 

投资机会：

    从PB估值来看，目前，A 股的航空公司 PB 都在3倍以上，明显高于全球的平均估值水平（欧美、亚太航空公司 PB在1-1.5 倍左右），但国内的航空需求比较旺盛，并处于高成长时期，高估值还说的过去，但估值却没有太大优势。中国国航：09年一季度在三大航空公司中业绩最为突出；南方航空：国内市场份额最大的公司，受全球经济危机影响相对较小；上海航空和东方航空重组一事，如依旧保留各自品牌和业务，在整个行业暂时也都有短线交易机会下，它们的吸引力将不明显。

 温馨提示：笔者所写文章，其中涉及到的宏观、行业、证券市场各品种行情等数据，皆来自于官方或权威机构。其中涉及到的具体投资建议，都属个人观点。