我国证券市场诞生以来，新股的发行制度先后作过多次变动，大致经历了三个阶段，分别是

审批制（1990年----2000年）；

核准制下的通道制（2001年----2004年）；

核准制下的保荐制（2004年10月至今）。

我国证券市场新股发行方式的演变，按时间先后，大致有如下几种：

1.内部认购方式；

2.新股认购表方式；

3.与银行储蓄存款挂钩方式；

4.全额预缴款方式及与储蓄存款挂钩的方式；

5.上网定价发行方式；

6.网上/网下累计投标询价方式；

7.上网竞价发行方式；

8.法人配售与上网定价相结合的发行方式；

9.二级市场配售与上网定价相结合的发行方式。

市场化的新股发行定价，一般都是根据投资者实际需求情况，由主承销商和发行人协商确定发行价格，投资者实际认购需求往往是新股发行定价的决定因素。但在征集投资者认购需求之前，主承销商必须在发行人的配合下，估算反映发行人公司市场价值的参考价格，作为投资者作出认购决策的依据。新股市场价值估值的基本方法大致可以分为三种：现金流量贴现法、可比公司法和经济收益附加值（EVA ）估值法。每种方法都有自己的角度和侧重点，需要投资银行人士根据经验和对市场的判断选择合适的估值方法。

尽管有了那麽多年那麽多种发行方式的经验积累，但实事求是的看，新股发行中暴露出来的某些问题，相当严重，一直没能妥善解决，请看：

2010年11月3日，002503搜于特确定发行价格为75元/股，发行市盈率113.64倍，创下了中小板今年以来新股上市最高市盈率。

同年12月28日，海南橡胶（601118）发行市盈率出人意料地达到87.73倍，刷新了沪深股市主板发行的纪录。

更离奇的是，2010年12月27日，新研股份（300159）正式发行，每股面值1元的股票，市盈率高达150.82倍，创下沪深股市有史以来所有板块新股发行市盈率新纪录！

不论有多少理由，不论有多少原因，这些股票都不应该以这麽高的市盈率发行。当然，不仅仅是它们，近几年来，新股发行的市盈率基本上都是不合理的，有些股票甚至根本就不配上市。面对越来越高、已经高的离谱、已经高的完全不能令人接受和理解的新股发行市盈率，是可忍，孰不可忍！

在某种意义上，笔者真是怀念以前新股发行市盈率基本控制在20倍以内的时光。

畸形的定义是：器官或组织的体积、形态、部位或结构的异常或缺陷。

笔者认为，沪深股市目前的新股发行制度和方式，在市场化的幌子下，已经沦落为上市公司大股东、高管、保荐人及各类机构，疯狂掠夺广大中小散户财富的工具，严重破坏了资源优化配置的经济原理，严重损害了资本市场定价功能，是一颗寄生在我国证券市场组织里的恶性毒瘤、畸形怪胎，必须尽快彻底割除。

新股发行制度和方式，必须尽快按照公开、公平、公正的原则，在提倡投资、优化配置、合理定价、讲究回报的前提下，广泛收集股民、专家、机构的意见，认真总结以前的教训，参考世界其它国家的经验，综合平衡、突出重点，制定出全新的我国新股发行制度，以促进我国证券市场健康、协调、快速的发展。

以上分析仅供参考，据此入市风险自担。 

天风证券深圳滨河路证券营业部

首席证券投资顾问林建勋

2011、10、6日、凌晨、2点38分