白话指数投资

实话实说，我一直避讳交流指数投资这个话题，我也知道这个话题并不待见，一是我们之前的A股是一个“无效”的市场。都说股市是经济的睛雨表，但十年来我们的GDP年均增长7%以上，指数涨幅为零，考虑到通货膨胀和交易成本，尼玛让人伤不起；二是遍地开花的优秀投资者让我触目惊心自惭形秽。随便上网一搜索，年均收益三五成甚至翻倍以上的比比皆是，你丫的我还是赶紧闭嘴，并高度怀疑自己智力障碍，以及所谓7亏2平1赚的股市定律。

哥只是一个传说，在股票投资路上跌跌撞撞了许多年，血肉模糊暗自神伤之余，也曾承蒙幸运女神的垂怜眷顾，上错花轿嫁对郎碰巧懵对了个别股票，从而得以抛头露面在博客上掩耳盗铃大言不惭。其实这只是人性一种“选择性”记忆，人们总是对增光添彩的一面记忆深刻抑或津津乐道，而对伤人自尊的一面轻描淡写甚至讳莫如深，但不管摆谱的姿势多么像模像样曼妙动人，业余还是业余，运气并不能当作饭吃。

我们从常识上理解，所有投资者的回报就是股票市场的全部收益，而在扣除交易成本之后，整体肯定是亏损的。但人们一般不这样思考问题，基于自信和贪婪，总会认为所有投资者作为一个整体，虽然只能跑输大市，但宁愿相信自己聪明过人，选股能力、操作能力和心理素质非常人可以比拟，完全有可能跑赢大市，应该属于那个10％的少数群体。

我丝毫不否认少数人天生异禀，但也请扪心自问，是否具备足够的知识，以及在正确的时间做正确的事情的能力，也就是说，一是要会选股，不是根据小道消息和市场潮流，而是根据深思熟虑并且量化分析的公司评估；二是要会选时，不能盲目跟随市场追涨杀跌，在错误的时间进入或退出股市；三是要节省成本，不能买卖过于频繁，或者在投资管理上费用支出过大。

如果你不是自视过高，或者背后有能人巧匠为你撑腰出谋划策，那么通过简单的数学计算就可以知道，成功的投资策略就是以最低的成本拥有所有上市公司的股票，这样你就可以在市场上坐享通过股利和价值增长所带来的全部回报。而实施这一策略的最佳途径非常简单：购买一只涵盖市场组合的指数基金，然后永久赖皮地持有下去。这种基金可以消除个别股票、市场板块以及基金经理的主观决策所带来的风险，只留下整个股票市场的风险。虽然股市风险也足够大，但指数基金的长期回报总能弥补短期波动所带来的阵痛。

从成本上看，被动的指数基金的成本是较低的，以华夏300为例，管理费是0.5%，而主动型的管理费则是1.5%，主动管理的基金的成本要比被动管理的基金大约高出1%以上。也就是说站在同样的起跑线上，主动基金必须至少要有超过1%的年收益，才能弥补其高出1%的成本。这也是为什么大部份的主动基金无法战胜指数的原因。

从收益的可预测性上看，被动的指数投资法也是不错的。虽然没有人能预期未来一年的收益是多少，但是从长期来看，比如过去100多年来，美国标准普尔500指数的平均回报大约是10%的水平，而过去15年、20年的平均回报也大约是10%。我们过去十年指数收益为零，主要是新股发行“三高”和重融资轻回报的机制所导致。现在机制日趋规范，市场整体估值合理，长期来看投资收益的可预测程度较强。再说如果以上证基数100点起算，20多年来也有20多倍的收益了，绝对是天上掉下一个林妹妹的惊喜。

当然，指数投资法枯燥无味，尤其对于只争朝夕的人来说，实在毫无乐趣。我们从呱呱落地的那一刻起，冒险的冲动就无时无刻不在搅动着我们的小心脏，所以我也理解为何有如此之多的投资者，当他们亲自到股市中去捕捉“黑马”时，显得精神百倍；而对于一个只能获得与大盘相同回报的投资体系，却兴趣索然。