分配方案的偏好

    又到一年上市公司公布年度报表的时期。一般情况下，每年在上市公司向投资者交出中期或年度财务报表的同时，也会用各种分配方案来回报投资者，采用的方式包括不分配、送转增、分红或送转增并分红等。在成熟市场，投资者普遍重视回报率，因而较为喜欢分红这一分配方案。

    我们中国由于正处于新兴加转轨时期，市场投机气氛较为浓厚，投资者大多喜欢送股或转增股，因为送转增股使投资者手中的股份增多，而除权后股价从高位回复到低位，有利于股价进一步上涨，填权行情更是让投资者获利颇丰。

    但具体问题还得具体分析，对于我这个欲做长期股权投资的人来说，我更偏好派现的分配方案，特别是大比例的派现，主要是因为大比例派现说明公司现金流充沛，有足够现金派发股息。在目前A股这个道德有些沦陷的市场中，这样的公司业绩真实程度高，长期持有的风险相对较小，因为如果业绩有水份，只是财务报表中做出来的，则不太可能高派息。

    另外，股息收入也是长线投资中重要的收益来源之一，这种收益也较股价上涨带来的收益要稳定得多。相反，送转股只是将本应分配给投资者的利润留存在公司，在财务报表上换了一个名目而已，同时也摊薄了业绩，如果业绩没有同步增长，股价想长期维持原有的水平并不容易。因此，我认为大比例派现的分配方案从长线角度来讲远优于送转股的分配方案，同时也反应了公司管理层对待投资者的态度，可以维持一个公司在市场上的良好形象。如果公司不能持续稳定派发股息会导致两个不利的结果：一是投资者无法通过定期派发股息得到定期的收入；二是在股价下跌没有投资收益时投资者就找不到理由再继续持有该公司股票。

    也许有人会说，如果公司发展需要这笔资金，为何不继续将它投入到公司的运作中，让它产生更大的效益呢？我个人认为我们投资的上市公司应该是一个运作成熟的公司，是可以每年给投资者回报的公司，而不是需要投资者不停地继续向其投入的公司。公司本身如果有很强的赚钱能力和融资能力，对资金的需求完全可以在给投资者高回报的同时加以解决，巴菲特之所以喜欢投资没有什么负债的公司大概也是这个道理。

    当然，投资中小企业、创业版或风险投资（包括微利、亏损企业）则另当别论。这类企业一般处于发展期，急需资金补充资本，但自身的赚钱能力和融资能力弱，难以做到自行解决，因此要求其做到每年高派现的可能性小，而且这样的企业稳定性差，风险也大，微利和亏损企业更不用说了，这也是我不喜欢投资中小企业、微利企业和亏损企业的原因。