三全食品和双汇发展业务特性比较 

中国最大的速冻食品公司三全食品(002216.SZ)继思念水饺之后也陷入“病菌门”事件，随后三全食品股价出现较大调整。许多分析人士联系双汇发展(000895)从“瘦肉精”事件，认为此次事件不会对三全食品造成实质性打击。本人无意对此作过多讨论，只是三全食品和双汇发展的业务特性差异做一个简单分析。结论是：如果此次事件没有得到有效控制，消费者没有出现对食品安全事件的“审美”疲劳的话，三全食品受到的打击以及从打击中恢复要困难得多。

先从产品毛利上来看，双汇发展正常年份的毛利率约为10%(2010年8.9%)，而三全食品毛利基本在30%以上(2010年33.4%)。这意味着，同样从事食品行业，双汇发展从事的肉制品业可以说是微利经营，而三全食品的速冻食品业则相反。虽然这两家公司都具有将成本转嫁给下游消费者的能力，但毛利率相对格局短期内应该不会发生改变。高毛利率通常会吸引更多的投资者进入，至少是业内企业增大投入。（蓝天注：双汇的产业链决定其具有较高的进入门槛，肉制品的生产过程包括生猪收购、屠宰、加工、包装、储存、运输、零售等诸多环节，同时有一定的区域性，相对复杂的价值链使肉制品行业产生一定的门槛，相对而言三全的进入的进入门槛则低得多。这也是通称的进入的风险）

图1：双汇发展与三全食品毛利率比较

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再从行业地位来看，肉制品行业(前两家的市场份额不足6%)和速冻食品行业(前两家的市场份额约为12%)都非常分散，从这个角度看这两家企业的行业背景相似。但是，双汇与三全同为各自领域的龙头老大，但竞争格局存在着极大的差别。双汇在肉制品行业与雨润已经形成寡头垄断格局。它们各自的年收入是第三名金锣的3倍以上（蓝天注：始终对雨润以15%的毛利率，创造高于行业平均利润率3倍（10%）的问题存有疑问，不知道是怎样做到的，而对手又为什么做不到。或许有人说双汇是因为与双汇集团的关联交易造成的，但也不至于相差如此巨大。另外，近来雨润祝义才兄弟在香港市场连续减持又说明什么问题）。

三全食品的竞争格局不同，下表1是速冻食品业的简单划分的阵营。与同属第一集团的“思念”、“湾仔码头”和“龙凤”甚至和第二集团的企业相比，三全食品的领先优势并不明显。如果三全食品受到非常严重负面新闻影响，其市场份额可能很快就会被其他企业抢占蚕食，恢复起来也困难得多。

表1：速冻食品业的三大集团