四年回顾：周期与非周期

11-09-22 laoba1 

    07年至今已经过去四年，很多优质的消费医药股已经创出了新高，离08年最低点也有三四倍以上的涨幅。有色、煤炭、机械等少数周期性行业受益于大规模基础设施建设以及通货膨胀表现较好，除此之外航运、地产、银行、证券、保险、电力、钢铁、石化、高速公路、港口等大部分周期性行业的股价离08年最低点只有咫尺之遥，离07年高点更是遥不可及。

未来中国将进入经济转型期，随着人力及其他资源的成本提升，部分产业将出现国际转移，GDP增速逐步放缓，同时经过近十年的非常规高速发展，基数已经十分庞大，将来周期性行业的业绩弹性将大幅缩窄。按照周期性行业合理PB为2-3计算，未来几年周期性行业的潜在收益率未必会有想象中那么高，也未必一定能跑赢消费医药优质企业。即使周期性行业能获得小幅度领先，加上之前的时间成本，其长期复合收益率依然会大大落后于优质的消费医药企业。这也算是所谓的成长股优于价值股的一个阶段性的佐证。

当然超长期周期性行业可能会有阶段性跑赢非周期行业的时期，但整体而言未来周期性行业与优质医药消费股票的回报差向上空间小于向下空间。