通过12年年报 发现同仁堂成功奥秘

 同仁堂成立于1669年，到今天已有342年。美国发表《独立宣言》在1776年，要从此算美国的建国，那么同仁堂的历史比美国建国史要长100多年呢。

 让我们通过同仁堂的年报来发现同仁堂的成功奥秘。

 下表是同仁堂1999-2010年的年报里重要经营数据：

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    我们对上述这些经营数据进行分类计算，得出一些重要财务分析指标，并分析出一下结论：

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 1. 销售增长持续奋进

 同仁堂从1999年以来，销售收入只在2006年有小幅回落，其它年份都是高歌猛进，近三年的平均销售增长率达到12.3%，近10年的复合增长率高达14.1%。能持续这么多年高增长的企业在中国寥寥无几。

 2.企业运营状况良好

 首先，成本控制到位，费用严格把关

 这几年中药材翻着跟斗涨价，而同仁堂的销售成本率一直维持在54-59%之间，可喜的是近两年的成本率为56%和54%，处在12年的低点。

 销售费用和管理费用占销售收入的比例从24%到28%，这在药品生产企业中可是相当难得的。

 其次，资产周转率维持在0.7次左右，也就说明资产规模的扩大与销售的增长形成等比关系，没有象大多数企业那样一味地加大投资而迟迟无法形成市场回报。当然，同仁堂要是还能加快周转，会减少对投资的依赖。

  3. 企业赢利实力确实令人刮目相看

 在上市公司中，资产净利率在8%以上和净资产收益率在15%以上的公司都是顶尖的获利大的公司，净资产收益率在10%以上就是相当不错的企业。同仁堂的资产净利率近三年分别为8%、8.2%和9%，同期净资产收益率分别为10%、10.2%和11.6%。销售净利率除2006年为9.7%外，历年都在11%之上，近4年维持在11.9%以上。同仁堂从这三个指标中表现出很高的持续盈利能力。

  4. 企业资产结构相当合理

 企业几乎没有长期负债，以少量的流动负债为主，资产负债率最高发生在2000年也仅为43%，到2010年下降到23%，可以肯定的是利息支出会很小。

 从高达3.6的流动比率和1.9的速动比率分析得出，所负担的流动负债与流动资产相比是很少的，尤其是本身的存货所占有的流动资金是健康的。

 5. 自由现金流充足

 一个企业的创造现金能力大小就能总体把握它的经营健康状况。要是自由现金率占不到销售收入的5%，这个企业就不是一个好公司。同仁堂近三年该比率分别达到13%、17.5%和10.5%，我至今没有找到比同仁堂这个指标更好的企业了。

 综上所述，我们可以看到一个国字号的药企是在问心无愧地经营着祖宗留下的产业，同仁堂是稳健经营、持续增长、保持警觉、创造现金的典范。