东阿阿胶或成下一个茅台 九朝贡胶堪比奢侈品

    “即使整个可口可乐公司在一夜之间化为灰烬，仅凭‘可口可乐’这块牌子，他就能在很短的时间内东山再起。”“可口可乐之父”伍德拉夫曾如是说。

　　伍德拉夫的自信，固然来源于“可口可乐”的“品牌+保密配方”。

　　同样的模式回归到A股市场，可以有如此底气的公司至少有三：贵州茅台、云南白药、东阿阿胶。

　　“跑赢大市、抗通胀品种、牛散驻扎地”，券商报告戴红花最多的少不了上述类型的股票。

　　东阿阿胶在今年实现了连续的六次提价之后，更相比去年同期涨幅一倍有余。

　　从资本市场炒作的概念来看，除了这些股票以提价带来的强劲涨势之外，独有的稀缺资源、保密的配方工艺、较高的毛利率、行业龙头地位似乎是其共同的特点。

　　去年底，山东省物价局的通知规定，阿胶等产品不再纳入政府定价管理范围。这标志着，未来东阿阿胶可以根据企业经营成本自行定制产品的价格。

　　于是，市场人士也开始纷纷猜测，东阿阿胶是否会成为资本市场炒作的下一个茅台？

    变身奢侈品

　　说到阿胶，大多数人最先想到的是东阿阿胶。这不仅源于其独有的阿胶水以及复杂的秘制工艺，还有每年严格的在冬至日的熬制时间，都成了市场上称之为“稀缺”的因素。东阿阿胶之于资本市场，是一类很独特的存在。如果按市值大小、收入规模来看，它只是个小公司，但如果按照净利润与销售毛利率来看，又符合“金种子”指标。

　　去年，东阿阿胶开始进行了一系列提价，使东阿阿胶从“平民的滋补品”摇身变成“高端保健品”，其出产的九朝贡胶更是价格上万，堪比奢侈品。

　　虽然资本市场带来了暂时亢奋表现，但是市场却呈现截然不同的反应。

　　据2011年东阿阿胶的中期业绩显示，其报告期内实现营业收入12.8亿元，同比增长2.92%，其中阿胶及阿胶系列产品营业收入9.92亿元,同比增长17.3%；净利润4.5亿元，同比增长47.34%。

　　从其净利润与营业收比相差甚远可看出，市场显然对东阿阿胶的大幅提价并不捧场。

　　反观目前市场上同样出售的阿胶产品，同仁堂阿胶、福牌阿胶，九芝堂也推出了驴胶补血颗粒。但基本这些产品却只有东阿阿胶一半的价格。

　  一位行业内部人士告诉《英才》记者，如果单以保健品来说，其实很难提价，但目前东阿阿胶的阿胶块走的是高端礼品甚至是奢侈品的路线，对于保健品产品的覆盖，还有桃花姬固元膏、软胶囊等其他产品，实现了整个阿胶产品的覆盖。

    “说起阿胶，市场认可的就是阿胶县的驴皮阿胶，这也是东阿阿胶被市场认可为正统的原因。九芝堂、同仁堂等生产的阿胶系列产品，作为东阿阿胶竞争者，由于其品牌强势具有一定的竞争优势。但由于受上游驴皮资源限制，这些企业所生产的阿胶产品还非常少，去年同仁堂阿胶收入仅有4000多万，还不足以和东阿阿胶抗衡。”

　　该人士认为，就像茅台与五粮液，阿胶市场也不可能只有一家企业。

    掌握定价权

　　虽然市场反应不一，但基金对东阿阿胶的一致看好是不争事实。据wind数据显示，今年东阿阿胶基金持股量二季度比一季度上涨了13%，达到36%。

    针对今年提价所带来销量之间的矛盾，东阿阿胶总经理秦玉峰告诉《英才》记者：“提价对销量会有影响，但只是阶段性的。今年我们出厂价提高60%，实际终端零售价提高了80%。在这个过程当中消费者接受需要一定时间，我们预计随着销售旺季的到来，提价影响将在四季度消除。”

    阿胶块是以驴皮熬制的补血保健品，今年市场上阿胶块的大幅提价是由于上游驴皮资源的短缺。这也是资本市场上把阿胶看为未来市场上的“紧俏”商品的原因。

　　“东阿阿胶的提价首先是出于通胀的预期，另外，也同时作为一种杠杆来平衡市场供求。毛驴作为阿胶最重要的原料，随着城市化进程加快，每年都在呈递减趋势，提价是一种有效调整。”

　  秦玉峰表示，阿胶块的稀缺性在于年产量很有限。“从阿胶块年产1800吨即360万盒来看，即使今年由于提价导致销量下滑，但其有限的产量仍达不到市场的需求。”

 　但从东阿阿胶目前控制了近90%的驴皮上游资源来看，垄断原材料来获取定价权，无疑才是东阿阿胶的底气所在。

   目前东阿阿胶已在全国布局13个养驴基地，这一数字在“十二五”期间会增长到20家。

    究竟自建养驴基地的门槛有多高？为什么其它阿胶品牌不选择自建养殖基地？

　　业内人士告诉《英才》记者，由于毛驴不能群养、养殖密度极低，对饲料、土地等要求较高，并且一只驴从投入到产出驴皮需要4—5年的周期，并且从整驴的价值来看，驴肉占了90%，企业没有办法单一为了驴皮而养驴。所以自建养驴基地要考虑到养殖基地的商业模式，并且投入成本较高。

    价值几何？

　　采访中，秦玉峰谈的最多的是“价值回归”问题关键在于东阿阿胶的价值到底几何？或者说，由提价所带来的增长是否可持续？东阿阿胶的提价还会有多大的空间？

　　东方证券医药行业分析师李淑花认为：阿胶块受驴皮限制是一种资源型产品，公司在提价的同时主动减少阿胶块产量，此举既有效应对了上游资源的减少，又有利公司的持续发展。

　　同时，东阿阿胶原来作为药物商业企业经销毛利率为23%，企业销售积极性很低。公司自主定价后，提升出厂价60%，经销商的毛利率因此有所提升并高于其费用率，销售积极性大增。随着未来公司产品价值回归继续进行，给予经销企业的利润空间也会更大，预计会进一步提升公司收入。

    对于提价的空间，申银万国证券研究所医药行业分析师娄圣睿认为，对于目前驴皮资源日益枯竭，预计3—5年内驴皮价格暴涨，会推动公司阿胶块价值继续回归。

 　“我们认为阿胶作为一种原料，2015年每公斤零售价格可能达到5000元，目前是1500元。”娄圣睿说。

    不同于上述观点，一些持保守人士认为：虽然东阿阿胶有较强的自主定价权，给公司未来的长期优势提振业绩，但是由于目前行业原材料驴皮供应压力和成本压力日益显现，公司全面进军高端市场能否靠提价向下游传导还存在不确定因素。《英才》杂志2011年11月刊