流动性恐慌何时结束?

昨晚美联储议息会议结束，维持目前利率不变，放缓3000亿美元国债收购步伐，原定9月完成，现在预计在10月底前完成。收购计划是3月份推出的，意在利率降至0附近后，继续向市场提供流动性支持。这一举措和花旗等银行宣布今年头两月赢利消息一起刺激美股见底回升至今。美联储的计划表明了联储也在做货币政策微调动作。不过相比A股，美股的表现就要温和的多。反而因为对升息的忧虑解决而大涨，收回了前天的跌幅。美元也因此下跌，欧元美元现处在14250。由于美元1.41的强力支撑，经过了议息会议后，继续弱势，商品也呈现上涨态势，铜价再度新高。

回到A股，今天A股开盘受昨天大跌的惯性，一路急跌，9点50左右最低至3060，由于10点港股必然高开，A股也在蓝筹板块带领下开始了震荡反弹的过程，而尾盘有色板块出尽风头。我们看到，由于美股昨天在议息会议的良好表现，今天A股虽然惯性下跌，却并未达到3000点就开始反弹，市场也在恐慌后开始反思货币政策的微调是否有之前认为的这么可怕。现在的市场可以说是患上了流动性依赖症，这在于市场参与者从根本上就不认同这波行情的支撑度，认为纯粹是钱多堆砌起来，一旦没有源源不断的新增资金，行情就无法延续。或者说一旦流动性减少，经济的复苏也就不可持续。我们无法认同这类观点，目前管理层货币政策的调整是谨慎的，可以说经济复苏到哪一步，流动性才会收到那一步；一旦发现复苏走弱，货币宽松力度又会增强。直到经济和市场能够自生增长，货币政策才会实质转向。

A股市场和海外市场相比的高估值，更多的是体现在低价股上。虽然A股触底以来的涨幅超过海外市场，不过从市场主流心态上说，A股却是更加的谨慎。50，100倍市盈率的高估值股票更多的是因为游资炒作的风气太盛。近日传言的证监会停止审批上市公司重组虽被辟谣，但现在的假资产注入假定向增发现象又何尝不是诱因。回忆530，虽然方法和结果都没有达到目的，不过或许出发点还是好的。

操作上，因为对市场的脆弱心理估计不足，经过3200的破位后，市场的恢复力度还需要观察。重点关注银行等大蓝筹能否拉动股指持续走暖，特别是能否拉动大盘突破3250。有色板块需要关注美元经过本次议息会议后能否再次上冲1.44，并突破从而开始新一轮贬值过程。虽然我们在跌破3200后做了减仓和出局处理，是为了规避恐慌性风险，对市场的后续走势仍看好。如果市场的恐慌气氛能够消除，再度买回还是我们的首要选择。