《2013年，恒瑞医药八大猜想》一年总结

2013年年初，俺写了一篇《2013年，恒瑞医药八大猜想》（注1），对恒瑞医药2013年的发展做了一个猜想。一年过去了，总结一下。

1、恒瑞医药继续维持稳定的内生式增长。

2013年实现可能：99%。

总结：基本实现。

恒瑞医药三季报显示，收入45.37 亿元，增12.3%，净利润9.26 亿元，增15.09%，继续维持稳定的内生式增长。

恒瑞医药虽然抗肿瘤药销售微增，但其他领域产品继续高速增长，从而保持了收入和利润的稳定增长。在2013年整个医药行业的不利政策环境下，恒瑞医药能取得如此成绩非常不易。

2、恒瑞医药加速发展。

2013年实现可能：51%。

总结：没有实现。

2013年，恒瑞医药的重磅药物上市低于预期，再加上不利的政策与市场环境，没有实现加速发展。

但是反映基本面的股价却涨幅喜人，恒瑞医药年底收盘37.98元，年涨幅近40%。7月15日，更是迎来了近几年的首次涨停，并且连续创出历史新高。对于一家稳定增长、且增长率不到20%的公司来说，这是一个相当不错的收获年份。

11月，恒瑞医药副总经理兼董秘戴洪斌在接受《投资者报》记者专访时表示，现在正在考虑国外人员的股权激励问题，方案正在研究之中。如果恒瑞医药未来推出新的股权激励方案，那么又将进入新一轮的增长轨道。

3、新药研发推进顺利，阿帕替尼等重磅药物获批上市。

2013年实现可能：80%。

总结：阿帕替尼上市没有实现。

创新是恒瑞医药的战略之一，不过，由于种种原因，一些重磅药物的获批上市普遍低于预期，例如市场期待的阿帕替尼2013年仍然没有上市。

2013年，恒瑞医药仍然是国内医药企业的翘楚，创新成果傲视国内药企。

　　7月，非布司他原料药及其制剂获批生产；8月，塞来昔布获批生产，为辉瑞西乐葆的国内首仿药；12月，卡培他滨获批生产，为罗氏希罗达的国内首仿药。

9月，1.1类肿瘤干细胞新药乌咪德吉获批临床，另一个1.1类新药环咪德吉申报临床；10月，1.1类血癌新药HAO472获批临床；5类新药伊立替康脂质体注射液获批临床。

4月，1.1类糖尿病新药恒格列净获批临床；1.1类糖尿病治疗新药呋格列泛获批在美国临床，国内正在申报临床。

其他高端仿制药如达托霉素、抗凝药磺达肝癸和抗真菌药卡泊芬净均已申报生产。

4月，恒瑞医药与X-BODY公司签署合作协议，共同研究老年性黄斑变性 (AMD)，这是恒瑞医药首次与国外医药公司签署合作协议。

恒瑞医药的战略已调整为创新+仿制，一些重磅大品种的储备十分丰富，化药巨无霸的雏形已经越来越清晰。

4、恒瑞在手术药、电解质大输液领域继续高速增长。

2013年实现可能：99%。

总结：基本实现。

从前几年开始，恒瑞医药就开始逐步减轻对抗肿瘤药物的依赖，手术麻醉药、造影剂、电解质输液等新产品已经接过了保持收入和利润增长的接力棒。这几项新业务由于竞争结构较好，招标降价的压力不大，收入增速一直很快。

5、恒瑞将会进入另外一个或者数个其他领域，再现抗肿瘤药的辉煌。

2013年实现可能：20%。

总结：正在实现。

    近几年，恒瑞医药厚积薄发，一直在做着其他领域的新药储备，这里面最有看点的就是糖尿病领域。这又是一片蓝海，恒瑞准备再现抗肿瘤药的辉煌。

从国内最早进入临床的DPP-4抑制剂瑞格列汀，到SGLT2抑制剂恒格列净，再到中报中透露的在美国开展一期临床的1.1类创新药呋格列泛，恒瑞医药已经把国内同行远远地甩在了后面。就像一位网友所说：“首先值得关注的是恒瑞的SGLT2抑制剂恒格列净，这种跟进速度是其他me-too企业望尘莫及的。如果瑞格列汀、恒格列净、呋格列泛都能成功上市，恒瑞离国内口服降糖药的No. 1也不远了”。（注2）

另外，恒瑞正在自主研发长效胰岛素，同样值得期待。

6、恒瑞更多产品通过欧美国际认证，继续国际化步伐。

2013年实现可能：99%。

总结：基本实现。

2013年，恒瑞国际化的步伐仍然非常坚实。5月17日，来曲唑片通过美国FDA 认证，由于2012年年底已经通过了欧盟认证，来曲唑成了恒瑞首个通过双料认证的产品；环磷酰胺和七氟烷也完成了美国FDA和欧盟现场检查，恒瑞医药董秘戴洪斌透露，环磷酰胺国外销售价格远高于国内，将成为海外销售的第一个大品种药物。

2013年3月，恒瑞医药董事长孙飘扬在全国人代会接受采访时透露，2015年恒瑞医药在国际市场上的销售额将达到2到3亿美元。

未来几年，恒瑞医药将有更多的产品通过认证，将形成出口的产品梯队，国际化即将结出硕果。

7、豪森单独上市，或恒瑞启动并购豪森进程。

2013年实现可能：1%。

总结：没有实现。

2013年，同处连云港的孪生兄弟——豪森药业也是继续发展，好事连连。4月，吉西他滨冻干粉针剂通过了美国 FDA认证。5月，全部车间通过国家新版GMP认证。7月，1.1类重磅新药伊马替尼获批生产，为首仿药。

未来几年，恒瑞与豪森的问题肯定会得到解决。还是那个观点：它们之间的问题不是恒瑞的主要问题。

8、恒瑞医药创出历史新高。

2013年实现可能：50%。

总结：完全实现。

恒瑞医药2013年年底收盘37.98元，一年大涨近40%，市值突破500亿。并且时隔3年之后，再次创出历史新高。

恒瑞医药的动态PE已经超过40倍，这里面有自身的成长，也有市场对其未来的预期，在一线医药股中继续维持着高估值。

从技术面来看，恒瑞医药长期已经突破3年的大箱体，从量度涨幅判断直指50元一线。当然，技术面只能反映基本面，基本面是最后的决定因素。

注1：《2013年，恒瑞医药八大猜想》链接 http://blog.sina.com.cn/s/blog_5f31bc990101g1sn.html

注2：见疑夕博客《2013上半年中国新药研发小结（下•审批篇）》。

链接http://blog.sina.com.cn/s/blog_af34cba10101ga2v.html