也谈谈发改委调整抗肿瘤等药品的最高零售限价对恒瑞医药的影响

近日，国家发改委发出通知，决定从10月8日起调整部分抗肿瘤、免疫和血液系统类等药品的最高零售限价。

上一次发改委调整抗肿瘤等药品的最高零售限价是在2006年的6月。经过了近年来各省的残酷招标，抗肿瘤药物的实际招标价格已经大幅下调，并且由于部分地区招标价格的偏低，有的品种的实际招标价已远低于最高零售限价，发改委调价的影响已经不大，对二级市场的扰动也变得不大。不过，虽然最高零售限价的再次下调并不能等同于药品的实际降价，但是这必然会导致实际中标价的下降，对生产企业还是有一定影响。

从好的方面讲，本轮抗肿瘤等药品降价后，发改委针对化学药的价格调整已全部完成，下一次对抗肿瘤等药品的调价估计将在3年以后了。这次调价后，抗肿瘤等药品再次调价的风险已经释放，并得到了极大的缓解。

下面分析一下发改委调价对恒瑞医药的影响。

恒瑞2011年报显示，公司去年营业总收入达45.5亿元，其中抗肿瘤药物占据恒瑞近半壁江山。

多西他赛2011年销售8.5亿，占比18%。受影响较小，因为各省中标价格远在最高零售价以下；

奥沙利铂2011年销售5.5亿元，占比12%。受影响较大，不过，由于奥沙利铂近期已获得出口欧洲的制剂认证，在后续的各地招标中能享受差别定价，可以部分化解降价风险；

亚叶酸钙2011年销售1.5亿元，占比3.3%。受影响很小；

伊立替康2011年销售2.7亿，占比6%。受影响一般，伊利替康已取得美国FDA认证，在各地招标中也能争取单独定价；

来曲唑2011年销售2.4亿，占比5.3%。受影响较大，不过占比不大。

（以上数据来源于网络，仅供参考。）

从另一方面讲，发改委的调价只影响恒瑞总收入中不到1/4的部分，如果影响这部分10%左右收入的话，那么也只占到总收入的不到3%，加上抗肿瘤药物本身的产品放量，几乎可以忽略不计。一些所谓恒瑞收入将要下降20%的言论是危言耸听，形成戴维斯双杀的可能性也是微乎其微。

综上，发改委的这次调价估计将会影响恒瑞的营业收入1到2个亿，相对于恒瑞2012年的预期总收入50多亿来说，影响非常有限。恒瑞管理层对这次抗肿瘤药物的调价应该早已未雨绸缪，会采取以量补价、非肿瘤药物的放量和加快新品研发的步伐等应对措施来消除此次调价的消极影响。

从市场有效来看，近期恒瑞医药走势低迷，已经充分反映了调价的影响，不过，并没有出现恐慌式的下跌，说明市场基本认同恒瑞目前的估值水平。

加上这次调价，近几年来发改委调整药品的价格已经有30次了。一些优势企业并没有受到冲击，相反，它们一直在长大。

我作为一名恒瑞的长期股东，对这次发改委的调价并没有太在意。我只追求模糊的正确，知道恒瑞一直在发展就行了。

对长线投资人来说，每一次恒瑞的深幅调整都是买入的时机，我继续对恒瑞医药充满信心。

本文不作为买卖股票的依据，仅供参考。据此操作，风险自担。