一位长期投资者对恒瑞年报的点评（续）——兼和一位朋友的讨论

恒瑞2011年度收入45.5亿，净利润8.76亿，而2010年股权激励设定的第二次解锁条件为公司T+1年度净利润不低于8.50亿，营业收入不低于43亿。同2010年年报一样，业绩再次又刚好在激励股份行权的“红线”之上，财务报表真是人做出来的。

恒瑞虽然近2、3年发展有些减缓，但仍然处于高速增长期，2010年通过的股权激励方案（第二次解锁条件为公司T+1年度净利润不低于8.50亿，营业收入不低于43亿；第三次解锁条件为公司T+2年度净利润不低于10.30亿，营业收入不低于50亿。）设定的解锁条件完成难度不大，即2012年收入超过50亿难度不大。

与恒瑞形成鲜明对比的是：近期，同属医药板块的康缘药业由于经营业绩难以达到股权激励的解锁目标，终止实施股权激励。

恒瑞（以当前股价27元计）静态PE近35倍，2012年动态PE 27倍（以2012年EPS 1元计），比2008年的超级熊市中的动态PE 还低，就虽然远远高于市场平均水平，但均处于历史的底部。像在《目前的恒瑞值得不值得投资？》中所说的：恒瑞相对的低估值“有很多原因，如整个市场估值的下移、医药板块整体的弱势”等等。

2010年11月在恒瑞最疯狂的时候，恒瑞的市销率（市值除以销售收入）曾经达到近13。如果2012年恒瑞收入超过50亿的话，目前的市销率（以当前股价27元、总股本11亿计，总市值300亿）仅仅为6，也处于历史的底部。

2011年年报显示股东人数为24454户，和三季报时的23748户相比差别不大。

究竟是股票下跌引起筹码分散、股东人数增加，还是筹码分散、股东人数增加引起股票下跌？何为因？何为果？对真正的投资者来说，股东人数意义不大，过分在意股东人数的增减是舍本逐末的行为。不过可以肯定的是：如果恒瑞再来一波50%左右的涨势的话，筹码肯定会再次集中，股东人数肯定会再次大幅减少。

医药板块虽然是小市值板块，但随着整个证券市场的发展，将会占据越来越重要的位置。恒瑞作为一只医药板块的龙头股，总市值却还不到300亿，这是不可想象的。

和“医药代表只懂医药股”朋友的讨论（见《一位长期投资者对恒瑞年报的点评》后的评论）:

也许是关注的少，我对恒瑞在连云港的同门兄弟——豪森药业了解不多，收集的豪森的公开信息和正道消息也很少，下面谈一下对豪森的简单看法。

孙总与钟总是夫妻，恒瑞与豪森也早已成立恒瑞豪森集团，它们之间的联系肯定是很紧密的，有关联交易、有利益输送也非常正常。

豪森现在正处在上市辅导期，恒瑞对豪森的利益输送与豪森的筹备上市有一定关系，例如可以使招股说明书更好看一些等。豪森单独上市，对恒瑞来说未必不是一个好消息，孙总与钟总拥有2家有公众股东、接受公众监督的上市公司，公众监督下的两者之间的关联交易将会更透明，利益输送也会变得意义不大。

不出意外的话，孙总与钟总仍然是豪森的第一大股东。

根据公开信息，目前恒瑞的收入和利税远超豪森（大概是1.5：1的样子），同时，恒瑞所申报的目前最热门的替尼类药物也是最多的。

恒瑞去年艾瑞昔布的上市只具有象征意义，只说明恒瑞刚刚迈进了专利药的门槛。有券商报告说可以做到10个亿，我却不敢苟同，恒瑞目前销售额最大的品种多西他赛做了那么多年还没有做到10个亿，不过艾瑞昔布成为上亿大品种的可能性还是很大的。试问，有哪家医药上市公司有这么多的上亿大品种？

伊立替康通过FDA认证是恒瑞国际化战略的重要一步，将来生产线的其他品种通过FDA认证的步骤可以大大简化，同时也可以维护国内招标时的价格，这对恒瑞走向国际非常有意义。

投资了这么多年恒瑞，觉得恒瑞真的是一只可以当枕头睡觉的好股票。对投资者来说，选出了一只好股票，就要牢牢地抱紧它，岂可因为暂时的调整而卖出？！选股如选妻，如同你最挚爱的爱人，岂可因为偶然的小恙而轻易地抛弃？！

本文不作为买卖股票的依据，仅供参考。据此操作，风险自担。