分享集:红股•拆细•回购（上） 红股无法创造财富
                                                 Feb 26th, 2010 | By 冷眼 | Category: 新冷眼分享集

    某翁逝世，留下财富100万令吉。未立遗嘱，儿女10人争夺遗产。
    假如由1人独得，他得到100万令吉。
    假如由5人均分，每人得到20万令吉。
    假如由10人均分，每人得到10万令吉。
    100 万令吉财产，数目保持不变。分享的人越多，所得数目越少。
    同样的情况，一家公司的盈利保持不变，股票数目越多，每股所分得的盈利、股息和资产就越少。    
    有了这个概念，你就会对公司发红股、拆细面值和股票回购对股票价值的影响，一目了然。
    我常常劝告投资者，养成“反向”思维的习惯。在股价暴跌（例如在次贷金融海啸期间）买进，但大部分投资者都做不到，不敢买进。是因为他们不了解股票的价值，以当时的股价，无法判断股票到底是便宜还是昂贵。
    如果他们了解股票的价值的话，他们会发现股价暴跌后，股票的价值已被严重低估，是一个难得的投资机会。这样，他们就有胆识买进，并在较后大赚特赚。

面值小股票多
    了解股票价值是“做功课”的终极目的。
    股票价值与公司的股票数目，息息相关。而红股、拆细和股票回购，影响股票数目。所以，要了解股票的价值必须对红股、拆细和回购，有深入的了解。
    公司的股票数目，跟每股的面值息息相关。通常是面值越小，股票越多。
    为了方便说明，我把红股、拆细和回购对股票价值的影响，以确实的数字说明。
    假设一家上市公司在发红股、拆细和回购前的资本为6000万令吉，每股面值为1令吉，故股票总数为6000万股。此公司每年净赚 3000万令吉，等于每股净利为50仙（计算方法：RM30÷60m股=RM0.50），每股净有形资产价值为6令吉。股价为8令吉。
    该公司以一股送一股发红股后，股票数目增至1亿2000万股，但公司的盈利还是3000万令吉，每股净利由50仙降至25仙，股息由原来的20仙降至10 仙，每股净有形资产价值由6令吉降至3令吉，股价也由8令吉调整至4令吉。

本益比没改变
    假如你拥有1000股，发红股后增至2000股，但无论是股价，每股净利、每股股息或每股净有形资产价值，也相应减半。所以，你手中的财富，跟发红股前没有两样。
    更明显的是，本益比保持不变。
    这说明了发红股并没有增加股票的价值，也没有增加你的财富。
    故发红股不能制造财富。

股票拆细 财富不增
    同样的情形，在股票面值由1令吉拆细为10仙之后，你原本拥有1000股的，现在变成拥有1万股，你沾沾自喜，以为自己 “发”了。实际上你的财富并没有增加。
    由于股票数目增加了十倍，由6000万股增至6亿股，但每年盈利保持不变，故股价、每股净利、股息、资产也相应的减少十倍。1万股的市值还是8000令吉（RM0.80×10,000=RM8,000），本益比十六倍也原封不动。
    这说明了，股票拆细并没有增加股票的价值，因为拆细不能创造财富。
    其实，股票拆细就是发红股，原来面值1令吉的股票，拆细为10仙，原本的 1股，现在变为10股，这其实跟以1股送9股的比例发红股没有两样。
    惟一的区别是，发红股后面值保持1令吉，股票数目增至6亿股，故实收资本为6亿令吉。
    假如是将面值由1令吉拆细为10仙的话，股票数目增至6亿股，故实收资本仍为6000万令吉。
    发红股使实收资本增加十倍至6亿令吉，而拆细后实收资本仍为6000万令吉。表面上看起来股票的价值也增加了十倍，实际上没有。
    理由是每股的盈利、股息、资产，是以股票的数目计算出来，与面值无关。实收资本6亿令吉（面值1令吉）和实收资本6000万令吉（面值10仙），股票数目同为6亿股。

美国没红股
    实际上，美国的股票多数是没有面值的，因为每股的价值是以股票数目计算出来，与面值无关，故面值不重要，重要的是股数，这种情形就好像本文开始时的例子，无论是1人独得或是10人均分，遗产的价值都是100万令吉。遗产的价值并不随人数而增减。美国根本没人说“红股”，只有“拆细”。
    所以，红股=拆细。两者都没有增加股票的价值。
    （明日待续）

                              分享集: 红股•拆细•回购（下） 股票回购大不同
                                                 Feb 27th, 2010 | By 冷眼 | Category: 新冷眼分享集

    股票回购就不同了。
    请看附表“回购后”栏。一家公司每年最多可以回购总股数的10%，每年都可以进行。
    回购后的股票有三种处理方式：
    ⑴ 把股票保留在公司里，叫Treasury Shares，好价时可以卖掉，盈利归公司，在计算每股净利时，需扣除回购股。
    ⑵ 把股票当股息分发给股东。
    ⑶ 从资本中勾销回购股。请看附表。此公司原本拥有6000万股，回购及加以勾销后，减至5400万股。股价、每股净利、股息、资产也相应的增加10%。
    红股和拆细是增加股票数目，但没有增加股票的价值；回购是减少股票数目，目的在维持股价的稳定，因为股价跌得太低，向银行借钱买股的股东，其股票可能会被逼仓卖掉。另一方面，股票价值被严重低估，也可能引发敌意收购，使大股东失去控制权。

导致资金外流
    投资者一定要知道：公司的钱是属于你的，利用公司的现金去回购股票，就是用你的钱去买股票，回购后把股票当股息分发给你，其实是把你的钱由公司的钱柜转到你的口袋里，跟发股息没有两样。
    从公司的角度看，回购股票导致资金外流，用以发展业务的资金减少了，对公司不利。但是，公司如果资金过剩，而又没有扩展的必要（可能是产能未用尽），则利用现金回购股票，不失为充分利用资源的良策。
    股票回购反映公司对前途的信心以及财务稳健，是好股的特征。

走正道创财富
    企业惟有盈利不断上升，才能增加股票的价值，发红股、股票拆细和回购，都与公司的盈利无关。所以都无助于提高股票的价值。
    红股、拆细和回购，都是在玩股票的把戏，跟公司的业务无关，投资者无需过分重视。
    只有公司的盈利上升，股票价值才会上升。所以，与其把时间和精力化在红股、拆细、回购和猜测股价动向等与股票价值无关的事项上，倒不如化在研究公司的基本面上——公司业务有前途吗？盈利会上升吗？什么因素会影响公司的盈利？公司财务健全吗？能继续派发股息吗？董事有诚信吗？这些才是投资者应该关注的课题。
    红股、拆细、回购、股价变动，与基本面无关，无需过分重视。倾全力研究公司基本面， 才是股票投资正道。
    走正道，才有可能创富。

   （完）

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自评：

    股市中每年都会有暴炒高送转的故事，今年的是600703三安光电。