价值投资风格及思考
                                                                                        2008-04-23

    事情的起因：
    在skype中，我告诉父母，我又开始关心一个房车公司了。他们惊讶得问我，怎么又看上一个了？
    在其他论坛上，我说到了自己现在持有的股票种类有8个，好几个人都问我，你也算是价值投资者？你有这么多精力照管好这八个公司？现在你又看上那个房车公司了？

    思索：
    什么是价值投资？
    难道是老巴喊口号一般的：“一辈子都不卖”？
    难道是规定股票持有的种类一定要少于某一个数目？

    自我申辩：
    价值投资最重要的不是别的什么，而在于安全边际，用4角买一块钱的东西，这个才是价值投资。（自评：安全边际是价值投资的基石，什么集中投资、长期投资都是表像。）
    具体这一块钱是怎么算出来的，那就仁者见仁，智者见智了。
    前一段时间内，美国股市从最高点下滑了10%以上，很多东西都变得更便宜了，特别是金融类，所有的股价都对折，甚至是下跌70%，那可以看到很多的公司都出现了很大的安全边际，所以我的朝三暮四也是可以理解的。

    投资风格的思索：
    价值投资的名人出了不少，当中我仔细钻研学习的是两位，他们的风格就大相径庭。
    首先是巴菲特。学价值投资不学习巴菲特的几乎可以说是没有，我也不敢例外。他的风格就是主张要找到最有价值的公司，然后在最便宜的时候买入，然后终生相守。老巴的风格很简单，但是很难学。为什么？人性而已。他要求人要绝对的理智，我相信对于大多数入门的价值投资者来说，难的不是估值，难的不是持有，最困难的是等待，等待这个好公司出现一个绝对便宜的价格。
    这点我是望尘莫及，我对于一个好公司的等待最高纪录是一个月（就是那个宠物连锁），因为还没有买入，所以每天都在刷新纪录，但是我自认为恐怕没有能力等上半年。
    老巴的价值投资的中心在我看来并不是“安全边际”，而是“绝对不要亏损”，他所有的操作都是基于这个理念的。
    其次就是彼得林奇。他主张的就是要考虑一定的安全边际，但是不能因此而失去了有投资价值的公司。
    彼得林奇的价值投资的中心也不是“安全边际”，而是“成长”。这可以从他的一段话中看出：如果你平均持有五个公司，当中一个公司亏损倒闭，三个公司持平，而只有一个公司翻了十倍，那你的收益也翻了一倍以上。从这里彼得林奇开始和老巴的“绝对不要亏损”产生了分歧。
    两个人还有一个区别就是对于股票喜好的不同，彼得林奇喜欢那些小盘股，这些小公司有其增长点和利基，通过这些公司的成长，彼得林奇找到了一个又一个的十倍股。而老巴喜欢久经考验的公司，如果是那些小公司的话，老巴的回答肯定是等他们彻底证明了自己的增长点和利基都是不可复制的，然后我们来考虑吧。有时候问题就是等到他们已经证明了之后，这个公司已经太大而不适合称为成长股了。

    个人的风格：
    我的风格总体上趋向于彼得林奇，我们对于公司都是见一个爱一个的，这里用彼得林奇的话来回答以下为什么我喜欢的公司有那么多：这就像是野地里面找甲虫，如果你翻开十块石头找到一个甲虫，如果你翻开一百块石头就能找到十个甲虫。我使用晨星的股票组合器以及Validea的策略组合器在找甲虫，被筛选出去的何止1000家，就算是剩下的，我经过研究之后淘汰率也在70%以上。
    所以多乎哉？不多矣！

    组合标准：
    在我的八个公司中，有两个大型的银行：美洲和花旗，有两个债券保险公司。以上这四个可以看作一个组合，因为他们都是随着这次次贷危机跌下来的，只要美国经济向好的时候，活下来的公司股价都会大幅上扬的。这四个公司的风险各不相同，收益也各不相同，关键是这些公司不需要很深刻的研究。两个大型银行我各看过两张季报和一张年报，写过两片简短的分析。两个债券保险公司我连季报和年报都没有看过，因为我怕看了之后就吓得要卖出手中所有的股票了。
    一个是星巴克，只有一百股，我对于星巴克的评价是不要买，但还是少少的买入一百股，过三年看看我的判断是否正确。
    剩下的三个都是我仔细研究过的，都是有希望能够成倍增长的公司。所以这么样一看，其实我严密关注的公司也不过就是四个（加上那个没买入房车公司）。

    自我批评：
    虽然解释了，但还是要批评一下自己。
    首先是偏好便宜货。我这买入公司的很大的一个理由就是便宜。当然首先是要好公司，然后就是现在这个好公司碰到问题了（现在美国次贷危机，经济下滑，大部分公司都碰到问题了），最后他的股价结合市盈率变得很便宜。我好像很难克服这种公司的诱惑，在我仔细研究过的四家公司中，有两家我觉得都是存在一定的问题，让他们不适合被持有十年，但是基于淘便宜货的心理，还是买入了。
    其次是无重点，好像很难碰到一个公司让我觉得绝世好公司，每一个公司都有这样那样的问题。比如说宠物连锁，他的问题就是每个店面都是租借的，所以账面上看上去的贷款很高。比如说房车公司，典型的沙漠之花的公司，但是问题在一个周期性行业。比如说美国男装连锁，问题是我找不到他相比别的公司更强的利基。所以结果就是我每个都持有一点，都不敢仓位超过10%。