疾风知劲草，危机后的巴菲特

    美国当地时间5月2日早上7点，来自全球43个国家的3.5万名投资者云集美国内布拉斯加州小镇——奥马哈城，参加股神沃伦•巴菲特旗下的伯克希尔•哈撒韦公司一年一度的股东大会。投资者们一改往年的“朝圣”心情，急切地希望沃伦•巴菲特就其有史以来最糟糕的投资成绩作出解释。
    从去年巴菲特写给股东的信开始，关于巴菲特道歉的消息就不绝于耳。或许将股神拉下神坛、巴菲特面对经济危机也同样束手无策这一点值得媒体深入挖掘，但事实是，出于为股东负责的一贯风格，巴菲特历次股东大会都会就自己的错误作出道歉。只是此次道歉的时机与内容，正好平衡了更多人的心态。又是一年相会时，无论出于何种用意，我们都同样想知道，股神老矣，尚能赚否？巴菲特的神威能否再次光照处于黑暗中的世界？曾经叱咤风云的巴菲特投资理念能否对抗全球经济大萧条，判断这一点，我们就要看“股神精神”是否还在发挥着作用。

专注
    “人生就像滚雪球，最重要的是发现很湿的雪和很长的坡。”雪球效应正是资金复利和积累的效应。巴菲特9岁就找到了自己的人生焦点，就开始滚雪球，这是一种巨大的优势，是十分幸运的，并且一直坚定地走了下去。
    巴菲特和盖茨初次相识就谈得十分投机。晚饭的时候，盖茨的父亲问了大家一个问题，人一生中最重要的是什么？巴菲特和盖茨的答案都是“专注”。一直以来，专注就是巴菲特前行的重要指南。专注是对于专业精益求精的追求；专注还是完成伟大事业的决心。专注更是《黄帝内经》里所说的“形与神俱”，形神统一、形神结合，近似打太极拳，全神贯注、心无旁骛。上古之人能“终其天年，度百岁乃去”，是因为他们做到了“形与神俱”；同样，巴菲特能够独领风骚、长盛不衰，是因为他做到了无比的专注，做到了“形与神俱”。他曾告诉人们：“我的灵魂已经完全融入了伯克希尔。”即使廉颇老矣，仍然专注为尚，股神的原则始终没有变。

名誉
    巴菲特的确对金钱非常着迷，但是他却更看重名誉、诚信的品质以及道德观。巴菲特极度反感华尔街那种赤裸裸的贪婪，也曾经批评互联网公司那种信口开河的承诺，他在2003年就指责信贷衍生品为金融业的大规模杀伤性武器。钱永远可以赚回来的，但失去名誉却难以挽回。同样没有诚信你就永远不可能真正赢得财富。经济危机时巴菲特以“救世主”的形象出现，几次出手抄底华尔街，这次已经接近80岁高龄的股神挽救为美国经济再次出山，巴菲特喜欢这种正义使者的形象重于一切，媒体称其为21世纪的摩根。但是巴菲特一定也清楚这些行为也许会给他带来麻烦，从他的报纸第一次获得普利策奖就开始了，他也许就渴望有这么一天，能够真正成为一个英雄。对于这次经济危机，巴菲特仍然将道义精神负于肩头。抄底华尔街的行为无论结果如何，始终为我们点亮了一座通往安全之岛的灯塔，看着巴菲特与我们并肩作战，投资者们多少会感到些温暖。

诚实
    巴菲特在漫长的投资过程中绝非是一帆风顺，有时更象一场障碍赛，当中遇到了大量的困难和风险。但每次他都能化险为夷。这固然和他的风险嗅觉、解决问题的能力有关，但更生要的是他一贯的诚实、良好的声誉和规范运作度过难关。
    因巴菲特对股东极度负责的执念，每一次业绩涨跌，他都会对他的错误做出诚实的解释。巴菲特坦承，曾经在国际油价接近空前新高时买进康菲石油股票，是一大投资错误。此前他已承认在风暴肆虐时做过些“蠢事”，他说：“我至少犯下一个致命错误，以及几个造成伤害的轻微错误，此外我也有些疏漏。”富兰克林的名言“ 诚实乃上上策”在巴菲特身上得到了最好的体现。他从不为自己的“愚蠢”作掩饰，所以投资者们才更加放心地将自己的未来压在他的身上。此次经济危机也是同样，定将源于贪婪，止于诚信。
    美国华尔街不应该成为中国资本市场的榜样。它的投机、贪婪、从众、短视、浮躁、奢侈、道德沦丧在次贷危机中暴露无遗。如果能把代表美国中西部精神和风格的巴菲特作为楷模，崇奉并追求正直、诚实、理性、独立、远见、耐心、节俭等优秀品质，那将是中国资本市场的福音。值得注意的是，虽然投资理念的力量是无穷的，但就象食疗一样，润物细无声，无功可表，无德可言，而登寿域。巴菲特之道就是这样一种王道，它不可能立竿见影，但长期持守，复利累进，奇迹就会在平凡中出现。正如巴菲特所言：“只有找对了雪地才可以滚雪球，我就是这样做的。我所指的不仅仅是赚钱方面，在认识世界、结交朋友的时候同样如此。我们一生中要面临诸多选择，要争取做一个受欢迎的人，其实就是让自己的雪球在雪地上越滚越大，最好是一边前进一边选择积雪皑皑的地方，因为我们没有机会回到山顶重新开始滚雪球，生活正是如此。”

1、分散投资与集中投资
    邓普顿：“唯一不应该分散投资的人，是每次都看对的人”。
    巴菲特属于这样的人，99%的正确率。
    费雪也属于这样的人。
    米勒在15年中大约属于这样的人，但在2008年准确率下降。所以集中投资损失惨重。
    戴维斯虽说在自己最熟悉的保险行业投资，但却是分散投资。
    人要正确认识自己，你的成功率是多少呢？你如果认真统计自己的操作记录，比如统计自己的20次或50次操作。看真实成功率是多少？会有助于决定你现阶段是采取分散投资还是集中投资？其实一般投资者能达到70%的成功率就相当不错。巴菲特的集中投资是有成立条件的，如果你还没有达到，不应看巴菲特是集中投资，便也学集中投资。

2、投资方法的科学和艺术：
    1、格老的方法：侧重定量分析，其实大多数是科学的成份，艺术的成份很少。普适强。学习和掌握起来相当容易。
    2、巴老和费雪的方法：侧重分析和预测企业的未来，这种方法的艺术成份很多，就是说不同的人预测的结果千差万别。但能与实际相符的必然不多，你看费雪的书中都未提一下自由现金流估值法，peg估值法等估值方法。大约是定性分析完后，简单定量估值一下即可。这种方法看似简单，其实难度相当高。需要对商业相当高的洞察力才行。你看王石对顺驰和碧桂园的评价，后来证明是正确，顺驰的孙宏斌和碧桂园的杨国强也是企业家，他们为什么没有看到王石说的问题呢？所以如果你对一个行业没有王石这样的洞察力，其实是不适用这种方法的。

3、选时
   不排除有人选时做的很好，但我发现在这轮行情中，选时好的人好像也有不少人踏空。选时的操作性其实比较差，高手如巴菲特，买入富国银行和华盛顿邮报后，股价几年都没有表现。另在我的博客上贴了一篇《巴菲特论卖空》的文章，巴菲特对看对的高估股票未做卖空，也是因为选时很难。罗杰斯说其短线操作比较差，所以并不看重选时，主要是长期投资，索罗斯相反，注重选时，但其经常在判断失误后止损，可见选时之难。
   邓普顿也不善选时，一般都是比别人早一步找到平价股，买入后，等待市场的认知改善。有时等好几年。但其通过分散投资使整个组合在不同年份的表现不会太差。他说：“当人气改变时，它会变得很突然，如果你当时手上空空，你会和一大段报酬失之交臂，刚开始的这段报酬，可能足以使你落后市场的平均回报一大截。”何时启动？以多块的速度启动？实战中很难判断。邓普顿说的确实是实战心得。
    既然选时的操作性比较差。所以投资者理性的做法是，在价值低估到自己的买入价时，便应该买入，不应管当时市场的点位和宏观经济形势。然后等待价值回归，但如果要平滑短期业绩，则可采取分散投资或部分资金套利的方式。

4、投资失败案例之：曹仁超投资和记。
    2009年4月价值杂志p56页：失败原因是有三点。老曹总结说：
    第一点“自己错在用过往的业绩去分析未来”。（初学价值投资者的人最容易犯这样的错误，我以前也是如此做的，用历史统计来预测未来。这个逻辑好像是说统计学是预测未来的水晶球，当然这是个错误的逻辑。呵呵）。
    第二、按历史息率估值，忘了公司是可以不派息的。
    第三、nothing is too big to fall。

5、关于价值投资与宏观经济
     2009年 4月价值杂志p72页中有一篇巴菲特的专访，可看出巴菲特很精通宏观经济。能把宏观经济的原理用这样通俗的道理讲出来的都是大师的水平。巴菲特说的原话意思是，价值投资不能依靠预测宏观经济来投资。但意思并不是价值投资者只关注企业，不必研究和精通宏观经济。这是学习巴菲特的一个误区。4月杂志中杰瑞米. 格兰桑和比尔.格罗斯对宏观经济判断都很有价值。