本文发表于9月23日文华财经研究报告栏目。

就在一个月前，金价还在1300美元/盎司一带徘徊，而在经历了连绵的下跌之后，国际金价来到了1200美元/盎司一线。这也表明了在下跌的趋势中，黄金的整数关口不堪一击，1200也未必是能构成抵抗力的点位。不过，如果跌破1200美元/盎司，对于下方的1180美元/盎司能否突破，市场存在争议声音。笔者认为，这一点位也将很有可能在年内跌破。

需求依然不容乐观

在8月5日发表于文华财经的《加息利空仍将演绎 仍有下跌可能》一文中，笔者指出了目前由于实物需求不振，导致黄金价格不容乐观。这一点依然难于出现改观。在需求方面，世界黄金协会的数据显示，今年二季度，包括金饰、金条、金币在内的中国黄金消费量为192.5吨，同比暴跌52%。其中，金饰消费量为144吨，同比暴跌45%。这和2013年出现抢金潮有关，大量的提前消费使得购买力显著透支，再加上金价的持续疲软，消费者已经趋于理性。即将到来的国庆节金银珠宝首饰销售额或将出现上行，但是投资金条等销量不容乐观。作为新晋的全球黄金消费第一大国，中国的需求可以看作是全球需求的风向标。数据也显示，其他地区的黄金需求同样不振，美国金币销售从6月开始就每况愈下，下行趋势明显。因此整体黄金的实物需求难以有良好表现，这必然会拖累金价。

在央行购买方面，各国央行在2014年第二季度共买入118公吨黄金，较去年同期增加了28%，这是全球央行连续第14个季度成为黄金的净买家，在一定程度上也成了悲观金市中唯一闪亮的数据。但是，央行的购金需求仅占全球需求量的不足10%，其影响力非常有限。而且央行的购买与普通投资者的购买思路并不同，因其更多需要考虑到政治战略和外汇储备状况，购买并不意味着见底，这是投资者需要与自己的投资思路区分开来的。也就说明央行购买数据虽靓但于事无补。

资金继续脱离金市

笔者曾反复提及股市对于金市存在“挤出效应”，在股市表现良好的时期金价将收到压制。最近半年来，美国的经济复苏稳定和常规化，中间虽偶有反复但不改大势，企业盈利水平提高，居民收入增长，使得美国股市在2014年整体都呈现出持续的上扬态势。而且，在系统性风险降低的情况下，市场依然保持乐观，VIX指数在年内基本都保持在20以下的低风险水平内。尤其是在8月初美股出现回调之后继续上扬，资金持续流入股市，拖累了其他资产，其中作为“避险工具”的黄金显得尤为突出。最大的黄金ETF-SPDR持仓显示，从8月初至今其持仓减少了27吨，而美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的持仓报告显示，COMEX市场上的黄金非商业多头持仓在这一个多月里减少了近10%。一个缺乏多头资金青睐的市场，是缺乏上行的动力的。

1180难以再次支撑

在列举了以上的诸多利空之后，我们看到1180美元/盎司附近将继2013年6月、2013年12月之后再次经受考验，市场也有观点认为该点位将有较强支撑。不过，中国有句俗话说，“事不过三”，1180可能很难经受起第三次考验。即便笔者在2013年12月提出了“不破不立”，认为跌破1180附近后将出现较强反弹。但是今时不同往日，当时出现的反弹迹象如“金价对于美国经济数据以及美国长期利率的敏感度下降”、“CFTC持仓有所改善”等现在并没有重演。美国10年期国债收益率在8月28日触及2.3361的一年多以来最低值之后开始仰头向上，而金价则体现出了显著的负相关性；同时CFTC持仓极度疲软，非商业净多持仓在短短五个星期内减少了50%。而在没有看到这些情况出现转变的条件下，金价难以在该点位再次获得支撑。

综上，因为目前黄金的实物需求依然不容乐观，央行购买对金价的影响并不大，而股市的良好表现使得资金继续离开金市，黄金的趋势依然向下。如果1200美元/盎司的整数位告破后，1180美元/盎司对于黄金也没有存在较强支撑，年内该点位告破将是大概率事件。