（本文完成于2011年11月12日，节选自《银价维持震荡上行》）

从九月以来，希腊的债务问题开始持续恶化升级。事实上，在2009年12月8日，也是以全球三大评级公司下调希腊主权评级为导火索，从而拉开了欧洲债务危机的大幕。两年过去了，欧洲的问题尽管时好时坏，但始终是悬在市场头顶上的一枚达摩克里斯之剑。而希腊的情况也是继续恶化，债务规模庞大、经济增长迟缓、融资成本高企，都直接导致了市场对欧元能否继续维持的怀疑。而今，这样的怀疑从希腊这样的边缘国家已经扩展到了意大利这样的核心国家。而且，意大利面临的情况与两个月前的希腊也确实有类似之处：第一，债务规模上，希腊国债占GDP比重为142.8%，意大利为119%，成为欧元区17个国家中这一数据的状元和榜眼。第二，经济增长方面，在2010年，两国的经济增长在欧盟国家中也排名倒数第二和第三。而在融资成本上，希腊一年期和两年期国债收益率都一度破百，而意大利10年期国债收益率9日也突破了7.4%生死线。

从上面的分析可以看出，希腊和意大利可谓是一对难兄难弟。不过，笔者认为，短期内意大利爆发类似希腊的恐慌性风险的可能性依然较小。首先，前期希腊内部政局不稳，在对待减赤政策上争执良久，11月2日还曾令人震惊地宣布，将针对援助该国的最新救援计划进行全民公投，导致市场暴跌。在这方面，意大利表现更佳。目前，意大利参议院已经批准了以紧缩措施为重点的2012年预算案，也为贝卢斯科尼下台铺平了道路；第二，在对待国债收益率飙升方面，意大利也迅速发售价值50亿欧元的一年期国债，两倍的超额认购率令市场信心稳定。参议院批准了财政紧缩政策后，其十年期国债收益率也继续降低；第三，10月27日欧洲刚刚出台全面救市方案，目前尚有能力对意大利进行救援，同时，德法也多次表明了维护欧元区稳定的决心。应该来说，这些区别都使得意大利的情况与希腊不同一概而论，同样的恐慌性暴跌来袭的可能性也大大降低。

因此，尽管欧洲的风险依然存在，我们也反复分析过欧洲债务问题将是长期问题，但是短期内希腊的情况在意大利身上爆发的可能性较小，也就意味着因意大利而出现市场恐慌性暴跌的可能性降低。