随笔 2009-11-16 股指期货、融资融券

第二届野狼军团晋级赛已于上周五落幕。本届晋级赛的成绩好于上届，21位选手成功晋级，加上场外赛晋级的2位选手、以及上届的晋级选手，野狼军团已经拥有5位二级战士和29位一级战士，他们获得了通向股指期货实盘的通行证。截止到上周，野狼军团全部招生工作结束，野狼300满员。如果以晋级一级战士作为学员的基本培训目标，野狼军团目前形成了11%的战斗力，未来的任务，将更加艰巨，因为时间已经不多了。

股指期货筹备3年，之所以久拖未决，其主要的原因是社会认知度很低，匆忙推出不利于资本市场的稳定。今年3月，人大和政协提出了加快股指期货进程的议案，股指期货已经被社会各界广泛接受，万事俱备，只欠一张时间表。接下来我们看到的却不是股指期货，而是创业板的提速。虽然创业板与股指期货无关，但创业板的成功上市，却可以认为是一系列资本市场制度性改革的关键一环。当创业板时间表最终明朗之时，期指概念板块突然飙升，中国中期（000996）竟然涨了一倍有余。

12月是股指期货时间表推出的最早时间，之后，技术部门需要至少3个月完成上线准备，业务部门则需要2个月，由此推算，股指期货开盘时间大致在2010年5月。然而为了配套股指期货，融资融券也需要开出。对于多数股票投资者来说，上述时间表可能没有什么意义。但是，一旦股指期货开出，股票的T+1交易规则就会成为机构套利交易乃至套期保值的操作障碍，从而成为制度性风险来源。合理的推测是，一旦股指期货开出，股市也将成为T+0。

这意味着，投资者已经熟悉了十余年的股市将全面升级。且不是股指期货与大盘的联动效应，仅仅是融资融券和T+0，对股市的改造就可以堪称脱胎换骨。可以这样讲，2010年5月的沪深股市，将是历时19后，终于与国际接轨。

我们没有时间讨论这些变化的现实意义和历时影响，能想到的仅仅是股市的点位。股指期货可能会引发市场对HS300样本股的追捧，其价值是200个指数点。融资融券表面上是中性的，但融资和融券很难均衡，券商找些钱容易，储备股票则要承担长期持股的风险。这使得融资的意义大于融券的意义，这一条也算做200点的价值。最后是T+0，该政策将改变股市的流动性，其价值至少是600点。如此一算，2010年5月前，我们看到的是4200点的期望值。

当然，股指期货尚无时间表。管理层此时守口如瓶，什么都没说，本文纯属虚构。但是，天狼50自本年3月始，正在为这个历史变革做着全面的准备，预期在2010年5月，无论是投资期指，还是在股票上做T+0，我们将完成技术准备，这就不是虚构了。（陈浩）

当前，股指期货与股票有五个区别：T+0，杠杆、双向、当日结算、到期交割。其中后两项是股指期货特有的风险。如果论优势，股指期货与股票的区别是三项：t+0、杠杆和双向交易。当股票也成为双向（融资融券）和T+0后，股指期货与股票的主要区别就是杠杆了。楼上的朋友说的对，对于多数股市投资者，进入期指意义不大。

然而对于即日交易的职业投资者，杠杆是不可少的。尤其是那些有能力掌握5分钟趋势的投资者。大盘在5分钟内的波动只有3-5个点。如果没有杠杆，这样的波动没有操作价值。但存在杠杆的交易就不一样了。100万保证金可以开仓5手，每个点的价值是300元，5个点总盈亏最高为7500元，手续费为800元，净收益（损失）为6900元。每日获利2%，在100%成功率下，上述操作做三次即可。在60%成功率下，需要做19次完成任务。在80%成功率下，7次交易完成任务。换句话说，股指期货适合短线盘口的顶级高手。如果投资者的判断成功率低于50%，则参与期指意味着输光。

如果考虑到心理影响，股指期货参与者需要具备的判断能力在成功率指标上需要达到70%。由于股指期货是个零和游戏，投资者突破50%都是非常困难的。所以参与期指，需要投资者用不小于半年的时间接受专业训练。即便接受专业训练，也不是所有参训者都能上场。

大部分当前的天机版用户不必参与期指。但T+0后，天机版超强的分时技术，对做股票将是非常重要的。T+0对股市的中长期趋势理论没有影响。美国股市从来都是T+0，而趋势理论也是100年前查尔斯.道开创的理论。

T+0推出前后对股市有一定影响，由于T+0提供额外的流动性，相当于一份盘面资金当几份用，股市涨几百点很正常。当股市重新定位后，T+0对股价的影响就消失了。

T+0对技术派是利好，技术分析能够处理短线问题，而基本分析不能。因而T+0降低技术分析的操作风险。当然，如果投资者不具备T+0技术而加大交易频度，则佣金成本、冲击成本也会抵消T+0的好处。

实际上，Ｔ＋０只是对短线的顶级高手有长期意义。假如投资者的短时判断成功率是５２％，则７０次操作赚的钱，等于成功率６８％８次操作赚的钱。换言之，Ｔ＋０后，短线顶级高手会赚的手软，但寻常投资者进入Ｔ＋０，却只是给券商打工，差异巨大。

如果投资者没有Ｔ＋０技术，轻易不能被Ｔ＋０诱惑。中线趋势操作依然不错。

天狼５０的Ｌ２技术不受Ｔ＋０影响。成本均线和筹码分布需要重新设计算法。

Ｔ＋０交易需要投资者具备最强的心理能力和应变能力，操作者完全不能依赖专家和股评。心理能力是投资者的天赋能力，不是软件能力解决的。