在一年前，我判断贵州茅台的从神坛跌落的拐点即将发生。在《中长期操作完整表述》http://xueqiu.com/8528235036/22399372 里预计：“对茅台的股价走势预计：一年内，第一波跌破200，第二波到150，第三波100。然后未来三五年，反复震荡下跌，破70。”同时在250左右的位置开始融券做空。在那前后，写了较多的文字来阐述理由。

这些判断始于在塑化剂事件前，也在限制三公前。事后的情势发展，大致印证我的预判，只是股价具体走势略有出入。目前我仍然坚持长期空头看法，即茅台将在近期跌到100左右，然后在未来三五年，继续反复震荡下跌。

我以为一些著名非著名的茅台投资者，犯下了极为低级的错误。他们中很多人，目前仍然认为，即便茅黑其实也是喜欢茅台股票的优秀质地，只要茅台股价下跌到合理位置，就会再次获得市场青睐。从投资原理的角度看，我对这种偏执有些难以置信，他们甚至出离了一个投资者该有的基本。

无论是2003年（比如盈信投资）还是2011年（董宝珍）买茅台股票，无论是但斌还是林园他们持有茅台，都应该基于同一个“核心逻辑”，现实中也仅存一个“核心逻辑”。这个逻辑且不管如何表述，但它在2001年后就成立了，在过去十年一直都在体现和验证，这和持仓早晚长短，以及盈利多寡仓位轻重都没有关系。而到了2012年，这个逻辑已经动摇。从生意的角度看，未来茅台酒的生意，客户是谁，群体有多大，产品如何定位，终端售价可以到多少，出厂价可以到多少，费用率需要多少，销量可以有多大，竞争格局如何……这一切都是未知的。茅台企业的挑战才刚刚开始，将面临漫长的转型，这一点异常明显，他们为何要视而不见呢？假如要再投资，完全不是股价的问题，并不是说他到了惨不忍睹的70元，就值得投资，重要的是：未来白酒业投资的核心逻辑是什么？他的生意未来定型后，符合这个逻辑么？

他们仍然在相信着绝对的内在决定论，叨唠着估值，令人匪夷所思。我去年在其中一篇文字中说“我实在是觉得，到现在这样的份上了，还要继续研究基本面特质，突出什么护城河之类，或者还要继续强调市场，说是在“杀估值”——这未免都有些刻舟求剑了：估值这条船已经被洪流冲走，还在研究船上的刻线，以为它代表着盈利——那就有点不合时宜了，至少来点真正的思考吧，比如洪流之类。”