昨天一根长阴，显示反弹的第一阶段结束后，调整仍在进行。接下来可能慢慢会转到反弹的第二阶段。
    从未来半年看，情况似乎比较明朗。明年第二季度末，CPI可能会降到2%左右，GDP也会在8%左右。后者之所以还会继续下滑，主要原因是房地产仍在继续下滑。上个月领先指标新开工面积转负，预示着来自房地产的投资的快速下降阶段还没到来，目前仍由已开工的项目在支撑着高投资率。同时，私营部分的高投资率仍在继续，届时也将有所回落；另要下滑的还有出口，因为出口的领先指标订单指数处于下降中。
    所以，现在处于经济软着陆的后期，是通胀快速退去+政策慢慢转向增长和实体经济下滑走向触底的转换期，格局是颇为明朗的。之所以不确定性较小，是因为房地产奔溃的可能性极小。以宁波为例，除了品质好的小区和中心成熟的地段（学区房等），房价松动较小，仍处于一万八到二万左右外，周边新建的或市区老旧小区，房价已经有明显松动，已经降到了一万五左右或以内。这预示着奔溃式下跌的空间是没有的，假设未来二三年房价再下跌10%，而收入又上升10%多，再考虑通胀10%，那么实际的房价已经没有多少压力了（以周边新建的新供区域的房价为考量，以二三年后的收入和物价做比较）。房价的调控，现在看来，目标应当是让初次购房的刚性需求可以得到满足，商品房定位于年轻白领家庭，经济适用房针对蓝领家庭，总体看来，我觉得未来是问题不大的。当然房地产能不能软着陆，是目前市场最主要的忧虑所在。
    假设未来半年，流动性转为正常，并不放松，更不刺激，民众在资产领域的预期将彻底改观，在房子、艺术收藏品投资、到原材料等领域内的资金，都会慢慢转向实体经济，将大大有助于生产和消费，这是股市未来的宏观基本面。
    反弹的第二阶段，可能一部分仍然和政策有关，比如电力提价（价格机制改革），比如汽车国四新标准、脱硝、白炽光淘汰（产业方向或环保标准）等；一部分会和毛利率回升有关。过去的二个季度，由于原材料的上涨，大量的中下游工业企业的毛利率都下滑了3~5%，弹性较好（市销比小、销量和定价权稳定）的企业将率先获益。