不能把创业板办成“第二中小企业板”市场

（一）创业板市场的内涵

有人认为，中国既然已经有了主板市场和中小企业板市场，还有必要开设创业板市场吗？实际上，创业板市场是与主板市场包括中小企业板市场有很大区别的市场。

创业板市场，也称二板市场，又叫另类股票市场，这种另类股票市场实际上没有更多规范的定义，不同的国家情况不太一样。从广义上讲，凡属于针对大型成熟的公司的股票市场,称之为主板市场（我国的中小板市场在制度上与主板市场没有什么区别）。而创业板市场则是针对新兴企业、创业企业、成长性很强的企业，重点是高新技术企业发行和上市的市场。

表1：部分国家和地区创业板市场概况

（二）创业板市场的特征

1、  创业板市场是一个前瞻性的市场。

创业板市场和主板市场不一样，主板市场是从历史的角度来看问题，主板市场要求企业要有几年的盈利，要有一定盈利的水平，符合这些条件才能够上市。而创业板市场对企业的盈利一般没有更高的要求，有的国家和地区只要求有盈利记录，对企业是否盈利并不作很严格要求。如中国的香港对于在创业板上市的企业，就只要求有活跃的营业记录，对企业盈利没作出要求。也就是说对在创业板市场上市企业的历史业绩要求不是太严格。企业过去的表现不是上市融资的决定性因素，关键是看公司是否有发展前景和成长空间，是否有较好的战略计划和明确的主题概念。，

2、  与主板市场相比，创业板市场上市标准比较低。

大多数创业板市场上市公司的规模不作较高的要求。比如美国的NASDAQ市场小盘股票市场，只要１０万股就可以上市。香港创业板的要求也比较低。

3、  创业板市场不是主板市场的一个层次，而是相对独立的市场。

相当多的国家的创业板市场与主板市场从对公司发行股票的要求和上市规则等各方面讲都是相对独立的。创业板市场是一个针对性很强的市场，主要是吸纳那些能够提供新产品新服务的，或者是公司的运行有创意或有增长潜力的中小型公司，其中相当多的是高新技术公司。从世界各国和地区创业板市场发展过程来看，如果把创业板市场当作主板市场的附属市场，一般都不是很成功。

4、  创业板市场是比主板市场风险高的一个市场。

因为在创业板市场上市的公司规模比较小，它的业务可能处于初创时期，它本身没有更多的盈利业绩。有的企业处于新兴的产业，新兴的行业，本身风险就很大。一般来说，在主板上市的公司应该是成熟的公司，而在创业板市场上市的公司相当多是非成熟的公司，一个创业公司可能刚过种子期就上市了。所以风险是比较大的。其实还包括技术风险、市场风险、经营风险等。并不是所有的在创业板市场上市的公司都能成功，创业板市场上市的公司的破产率要比主板市场大，当然也有相当多的企业通过创业板市场获得成功。

5、  从各国来看，创业板市场主要是机构投资者的市场。

由于创业板市场具有投资高风险的一些特征，投资人要求从这个市场上寻求高回报，同时也必须愿意承担高风险。在这种情况下，它的投资者主要是机构投资者，包括各种基金，专项基金，小团体基金，还有高科技、电信、生物等行业的行业基金，还有创业投资公司、私募股权基金、共同基金等。当然也包括一些实力雄厚，有投资经验、投资技巧的个人投资者。

（三）创业板市场是与主板市场包括中小企业板市场有很大区别的市场

2001年10月，为了在深圳证券交易所开设创业板市场，停掉了深教所主板发行和上市业务（原来在深交所上市的公司继续交易），但是，创业板市场迟迟无法推出，造成深交所业务萎缩，而大量中小企业需要发行和上市，于是深交所向有关部门报告，既然创业板开不了，我们开设中小企业板，为中小企业、民营企业发行和上市提供一个市场。2004年5月有关部门批准了开设中小企业板市场的申请。几年来，中小企业板为中国中小企业、民营企业发行和上市发挥了一定作用。但是，中小企业板市场在制度上与主板市场没有区别（包括也存在非流通股问题），中小企业板上市的基本条件与主板市场完全一致，中小企业板块是深交所主板市场的一个组成部分。在中小企业板上市的公司只是比主板上市公司规模小一些而已。几年来，只有不到200家企业在中小企业板上市，无法满足更多中小企业发行和上市的需要。

证监会在《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》（以下简称《办法》）中明确指出“为了规范首次公开发行股票并在创业板上市的行为，促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展”开设创业板市场。实际上明确了创业板市场的定位。

 表2：主板（含中小企业板）与创业板发行条件比较

   创业板市场是一个相对独立的市场，主要为自主创新和高成长的中小企业提高提供融投资的市场。我们不能把创业板市场办成“第二中小企业板市场”。如果我们还是按中小企业板的制度去办创业板市场，那就失去了开设创业板市场的意义，创业板市场肯定会出很大问题。