鲁泰A三季报分析，有投资价值？

（注：夏蟲出品，语冰之作，个人留存，一买就套，一卖就涨，概不负责。） 【林奇六分】：缓慢增长型【水晶六分】：当前优势型 图一为公司2003年——2015年9月总体ROE情况： 2015年三季度，鲁泰经现净流4.7亿+，同比增长10%-，流入17.7亿+，流出13亿+，去年同期流入12.6亿+，流出8.2亿+；本季度商品劳务付现大幅增加，是对一、二季度减少的年度总体平衡；至三季度经现净流与去年同期大体持平8.3亿+，固投2.52亿，去年同期6.18亿，全年7.57亿。商品劳务收现47亿-，比去年同期无显著减少。 三季末，资产88亿+，负债17.3亿-，长期有息负债清零，短期有息负债7.5亿-，一年内到期非流债0.9亿-，资产结构一如既往，安全且稳定。 营收单季度增1.1亿+，总成本也增1.1亿+，主要因成本增加和公允价值变动减少0.28亿，导致营业利润同比减少13%-，但比起前两个季度的大幅缩减降幅收窄；1——9月营收和去年同期相比略降1.4%-，净利下滑26%-。 图二为公司10月29日投资者关系问答，解释了本年利润变化原因和几个关键问题： 图三为公司本次回购方案： 图四为回购财务影响： 这个回购方案是比较大手笔的，但公司手中目前其实没有那么多钱。 图五为当前回购情况： 这个选择性地回购，其实清楚地告诉了我们，公司大股东对内在价值的判断，即B股是明显低于公司价值的，而A股则不太好说，不过我们可以通过持续关注公司的回购情况来进行后续的判断。 当前如何判断公司的价值？晨星的标准：“凭经验可知，如果公司能够持续不断地显示有高于15%的净资产收益率，通常表明股东的投资正在产生稳定的回报，这意味着这些公司很可能有竞争优势。” “一般来说，非金融类的公司在没有过多使用财务杠杆的前提下，能产生10%以上的净资产收益率就是值得投资的。”“如果你能发现一家潜在的净资产收益率能稳定在20%以上的公司，你真的是发现了一个好机会。” 考虑到中美两国之间目前可能真实的GDP增长率差在4%——5%之间，那么利用晨星的这个判断可能要调高至ROE常年14%——15%左右。除了今年以外的之前12年，鲁泰是个非常符合标准的企业。假设在2002年12月31日以收盘价8.35元每股买入了鲁泰（以2002年12月31日为定点后复权日期），PB为2.19倍，(TTM)PE23.92倍，今日收盘价41.26元，股价在13年不到一点的时间复合增长率为13%-，净资产复合增长率为15%+,如图六： 可以近似地把其净资产增长的曲线看做内在价值的增长曲线，如果向下平移一点也许更好，即以2002年12月31日PB为2.19倍，(TTM)PE23.92倍，乘以安全边际系数0.7，则如图七：