进入港股市场2年多的时间，与A股市场相比完全是异样的投资经历，这里重开新帖继续进行港股实证的记录，先对过往投资进行简单回顾：

港股账户初始投资总计282841.90（经历多次增资完成）

2012是个上涨年：实证28.71％、恒指22.9％

2013是个平衡年：实证20.78％、恒指2.87％

2014年度初始资本总额439719.51元（其中股票市值438787.37、现金余额932.14）

随着港股投资经验的逐步积累及对港股认识的逐步深化，我准备在港股市场试验格顿（格兰姆＋邓普顿）的某些被忽略或非主流的策略，我一直认为格兰姆对价值投资的贡献被忽视，特别是在这两个领域：

1、  格兰姆的动态平衡策略

2、  格兰姆的积极投资策略：格兰姆将投资策略分为保守型与积极型，市场主流认为的所谓价值合理或低估的蓝筹其实只是保守型策略的标的；而对积极型策略的标的缺乏深入全面的认识，这类标的基本具有极度低估（跌残）、困境、未来展望极度不确定、管理层或股东结构面临动荡、转型或突围压力颇大及某些特殊事件（收购、兼并、分撤、转型升级等等）等特征，坦普顿的“极度悲观”理念其实是格兰姆积极策略最伟大的实践，想想坦普顿的第一桶金对很多中巴而言是多么的不可思议。

我准备在港股市场试验格兰姆的积极策略：“9+1”策略，“9+1”只是一个形象说法及构筑一个类似平均分配资金的 “9股腰斩+1股10倍”的10股组合，更准确的表述是构筑一个“小数大成功+大数大失败”的投资组合，这个策略的基准是不对称性原理：1元的最大亏损就是1元、但1元的最大赢利是没有边际的。大成功的背后是极度的不确定性，就算我们殚精竭虑选出10只个股其中出现大成功个股的几率也是非常低的，这类个股基本都是极度困境、具有老千的某些特征、转型转行升级或某些特殊事件等内生突变的特征，目前港股账户的试验正在进行之中：

A、港股账户合计买入25只股票，除了前期的海工组合获利退出外，近期陆续清空一些价格合理（或低估）、四平八稳的股票换成具有9+1特征的股票，这类标的都具有内生的变异性因而也具有巨大的不确定性，未来的大起大落是它们的典型特征，目前账户共计持有股票19只（蓝色标注的是已清空股票），我希望构筑30只个股的组合（当然还要看有没有这么多可选的品种），目标以有可能获“大成功”的品种为主，其中会有些有改良可能的老千品种，希望做些新尝试，为未来的格顿发展积累经验，由于对误杀效应颇有感应---瞄准两只鸟与瞄准一群鸟感觉大不一样，误杀也许将成为必然

B、目前的港股组合可以简单分为两类：

（1）基本配置：有三只股票深圳控股、招商局中国基金及好孩子国际，它们基本没有内生突变的可能性，有可能把它们清空但也有可能将它们作为对比标的继续保留；

（2）“9+1”配置：除了基本配置的三只股票其他的16只股票都是具有“9+1“特征的股票，这里简单记录下对它们的观察：

H8联邦制药：是否反转？能否演绎出一个困境反转的经典案例？未来可能为买入新目标而继续减持，但仍会在相当长的时间内保持其在组合中第一重仓的地位；

H9雨润食品：猪周期的底部到底有多深？这里记录下最近增持雨润时的一些想法，这些思路也是选择“9+1”标的的部分基本逻辑

（1）      基本跌残（长期、中期、短期都是跌幅巨大）

（2）      基本业务尚在，行业地位尚存、资产中大量的土地及设备仍具价值；

（3）      行业的未来演变格局与多年前雨润是明星股的时候基本没有变化（集中度提升）

（4）      大股东玩财技也不是免费的，反复的融资及兑现让其对公司的控股地位并不稳固，目前价格被外部收购的可能性还是存在的（价格越低可能性越大）；

（5）      雨润食品是“猪周期”股，其市场表现确实更似周期股而非消费类股，周期的轮回是必然会出现的；

（6）      雨润曾是“老千教本”，我也不否认其有很多瑕疵，但老千或类老千的个股只能是“归零”否？如果不能白送如今0.4倍PB的价位是否有吸引力呢？现在的市场似乎质疑雨润的兴趣都没有了---这是我喜欢的状态、我进行适度增持进行持续观察验证。

H10旭光高新材料：会因老千而炸毁（归零）吗？ 目前停牌中而且无法了解全面而准确的相关信息，根据谨慎原则我已将其估值从停牌时的1.25元调整为0.5元，如果年底仍不能恢复交易我会将其估值提前归零，并以此警示自己；

H11粤运交通（原名“南粤物流”）：一系列资产重组后的价值释放似乎仍在持续，其涨幅基本与海工组合相当，是“误杀”的又一经典案例：对海工、联邦制药甚至旭光高新在介入时就有所期待而对它基本没有多大期待而且仓位相对较低；

H13保华集团：疑似老千股、拥有黄金水道的优质码头资源、极度低估，在港股市场了解很多公司以后，感觉很多聪明的港资已经把控大量的国内优质资源（组合中的亚果也是如此），如何变现呢？

H14太平洋恩利：具有“船队、捕捞、加工、配送及分销”完整产业链的海产品全球供应商，海产品其实与其它大多农产品一样体现出一定的周期性，未来会有周期性的逆转突变吗？

H15琥珀能源：清洁能源平台、大股东会如何把玩？ 比较干净的壳资源股

H17合丰集团：传统业务举步维艰但尚可持续、极度低估、比较干净的壳资源股，是安于现状还是寻求突破呢？

H18香港食品投资：从初级品配送转型到小食品分销、隐含的股权投资价值被低估；

H19中国资本：被极度低估的价值何时释放或以何种方式释放？--- 会有恶意收购吗？

H20亚洲果业：疑似老千股、拥有大规模的优质果园、净现金超过市值、有被收购可能否？

H21中国绿色食品：臭名昭著的老千股、大股东会否出局？账面高净值有多少水分？极度跌残后是否还会持续再跌残？

H22坪山茶业：纺织品制造转型到茶业的种植及销售；

H23上海集优：向高端制造转型升级

H24佳宁娜：是否能够通过“分撤上市”释放被低估的价值？

H25汇源果汁：中国版的“可口可乐”？ 能否通过改善管理提升价值？

C、港股组合的预期展望：希望能跑出20%的牛股（翻番、翻两番或更多）、把腰斩或归零的熊股控制在20%之内，其它个股能够跟随市场走势----那么这个组合的最终收益会如何呢？---- 通过实际操作来验证吧……….

D、港股组合2014.06.30的状态

资本总额：442385.55（其中股票市值422151.50、现金20234.05）

持仓比率：95.43%

年中收益：0.61%

（另有新化文轩、招商局中国基金、深圳控股已除权的现金红利尚未到账）