【 • 原创:何必　 2008-03-29 00:09 】　　 
　　中国物流业的特区
　　
　　作者：英国《金融时报》罗伯特•赖特(Robert Wright) 2008年3月28日 星期五
　　
　　嘉里物流(Kerry Logistics)的盐田仓库位于中国南方的深圳，毗邻香港。在这个库房上面的几层里，昏暗的灯光下，是一堆堆的硬纸板箱，工人们正从一排货架上拿下为各目的地店铺所准备的不同号码的衬衫，装入纸箱，准备出口。
　　
　　随后，这些纸箱将被装入集装箱，运到附近的盐田港集装箱码头，送上一艘船——它可能会开往美国。对于这个深圳经济特区东部地区而言，美国是货物的主要目的地。
　　
　　在同一层的其它地方，工人们正在对电子产品进行着质量检查，而其他人则在将音响系统的不同组成部分重新包装，装进一个纸箱里。
　　
　　盐田仓库是中国大陆最先进的物流设施之一，为客户的产品完成包装、组装及标识工作，有时还会为不同国家生产的部件进行最终组装。它越来越多地是在送出包装好的产品，可以从目的港直接送到顾客的工厂或店铺，从而消除了在进口国使用昂贵的配送中心的必要性。
　　
　　中国面临的挑战是要克服该国复杂繁琐的海关手续及其它障碍，并使更多的物流中心达到同一个水平。很多业内人士抱怨称，在中国其它地区，海关工作人员仍禁止这种在盐田随处可见的再包装与组装。
　　
　　但随着该国的制造业扩散到其传统腹地以外的地区，及海外客户开始采购来自更多工厂的产品，提高标准的任务似乎将变得更为复杂。
　　
　　中外运敦豪集团(DHL Group)旗下的Excel Supply Chain中国区高管兰迪•罗杰斯(Randy Rogers)表示，客户常常要求该公司重新设计它们的供应链，以降低其日益复杂的在华业务的成本。在太过复杂的供应链中，货物常常过于频繁地进出仓库及变换交通工具。
　　
　　“货物在上架前经过四五次中转是常见的事情，”罗杰斯表示“这种做法牵涉到很高的成本。”
　　
　　在嘉里物流的香港总部，该公司全球业务总监Vera Tang称，作为盐田设施的所有者，嘉里物流必须快速扩张，以满足来自传统制造中心以外地区日益增长的需求。
　　
　　“除了沿海地区现有的中心以外，我们计划在内地建立更多国际标准的配送中心，”她表示，“就配送渠道而言，我们需要将三线城市纳入体系，而不只是一线与二线城市。”
　　
　　多种因素在推动着变化。物流公司敦豪速递亚太区首席执行官唐睿德(Daniel McHugh)表示，微型芯片等高价值零部件的生产——曾被认为过于复杂，不适于在华生产——正逐渐从亚洲其它地区转向中国。
　　
　　唐睿德称：“我们发现，中国国内的运输正出现增长。”
　　
　　中国的消费者也在释放着更大的需求。与此同时，中国历时最久的制造业集群（位于深圳附近）的重要性正在下降，原因是该地区成本日益攀升，劳动力短缺影响生产，及该地区自1月份以来开始严格执行曾基本被忽略的劳动法。
　　
　　Excel的另一位高管Victor Mok表示，很多企业正在沿海地区进行扩张，转向那些相对开发程度较低的沿海城市，如厦门与宁波。与其它有着更长开发历史的沿海城市一样，它们也具有极佳的港口设施。
　　
　　重庆、长沙及武汉等内陆城市也在吸引着以往局限于沿海地区的投资。Victor Mok称，随着消费者变得更为富有，通过长途公路货运来服务这些城市的做法正变得经济合算。消费品的内输为向外运输工业产品的运输公司带来了回程货物。
　　
　　但Vera Tang表示，即便是上海的海关官员，也远比深圳更为官僚。通过灵活机智地应用与该物流设施相关的法规，那些较为成熟的南方官员使得盐田港嘉里中心的工作成为可能。该中心是一个由海关监控的保税物流园区的一个组成部分。
　　
　　“比起我们在中国南方和盐田享受到的待遇，上海保税物流园区还差得很远，”Vera Tang 表示，“海关部门所制定的规章制度往往不够明确。”
　　
　　然而，作为一个污染严重的喧嚣都市，拥有2000万人口的深圳在20年前还只是一个小渔村。这显示了当代中国的变迁速度。海关官员一直在不断调整，以处理这个全球新兴制造业龙头的出口业务。“我认为这只是一个时间长短的问题，”Vera Tang表示，“在处理客户的不同要求时，他们的经验越丰富，就能越好地做出反应。”
　　
　　译者/李碧波 　　
 
【 • 原创:sosme　 2008-04-25 00:06 】　　 
　　此帖已关闭了的一段时间，主要是因为这两个原因：
　　1、关于深基地的资讯很少，大部分内容都已收集入本帖，确实无可探讨之新信息；
　　2、中国股市最近一直处于动荡之中，而我自己本人对深基地的研究也处于初步阶段，确实非常担心自己的“虚名”误导了大家（至少从目前的市场情况看确实如此）。
　　
　　我提议大家以研究的态度来探讨深基地：我感觉它的研究价值越来越大。今夜随着深基地2007年年度报告的披露，我将与大家重启对深基地的探索之旅。　
 
【 • 发布:何必　 2008-04-25 00:23 】　　 
　　营收+19.85%，净利润-19.68%，不太理想。
　　（1）总体经营情况
　　2007 年公司实现营业收入23,359 万元，同比增长19.8%；实现净利润11,217 万元，同比减少19.9%；经营性净现金流15,531万元，同比增加44.2%。
　　公司在主营业务经营情况良好、营业收入增加的情况下，净利润减少的原因主要为：赤湾胜宝旺业绩下滑使投资收益同比大幅下降：赤湾胜宝旺2007 年实现净利润12,020 万元，同比减少11,191 万元，为公司贡献投资收益4065 万元，同比减少3721 万元，减少幅度为48%。
　　公司由于投资活动的增加导致财务费用大幅增加：公司2007 年贷款增加较快，截至2007 年底，公司有息贷款余额为6.79亿元，导致公司2007 年利息支出为2,074 万元，比06 年增加1,136 万元，增幅为121%。
　　公司物流业务拓展带来管理费用增加幅度较大：公司2007 年管理费用总额为4330 万元，比上年增加1217 万元，同比增长39%。主要包括：新增宝湾公司开办费512 万元；薪酬体系改革和业务发展需要带来的人员增加使人工费用支出增加约300万元；07 年新项目较多导致差旅招待费增加94.6 万元；税金费用增加88 万元；审计评估费和顾问咨询费等中介机构费用增加73.7 万元；广告费用增加34.5 万元。
　　（2）分业务经营情况
　　石油后勤服务
　　石油后勤业务2007 年实现营业收入1.47 亿元人民币，增长9.8%；净利润7269 万元人民币，增长12.4％。仓库、堆场、
　　办公租赁的出租率总体上比上年略有提高。
　　物流后勤服务
　　深圳赤湾物流配送： 2007 年实现收入2,101 万元，比上年增长21％；实现净利润365 万元，比上年增长21％。
　　上海宝湾：上海二期仓库基本全部交付使用出租，使得2007 年营业收入和利润快速增长， 整体情况均大幅超过上年。
　　2007 年实现营业收入5973 万元，比上年增长52%，实现净利润3241 万元，比上年增长75%。目前，上海宝湾物流延伸服务已经逐步开展，2007 年已通过设备租赁业务和装卸业务向6 家客户提供延伸服务，全年实现延伸业务收入87 万元。
　　广州宝湾：广州宝湾07 年底完成了与客户的续约工作，仓库保持满租，成本费用控制良好。2007 年实现收入584 万元，经营性净利润97 万元。
　　海洋石油工程
　　赤湾胜宝旺工程有限公司：公司持有该公司32%的股权。在赤湾胜宝旺近几年业绩持续大幅增长的情况下，2007 年出现了大幅下滑。本年累计完成营业收入9.38 亿元人民币，与上年同期累计收入9.79 亿元人民币相比，减少了0.41 亿元人民币，降幅为4.4％；实现净利润1.2 亿元人民币（含蓬莱巨涛投资收益），比上年税后利润2.32 亿元减少了1.12 亿元，降幅为48.3%，为公司创造投资收益4065 万元。赤湾胜宝旺2007 年业绩下滑的主要原因为：个别项目出现较大亏损、出口退税率下降、人民币升值和预算控制不理想等。
　　赤湾海洋石油设备修造有限公司：公司持有20%股权。该公司2007 年实现盈利266 万元，为公司创造投资收益53 万元。
　　（3）投资项目及工程进展情况
　　上海宝湾一二期工程已全部建成并投入使用；拟新增建设一栋仓库，预计08 年7 月完成规划变更手续并开工。
　　广州宝湾已建成3 个库（2 万平米）并于06 年投入使用；剩余部分由于土地尚未获得，07 年未能开工，公司正在努力积极推进。
　　昆山宝湾已于07 年4 月底开工，计划08 年6 月底全部完工并投入使用。
　　天津宝湾已经开工，计划于08 年底建成2 个库（约2 万平米）并投入使用，09 年7 月底全部建成并投入使用。
　　其他宝湾项目正在办理土地移交和项目前期工作。
　　（4）2008 年业务发展重点
　　大力推进已有项目的工作进展，争取武汉宝湾、成都龙泉宝湾、成都新都宝湾、沈阳宝湾于下半年办理完成项目前期工作并开工建设；继续大力推进物流园区的增值服务能力；公司总部方面将继续探索新项目，完善宝湾物流的全国性网络布局，
　　进行市场调研和可行性研究，做好各项目的招商工作。 　　
 
【 • 原创:bsbb　 2008-04-25 00:33 】　　 
　　基地的物流仓储业务收益令人满意吗？上海宝湾物流总投入4.1亿，2007年的利润为3000万，才8％的资产收益率 　　
 
【 • 原创:bsbb　 2008-04-25 00:42 】　　 
　　上海宝湾：上海二期仓库基本全部交付使用出租，使得2007 年营业收入和
　　利润快速增长， 整体情况均大幅超过上年。2007 年实现营业收入5973 万元，比
　　上年增长52%，实现净利润3241 万元，比上年增长75%。目前，上海宝湾物流
　　延伸服务已经逐步开展，2007 年已通过设备租赁业务和装卸业务向6 家客户提供
　　延伸服务，全年实现延伸业务收入87 万元。 　　
 
【 • 原创:sosme　 2008-04-25 00:42 】　　 
　　深基地2007年年报给人的第一感觉是失望：
　　每股收益：0.49（同比下降18.33％）
　　净资产收益率：13.1％（同比下降4个百分点）
　　分红方案：10派2.08元
　　
　　好消息：公司的营业收入其实增长了19.85％、经营性现金流更是增长了44.17％，公司现金牛的业务特征依然强烈。
　　
　　坏消息：这也是造成公司每股收益及净资产收益率大幅下降的原因――赤湾胜宝旺业绩下滑使投资收益同比大幅下降：赤湾胜宝旺2007 年实现净利润12,020 万元，同比减少11,191 万元，为公司贡献投资收益4065 万元，同比减少3721 万元，减少幅度为48%。――看来我过去对深基地海油工程的业务缺乏深刻的认识，至少这部分业务具有的非常强烈的周期性是我认识不足的，2006年可能是深基地海油工程业务的一个相对顶峰，我以这个顶峰的业绩为基准所做的所谓估值反映出我自己不理性的乐观。
　　
　　另一个不算好也不算坏的消息：财务费用与管理费用大幅增加，这与我之前的预期相符合，公司目前物流业务拓展主要是固定资产的投资活动，这是非常消耗资本的过程，这一过程目前正处于起步阶段，未来可以预期这两项费用还将大幅度的上涨，这是深基地成长的代价，在代价与预期回报之间深基地如何把握呢？――这也是未来关注深基地宝湾项目的核心点。　
 
【 • 原创:sosme　 2008-04-25 00:58 】　　 
　　Bsbb君的疑惑非常具有实质意义：基地的物流仓储业务的收益令人满意吗？上海宝湾物流总投入4.1亿，2007年的利润为3000万，才8％的资产收益率？
　　
　　其实这个问题包含于我上面所说的几个谜团之一：宝湾物流项目的投资中股东资本与借贷资本是怎样的比例关系？以上面的数据为例上海宝湾物流总投入4.1亿，如果股东资本与借贷资本各占50％的比例，2007年3000万的的利润（如已扣除借贷资本的成本）就已达到16％的股东资产收益率了，当然由于我们目前无法知晓这个资本配置比例，所以基地物流仓储业务的收益能力目前还是一个迷。
　　
　　但就深基地管理层的睿智及对物流的项目的信心与决心来判断，宝湾物流项目的收益能力应该是能让股东满意的。（当然此纯属我自己的推测）
 
【 • 原创:sosme　 2008-04-25 01:36 】　　 
　　深基地是个非常简单的公司，几大业务一目了然：
　　
　　1、石油后勤服务：基本保持10％左右的稳定增长；
　　
　　2、海洋石油工程：这可能是无法预期的一块业务，“大起大落”是不是它的常态呢？而且公司在这部分业务的信息披露上简直是惜字如金，比如：个别项目（到底是那个项目呢？）出现较大亏损的原因是什么？预算控制不理想的原因又是什么？ 我感觉深基地的海油项目可能只是暂时受挫，公司罗列的因素都是自身内部的偶然性因素，海油工程的大环境还是持续繁荣的，中集急匆匆的在海油项目上投入巨资是不是一个大环境向好的证据呢？――我不能再联想下去了，否则不理性乐观的老毛病又要发作呢，哈哈……
　　
　　3、宝湾物流项目：公司信心勃勃，继续采用非常激进的方式“跑马圈地”，上海项目已完全成功（今年准备继续扩建一栋仓库），广州项目目前规模尚小，其它项目都在按计划投资建设中，其中昆山宝湾已于07 年4 月底开工、计划08 年6 月底全部完工并投入使用；天津宝湾已经开工、计划于08 年底建成2 个库（约2 万平米）并投入使用，09 年7 月底全部建成并投入使用；其他宝湾项目正在办理土地移交和项目前期工作。我感觉宝湾物流项目未来将成为深基地的第一主业，公司的目标远大，我可能是第一次在公司的年度报告中看到完善宝湾物流的“全国性网络布局”的明确提法，深基地的这次“大转型”能够成功吗？――让我们拭目以待吧。　
 
【 • 原创:solino　 2008-04-25 01:55 】　　 
　　粗略读了年报，基本都在意料之中。每股收益比06年少0.10元，主要是海油工程利润的缩水（减少大概0.16元每股）。传统业务基地服务以及物流产生的效益增长基本上被扩张带来的财务费用和管理费用吞噬，但还是有进步，08年新投入使用的物流仓库应该会带来一定的正收益。
　　在目前资金紧张的情况下，坚持高比例分红，不知是否合适（不过这点分红似乎也解决不了资金问题）。　
 
【 • 原创:sosme　 2008-04-25 02:12 】　　 
　　从年报看上海今年将扩建一栋仓库，我预期的上海宝湾三期（就地复制）会有吗？
　　原广州项目规模很小，但一个大项目已开始规划了，今天随着年报的披露公司还披露了两个新的物流投资项目：
　　1、在广东省广州市白云区黄金围建设物流园项目，计划占地约626 亩，总投资预算5.9 亿元人民币，规划建造单层高架仓库18.8 万平方米、6000 平方米的办公室及其他配套服务设施，项目计划分两期建设，一期预计2010 年竣工。
　　2、在河南省郑州市中牟县建设物流园项目，计划占地约400 亩，总投资预算3.08 亿元人民币，规划建造单层高架仓库12 万平方米、4000 平方米的办公室及其他配套服务设施，项目计划2010 年竣工。
　　
　　仅这两个最新项目的投资预算就近9亿元，如果再加上前期规划的项目及随时会有的其它新项目，深基地未来在物流项目上的总投资将达到20亿－30亿以上，年报披露深基地的总资产16.95亿、而股东权益仅仅8.57亿，深基地如何支撑如此庞大的投资规模？
　　
　　关于资金问题深基地的每次投资公告中几乎都千篇一律：本公司经营业绩稳步增长，经营性净现金流稳定；此外，公司也在积极探讨多种融资方式。
　　
　　大家都关注深基地的资金问题，我看过年报后的感觉“这是个不是问题的问题”，我相信一切都在深基地管理层的计划之中，在今年0.49元/股的收益中深基地还分红0.208元/股，我认为资金问题已经解决了：虽然目前还不知道是如何解决的――让这个迷再持续下去吧。
　　
　　（明天还要出差，今夜就写到这里了，欢迎大家参与探讨并发表精彩观点！）　　

【 • 原创:yuchang　 2008-04-25 03:25 】　　 
　　恰好赶上SOSME兄重新开放这个帖子,学习了前面的讨论:) 　 
 
【 • 原创:bsbb　 2008-04-25 09:13 】　　 
　　二 财务报表的编制基础(续)
　　于2007 年12 月31 日，本集团的流动负债超过流动资产达6.53 亿元，惟本集团能
　　产生正面及增长的经营活动现金流量，于2007 年12 月31 日本集团之股东权益约
　　8.57 亿元，本集团于进行银行额度再申请时未遇到任何困难，且亦无迹象显示银行
　　将不会续签额度。另外，本集团于2007 年12 月31 日尚有南山集团提供的贷款额
　　度计100,000,000 元以及已签约但未使用的银行授信额度计585,000,000 元，且本
　　公司正在积极寻求其他长期融资方式进行融资，因此，本公司董事确信本集团有足
　　够的流动资金以满足经营及资本性承诺的需要，故继续以持续经营为基础编制本年
　　度财务报表。 　　
 
【 • 原创:bsbb　 2008-04-25 09:21 】　　 
　　(12) 短期借款
　　币种 2007年12 月31 日 2006 年12 月31 日
　　信用借款 人民币 215,000,000 40,000,000
　　日元 33,953,212 -
　　其他借款 人民币 200,000,000 100,000,000
　　448,953,212 140,000,000
　　2007 年度短期借款的加权平均年利率为4.52%(2006 年：5.022%)。
　　其他借款为南山集团于2005 年12 月6 日及2007 年3 月19 日提供给本公司
　　之借款分别为100,000,000 元。该等借款年利率为4.38%，偿还日期分别为2006
　　年11 月30 日及2008 年3 月19 日。截至2007 年12 月31 日，到期之借款计
　　100,000,000 元尚未偿还。于2007 年度，应支付南山集团的利息费用为
　　7,920,500 元(2006 年：3,683,900 元)。
　　
　　也许公司全力推进仓储物流业务的信心来自这种廉价获得资金的能力吧，其大股东南山集团及其旗下其他企业是现金富裕的。在人民币稳定升值的过程中公司没有利用招商局的股东背景借贷成本更加低廉的美元港币等外币，有点失算。但这也许就是招商系企业的稳健经营，谋大局不图小利的风格吧！
工具箱　　
 
【 • 原创:ISDN　 2008-04-25 09:23 】　　 
　　这几天，脑海里一直呈现的是巴菲特０８年股东会对于三种公司的经典论述：
　　１．See's Candy类：未来的投资规模很小，业务规模和现金流却可以持续大规模增长的企业；巴菲特比喻为类似于“亚当和夏娃开创的事业”，使两个人发展到布满地球的６０亿人口；
　　２．FlightSafety类:　业务规模依赖投资规模不断增长的企业；
　　３. 航空类企业：　“如同往掉了底子的瓮底不断灌水”
　　
　　我原来认为深基地可以归类为第一类，因为其一次投入，未来长期现金流输出。
　　但是真的这么简单么？　
 
【 • 原创:ISDN　 2008-04-25 09:35 】　　 
　　从现有分析看，基地的规模扩大明显是需要依赖于不断的投入。而且资产收益率并不高，如果没有廉价的借贷资金，那么净资产受益只能依赖未来的租金上涨。虽然这是一种长期趋势，但是应该不会明显高于CPI的增长。
　　
　　所以如果确信物流基地可以取得突出的资产收益水平，实际上是基于“长期租金上涨率－低利率信贷资金”之差能够保持并且不断扩大。这和投资性购房没有本质区别，净资产收益率８％左右，对于商业物业投资来讲，并不是一个优异的水平。　
 
【 • 原创:ISDN　 2008-04-25 09:41 】　　 
　　另一个关于深基地的问题是：全国性的物流基地网络究竟是多大的规模呢？公司持续的扩张计划没有极限吗？明显是有的，公司的低成本借贷在目前的信贷紧张环境下，肯定是承担了压力的。坦率的说，我相信公司大股东南山实业所能提供的借贷能力或者集团内资金的安排能力就是这个极限。大家所希望的：招商局集团的支持，例如招商银行的支持，只有在同等信贷条件下会实现。这点和招商地产等得到的支持力度是不可比拟的。我提醒自己要清醒的认识到这一点。　
 
【 • 原创:ISDN　 2008-04-25 09:54 】　　 
　　通过上述的分析以及和巴菲特所列举的三类公司的归类，我有如下的思考：
　　
　　如果深基地完成了全国性物流网络的部署，那么结果就是拥有护城河和溢价权吗？　我理解并不能够，因为按照网友引用公司的表述：物流基地最重要的就是位置。面向大客户商业企业的物流基地，并不是面向消费群体的连锁商业。不能形成有效的商誉共享和低成本采购的优势。
　　那么未来公司成功后的局面，也就是现在姐妹公司深赤湾或者２０００５３的石油基地现在的境地：可以成为一个现金牛企业，但是无法低成本扩张。/如果是这样，为什么我们不去投资已经确定性的深赤湾，而是深基地呢？是因为希望享受这种扩张性带来的规模和市值扩张吗？可是正如我在前面所述，这种规模的扩张如果并没有带来资产收益水平的提升（如果能有提升，需要很多条件的满足），那么真的有意义吗？
　　几天前还很看好200053的我，突然不明晰了。
 
【 • 原创:ISDN　 2008-04-25 09:58 】　　 
　　题外话：
　　因为看到了基地的规模扩大现在明显的依赖于不断的投入，让我明白了它和消费类的See's Candy一个重大的不同：消费类的扩张更加依赖于商誉，其生产的规模投入是很小的，而市场的扩展空间是极大的。同时：人类社会的经济活动是变化剧烈的，企业生产经营中暂时形成的护城河，是会不断受到“资本的冲击和破坏”的。但是人类个体的习惯，包括消费习惯是非常稳定的，所以消费类的优势品牌企业，恰恰是一个相对的特例。
　　我理解这就是巴菲特更加青睐于消费品行业公司的原因。

【 • 原创:911cym　 2008-04-25 10:08 】　　 
　　全国性物流网络的部署，那么结果就是拥有护城河和溢价权吗？
　　
　　=============
　　
　　这是它现在扩张的主要项目.
　　细细的研究这块业务的盈利模式,应该是现在的重点.
　　
　　研究,研究,研究,挖掘,挖掘,挖掘.
 
【 • 原创:eaglecanfly　 2008-04-25 10:21 】　　 
　　目前大陆工业地产的抽样价格是住宅用地的1/8，而香港是1/2，这些地皮四倍的上升空间是可以期待了，所以南山集团和普罗斯这些企业才迫不及待的圈地。
　　
　　上海的宝湾的仓库可以扩建，说明地先拿到手以后，业务规模可以不断扩大，至少让仓库增加30%-50%，应该没有问题。目前写字楼都没有盖起来，大家认为工业地产和商业地产盖的写字楼在租金上会很不同吗？
　　
　　另外，深基地07年年报中提到了增值服务的收入87万，这说明深基地正在从扩大服务范围，随着全国性物流网络的建成，将会从面对第三方物流商到直接面对客户，这才是物流网络形成的优势。
　　
　　关键是地，别的都次要，一旦拿下来，将来跟总成本相比，地的成本提升后，盖房子的成本将会比较低，也就是实现了低成本扩张。资本性投入很小。 　　
 
【 • 原创:ISDN　 2008-04-25 10:30 】　　 
　　回eaglecanfly兄：
　　如果看好基地是看好其低价拿地能力，看好地价的长期上涨，而不是基地的土地经营和增值能力以及模式，那么我们也可以选择些土地资源富裕类的企业啊。商业地产的企业也不少，例如陆家嘴，金桥，张江等，特别是陆家嘴和金桥也有便宜的Ｂ股啊。 　　
 
【 • 原创:ISDN　 2008-04-25 10:35 】　　 
　　“从面对第三方物流商到直接面对客户，这才是物流网络形成的优势”这个比较长远，而且跨度更大，也许公司有这样的考虑，但是看不到实现途径的设想不能作为估值的依据。 　　
 
【 • 原创:eaglecanfly　 2008-04-25 10:36 】　　 
　　回eaglecanfly兄：
　　如果看好基地是看好其低价拿地能力，看好地价的长期上涨，而不是基地的土地经营和增值能力以及模式，那么我们也可以选择些土地资源富裕类的企业啊。商业地产的企业也不少，例如陆家嘴，金桥，张江等，特别是陆家嘴和金桥也有便宜的Ｂ股啊。
　　
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　　陆家嘴和金桥，张江这种企业，是国内风格，治理结构上讲，远远不如有新加坡私服参股的企业，低成本拿地，紧紧是200053其中一个好处。治理优势和管理层给人的长期信任，才是问题的关键。你把200053的地都送给中储股份，我也不会买中储股份的股票，管理层不行。深基地关键的壁垒是长期竞争中形成的稳健的风格，值得信任的管理层，优秀的分红政策等，而不是土地本身。竞争优势是人，是团队，而不是地。这是说到低成本扩张时候我想到哪就说了，嘻嘻！ 　

【 • 原创:eaglecanfly　 2008-04-25 10:38 】　　 
　　国内商业地产和住宅地产实行招牌挂是04年大概，工业地产是去年和今年，价格来说，工业地产比商业地产便宜多了。所以商业地产的公司单纯从增值角度比，毫无意义！ 　　
 
【 • 原创:eaglecanfly　 2008-04-25 10:48 】　　 
　　像200053这样的企业，将来注定是现金牛企业，在一般情况下，实现不了低成本扩张，只有在特定的历史环境下，比如投资胜宝旺，比如这次因为工业用地招牌挂而大量拿地，其决定因素是管理团队的素质，而不是土地或者海油工程项目本身，200053总能在正确的时候做超出我预期的更正确的事情。
　　
　　200053好像一个有大量粮食储备的军队，和平时期等待战机，一旦发现机会，就出击，狠狠的捞一把，然后重新变成现金牛。 　　
 
【 • 原创:htwj　 2008-04-25 13:46 】　　 
　　年报符合预期，下周一出季报，关注中~~~ 　
 
【 • 原创:mhtao　 2008-04-25 15:27 】　　 
　　【 • 原创:bsbb　 2008-04-25 00:33 】　　
　　基地的物流仓储业务收益令人满意吗？上海宝湾物流总投入4.1亿，2007年的利润为3000万，才8％的资产收益率
　　【 • 原创:sosme　 2008-04-25 00:58 】　　
　　Bsbb君的疑惑非常具有实质意义：基地的物流仓储业务的收益令人满意吗？上海宝湾物流总投入4.1亿，2007年的利润为3000万，才8％的资产收益率？
　　
　　但是从公司年报第82页的子公司初始投资成本中看到上海宝湾物流只是1.44亿元，这和S兄在主贴中提供的数字不符，当然结果也不一样了。
　　请教，如何看待这个不同？