★读书笔记：格雷厄姆投资指南
【 发布:sosme　 2002-03-19 11:15　 价值投资　　 浏览/回复：11598/39】 
　　（1）如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。对于理性投资，精神态度比技巧更重要；
　　（2）每个人都知道，在市场交易中大多数人最后是赔钱的。那些不肯放弃的人要么不理智、要么想用金钱来换取其中的乐趣、要么具有超常的天赋，在任何情况下他们都并非投资者；
　　（3）投资者与投机者最实际的区别在于他们对股市运动的态度上：投机者的兴趣主要在参与市场波动并从中谋取利润，投资者的兴趣主要在以适当的价格取得和持有适当的股票；
　　（4）对待价格波动的正确的精神态度是所有成功的股票投资的试金石；
　　（5）对于投机者，时机具有心理上的重要性，因为他想在短时间内获取大笔利润，在他的证券上升之前等待一年的想法是不适合他的，而等待的时间对投资者而言则无关紧要；
　　（6）价格波动对真正的投资者只有一个重要的意义：但价格大幅下跌后提供给投资者买入的机会，当价格大幅上涨后提供给投资者出售的机会；
　　（7）对廉价证券的定义：它是一种建立在事实分析基础上，表现出持有比出售更有价值的证券；
　　（8）经验表明在大多事例中，安全依赖于收益能力，如果收益能力不充分的话，资产就会丧失大部分的名誉（或帐面）价值；
　　（9）在能够信赖的那些个别预测和受大错支配的那些个别预测之间事先做出区别几乎是不可能的，实际上这正是投资基金广泛多样化经营的一个原因。广泛多样化的流行本身就是“选择性”迷信被拒绝的过程。
　　（10）任何关于一种股票比其余股票更值得购买的分析者的意见，都必须从他个人的偏好和期待的局限扩展到更大的范围。如果所有的投资者都同意一种特别的股票比其余的股票更好，那么这种股票会迅速提价到这样一种程度以抵消掉它先前的利益；
　　（11）股票市场上的绝大多数理论收益并不是那些处于连续繁荣的公司所创造的，而是那些经历大起大落的公司创造的，是通过在股票低价时买进、高价时卖出创造出来的；
　　（12）股市行为必然是一个令人困惑的行为，否则稍懂一点知识的人就能获利。投资者必需着眼于价格水平与潜在或核心价值的相互关系，而不是市场上正在做什么或将要做什么的变化；
　　（13）过去的数据并不能对未来发展提供保证，只是建议罢了；
　　（14）投资方式中的一个基本原则：一个正确的概括必需始终将价格考虑进去；
　　（15）在投资上处于根本地位的是分红和市场价，它们是外部股东收回投资的唯一具体的方式，诚然---收益、经济强大及资产增加这些因素对他们也很重要，但这些只有在立即或最终影响他们的分红和市场价时才显得那么重要；
　　（16）在正常条件下，为投资而购买的一般普通股，其安全边际在于大大高于现行债券利率的期望获利能力；
　　（17）获取收益所进行的操作不应基于信心而应基于算术；
　　（18）很多投资人会把注意力由可见的固定资产转移到无形资产上，例如经营能力和企业的本质，而这会暗中为投资者带来具有风险的思考模式；
　　（19）如果一只普通股被确定为良好的投资对象，那么这只股票同时也是良好的投机目标；
　　（20）由股市造成的错误迟早都会由股市自身来纠正，市场不可能对明显的错误长久视而不见，一旦这种错误得到纠正之时，就是有眼光的投资者获利之时；
　　(21)投资者的注意力不要放在行情机上,而要放在股权证明背后的企业身上.通过注意赢利情况,资产情况,未来远景等诸如此类的因素上,投资者可以对公司独立于其市场价格的<内在价值>形成一个概念;
　　(22)股票市场并非一个能精确衡量价值的<称重计>,相反它是一个<投票机>,不计其数的人所做出的决定是一种理性和感性的掺杂物,有很多时候这些抉择和理性的价值评判相去甚远.投资的秘诀就是在价格远远低于内在价值时投资,并且相信市场趋势会回升;
　　(23)投资者要以购买整家公司的态度来研究一种股票;
　　(24)无法抑制的乐观主义能导致狂热的投机,而其中一个最主要的特征是它无法汲取历史的教训;
　　(25)做个有耐心的投资者,愿意等到企业的的价格变得有吸引力时才购买股票;
　　
　　
 
【 · 发布:大侠龙卷风　 2002-03-19 12:10 】　　 
　　这本书就是《聪明的投资者》
　　也是一个价值投资的经典。
　　
　　sos总结的真好。拿走了。呵呵。 　　
 
【 · 发布:jeremy　 2002-03-19 12:12 】　　 
　　条条考虑多，买卖要出错。 　　 　　 　　
 
【 · 发布:suman　 2002-03-21 19:43 】　　 
　　由股市造成的错误迟早都会由股市自身来纠正，市场不可能对明显的错误长久视而不见，一旦这种错误得到纠正之时，就是有眼光的投资者获利之时；
　　 　　  
【 · 发布:tomhank　 2002-03-24 16:12 】　　 
　sosme兄:看你这段时间大谈投资之道,为何不买点美股,在价值投资的发源地实际验证一下? 　　
 

【 · 发布:sosme　 2002-03-24 16:20 】　　 
　　tomhank:
　　
　　其实我不是这段时间才大谈投资之道
　　我一直以来都是在大谈投资之道
　　虽然在中国股市这也许并没有多大的实际价值
　　但这至少满足了我的个人爱好
　　但从原始的投资之道而言让我对中国股市有理由更加悲观
　　
　　至于美股:
　　(1)缺乏了解
　　(2)缺乏条件
　　
　　美国人可以投资中国股票但中国人(特别是一般的老百姓)还没有投资美股的权利. 　

　
 
【 · 发布:tomhank　 2002-03-24 16:41 】　　 
　　sosme:现在可以投资美股,但是稍微麻烦一些,但比当初投资B股要简单多了.美股可以获得的资料比中国股票多的多,除了不能实地考察. 　　
 
【 · 发布:sosme　 2002-03-24 16:43 】　　 
　　tomhank:能否介绍一些相关的具体情况,先做些了解. 　　
 
【 · 发布:tomhank　 2002-03-24 16:49 】　　 
　sosme:这里不方便说,你上不上MSN,有的话跟我联系:tomkank1@21cn.com,没有给我发EMAIL联系 　　
 
【 · 发布:sosme　 2002-03-24 16:55 】　　 
　　如果真能买美股的话,也许最值得我关注的是芭菲特的<Berkshire Hathsway>,据说现在每股已值几万美元,但就是有点贵,有点超越了我的能力范围,哈哈......去参加一次股东大会也许是一件让人兴奋的事情---想想都过瘾! 　　
 
【 · 发布:sosme　 2002-03-24 16:58 】　　 
　　tomhank：你的E--MAIL是什么? 　　
 
【 · 发布:tomhank　 2002-03-24 17:02 】　　 
　　sosme:email:tomhank1@21cn.com,嘿嘿,巴菲特的年报你看了吗? 　　
 
【 · 发布:sosme　 2002-03-24 17:05 】　　 
　　不知道在9.11之后芭老想了些什么,不过可以肯定的是其一贯的风格不会有什么变化.
　　
　　稍后与你联系,先谢谢你! 　　
 
【 · 发布:sosme　 2002-03-27 14:18 】　　 
　　（26）无论华尔街还是别的什么地方，都不存在确定的、轻松的致富之路；
　　（27）对一家企业的状态，只有一半是事实，而另一半却是人们的观点；
　　（28）只有在得到对企业的定性调查结果的支持的前提下，量化的指标才是有用的；
 
【 · 发布:郭竞觉　 2002-11-06 08:59 】　　 
　　sosme朋友：
　　我将您的文章合并起来，望您能喜欢！
　　其实您也有此修改权利的。 　　
 
【 · 发布:bf　 2003-08-02 00:37 】　　 
　　还有一条，格雷厄姆关于投资的定义，我认为是最有价值的定义，你这里没有收录。
　　
　　大意：
　　
　　投资是通过理性的分析，在确保本金安全的前提下，获得满意回报的行为。 　
 
【 · 发布:山丹丹红　 2003-08-02 06:13 】　　 
　　格雷厄姆关于投资的定义:投资是指根据详尽的分析，本金安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。 　　
 
【 · 发布:价值博弈　 2003-08-02 09:31 】　　 
　　很好。不过现在大谈投资之道似乎稍早，但作为基础研究越来越重要。
　　在实战中我更倾向于彼得.林奇，而且效果相当不错。 　　
 
【 · 发布:eugene　 2003-08-02 09:53 】　　 
　　sosme老师：
　　
　　 您好！
　　 拜读大作久已，深感价值投资殊为不易，诱惑难挡。
　　 看到您论及格雷厄姆的投资之道，心中亦有许多想法。
　　 对于普通股的估值确实很难，格氏给蓝筹股限定的市盈率是不超过16倍，且要价格低估才能进入。
　　
　　 而此后巴菲特的超越则是靠企业成长性（真正的价值增长）来获得超强收益，巴菲特也说如果完全遵守老师的规则他会错过很多投资机会。
　　 我感觉随着社会与市场的发展，股票投资在很大程度上加入了信心的因素，即在原有收益财务分析的基础上，从市值的角度对企业给予信心评价，主要从公司在行业市场地位、发展前景等方面综合给股票一个溢价。从这个角度出发，我认为目前it行业的一些变化，如数字电视的应用（主要是电视网与互联网的融合发展）、集成电路发展（身份证ic卡芯片从2004年的大规模应用）等领域产生了对有些上市公司的价值提升，因而也产生了投资机会，不知这是否又陷入了另一种投机。 　　
 
【 · 发布:sosme　 2003-08-02 10:17 】　　 
　　价值博弈:学习投资之道任何时候都不算晚,它不仅是一种投资哲学也是一种生活哲学,况且在价值投资大行之道时再来学习似乎晚了点吧,哈哈......
　　
　　eugene君:从公司在行业市场地位、发展前景等方面综合给股票一个溢价---这当然是适当的也是有道理的,这类企业很多都有“特许经营权”,所谓的溢价只不过是对“特许经营权”价值的反映而已.it行业变化如数字电视的应用、集成电路发展等领域等等当然是很有前途,但这里的价值评估问题始终是一个难以回避的难题,比如某某秘密配方或专有技术(专利)在每创造1亿元价值的过程中要消耗数亿元以上的研发与推广成本,价值又有什么意义呢? 其实很多的高科技公司都有这样的特征,一旦无钱可烧后果堪犹.　
  
【 · 发布:9898good　 2003-08-10 08:29 】　　 
　　价值投资殊为不易，诱惑难挡。
 
【 · 发布:单枪闯闽发　 2003-09-20 09:56 】　　 
　　拜读，学习。
　　
　　 1 以投资的心态去投机
　　 2 以投机的心态去投资
　　 3 两者结和
　　 4 股价反映一切
　　 5 以市场为主 　　
 
【 · 发布:sosme　 2003-09-23 20:21 】　　 
　　单枪闯闽发君：
　　
　　就我个人的观点，我认为投资与投机是不能共存的
　　要做一个真正的价值投资者就必须彻底、必须纯粹，不能对投机有丝毫的侥幸。 　　
 
【 · 发布:xiaga　 2003-09-23 20:33 】　　 
　　是否可以这样：用50％资金投资有价值的个股（比如港股中的中石油，中电信，同仁堂等）剩余50％用于所介入个股的短线投机以降低成本，以实现投资增值的最大化。这也许是一种共存的方式 　　
 
【 · 发布:why0725　 2003-10-13 11:15 】　　 
　　非常欣赏你以一个严谨的方式来论述证券的问题，尽管有一些争议，就论述本身来讲，你并不存在明显的缺陷，只是关乎最终的哲学态度。希望有更深的交流。谢谢。
　　本人现就职于一家证券公司资产管理部，从事证券十年。 　

 
 
【 · 原创:morrison　 2004-12-23 22:43 】　　 
　　原著大约620页，江苏社的中文版是310页。 　　
 
【 · 原创:flystar　 2004-12-24 12:37 】　　 
　　江苏版的翻译较差! 　　
 
【 · 原创:过路人甲　 2005-01-02 20:29 】　　 
　　这篇文章真是不错，越看越好。
　　谢谢sosme。
 
【 · 发布:501罗汉　 2006-12-12 21:57 】　　 
　　（1）重要概念：复利，内在价值，安全空间，特许经营权－－对它们的深刻理解是价值投资的基础，对它们的理解过程可能会花些精力，并需要投资实践的长期积累；
　　（2）定性分析：历史记录，管理层，行业地位，公司的战略及远景规划等等
　　（3）定量分析：估值，市赢率，市净率，净资产收益率，成长性等等