证券市场定位大讨论---回华生老师问计

市场应该为融资者服务还是为投资者服务?      

首先要展开证券市场如何定位的大讨论，市场应该为融资者服务还是为投资者服务？要先搞清楚这个定位才能够解决问题。如果是前者，就应该用尽量高的定价及尽量宽松的发行条件，让上市公司以更少的股份换取更多的资金以发展企业。如果是后者，就应该以尽量低的价格和尽可能苛刻的发行条件限制发行，让上市公司以尽量多的股份换取尽量少的资本，让投资者可获取的投资价值更高。搞清楚定位才是市场长远健康发展的前提，余下只是定位如何实施之技术层面的问题。

应该偏向融资者还是偏向投资者？    

偏向融资者的好处是让企业得利，支持其发展壮大，并吸引上市资源留在A股；不利之处是投资者成为纯粹的奉献者。这样的定位只有在股票发展初期，利用大量交易者的不明就里或者投机者的逐利性才能够得以实现，但这是涸泽而渔的方法，并不能长久。而偏向投资者的好处是让投资者得到价廉物美的股份，让投资真正得到实惠，让投资股票成为稳定的、保值增值的工具，从而吸引越来越多的投资者或者投资资金进场；不利之处是股票市场对拟上市的公司吸引力下降，上市资源会渐渐流失，国内证券市场对上市公司的吸引力下降的风险也会增加。所以保持二者之间的平衡才是根本。

现在的天平偏向何方？

如果想股价偏高，就设计出一个做多才能赚钱的机制；反之如果想股价降低，完全可以设计一个做空才能赚钱的机制；如果想平衡，就设计出一个多空都能赚钱的机制。从2010年股指期货的出台时间判断，不考虑推出难度问题只考虑推出意愿的话，起码可以得出一个结论：以300指数为代表的股票从前20年高价阶段转为中性价位阶段的判断。从一些稳健需求比较高的资金如社保、保险及企业年金在渐渐加大投资比例，投资者的力量渐渐从非常弱小到不断增强的趋势来看，投资方的砝码在慢慢增加。

用引入资金的速度来设计融资速度是市场平衡之基础

如果能够实现融资速度与引入资金速度之间的平衡，市场的稳定才能成为可能，否则就容易发生偏离。在发展初期，由于上市公司的红利回报普遍不足，只能通过获利效应的方法吸引逐利者在狂热的时候进场来实现扩容，但这种方法是涸泽而渔并不能长久。所以提高上市公司的实质性回报来吸引投资者，证券市场之游戏才能长久。在提高回报是长期目标的现实下，什么是迅速提高市场吸引力之方法？用降低印花税及降低红利税的方法可以起到立竿见影的神奇功效。吸引一批钱进来后，就拥有实现相同数量的融资的条件，而且可以在稳定市场的前提下实现融资。401K也是一个好方法之一，其核心思想就是投资证券市场免税或者是延缓税收的方法吸引投资者进场，形式可以多样，但401K的方法是长时间的定投，可以保证低成本入场。

思路清晰后发行问题只是技术层面。