自08年11月以来，在全球主要市场中相对走势最强是A股。其次是B股，再次是H股，非常明显凸显出中资股的强势，探求原因，主要有五方面中国的情况所受到的冲击要小，因此显得相对强势。

原因一，杠杆率不同，在全球金融市场去杠杆化的过程中，我们只要清醒地观察一下我国的杠杆率，我们整个国家的杠杆率还小于一，还不存在去杠杆的需要，而且我们还应该研究学习适度的杠杆才是最佳效率的课题。

原因二，介入程度有别，在这次金融风暴中，中国的金融企业远离风暴中心，虽然也略有涉及，但和风暴中心的金融企业相比，仍然不是一个级别的受伤程度，而且中国金融企业的国际化程度不高，业务相对单一，有毒资产的介入程度也相对比较轻。

原因三，金融体系的全球化程度不同，这次受伤的金融企业其内部管理和风控是全世界学习的榜样，但是大面积受伤的事实说明是全球化之系统性的风险防范并不足够，而我国的金融企业没有受到巨大的冲击不是说明我们的风控系统比较优秀，是我们国家全球化程度不高的现状是其有幸避免冲击的最大保护伞。

原因四，货币的发行体制不同，这次美国是靠发行国债来进行救市，而发行国债的过程中还几经曲折，而中国是政府直接发行货币的国家，是完全不同的机制。如果说危机中救市，中国的行动力和执行力要强大许多，这从历次对抗危机的历史就可以看出端倪。

原因五，赤字财政不同，美国人是寅吃卯粮的国家，而中国人是积谷防饥的习惯，勤俭节约是民族美德，美国是巨大政府赤字1.75万亿，占美国国内生产总值的12.3％，而中国9500亿元的财政赤字占ＧＤＰ的比重约为2．93％，并未突破国际警戒线的3％。截至2009年2月12日，美国未偿还国债高达10.76万亿美元，占GDP70%以上，而中国中央财政国债余额限额将是62708亿，大约占20%。

综上所述，中国在此次危机中，本来就是鱼池之灾，严阵以待加以应对之余，是否认真考虑大宗原材料的价格下降对下一轮经济起动的有利之处，对非常贫乏的石油储备所带来的天赐良机，开展人民币国际结算业务的起步之旅？

中国离发达国家基础设施的完善程度还尚有距离，城镇化仍然空间巨大，发展中国家的特点仍然明显，大规模建设需求巨大，勤劳的中国人追求美好生活的热情不亚于任何一个民族。同样，中国的投资者对财富追求的热情也不亚于任何一个民族。

一般来说，股票市场和经济短期走势不一定吻合，但长期走势的吻合程度要好许多，面对许多国家的负增长预期，中国仍然保持8%的高增长水平，这在金融危机的风浪中尤为可贵，所以，对待中国的股票资产应该给予特殊对待，才不会在一片风声鹤唳中迷失方向。

百年不遇的金融危机带给中国也许是百年不遇的机会，中国的股票投资者可能也可能同样面临这一机遇，等待同样的机会也许要百年以后了。

牛市到了，自1664始。

                                                英大证券研究所所长 李大霄

                                                 2009-3-17