“平深恋”带来什么？

其实收购只是一种资本方式，问题的本质是中国现在已经成为一个资本的输出国，而不像过去是资本的输入国。

文/本刊记者  廖颖

2009年6月12日，中国平安发布公告，经公司董事会审议通过，中国平安将认购深圳发展银行股份有限公司(下称“深发展”)定向增发的至少3.70亿但不超过5.85亿股的新股。与此同时，中国平安将在不迟于2010年12月31日前收购目前深发展第一大股东新桥投资所持有的深发展16.76%的股份(增发前)。交易完成后，中国平安合计持有不超过深发展增发后总股本的30%，成为其第一大股东。这一交易的完成，标志着中国平安已经成为真正的金融控股集团。近日，就这一交易的相关问题，本刊记者采访了华兴资本CEO包凡。
投资家：新桥为什么选择这个时候卖出深发展？平安为什么这么急于接手深发展？
包凡：平安从新桥手中购买深发展，这其实是个简单的事。新桥近几年的投资业绩都不是很理想，TPG于2008年投资华盛顿互助银行失败，并导致13.5亿美元的巨额亏损。对于新桥而言，对投资者一定要有个交待，在新桥剩下的投资里也就是在中国的投资表现比较突出，退出更有收益。因此，卖掉深发展在意料之中。
另一方面，平安一直是向着大金控集团的方向前进的，以前被种种的状况限制了。不论是平安自己去申请全国性的银行牌照，还是直接去持股或投资其它的银行，在政策上多多少少都会有一些障碍；而深发展是有别于其它银行的，深发展很早就被外资控股了，而外资现在要退出就必然要给它找个新的东家，从这个角度而言对平安就是一个绝好的机会。因为平安投资任何一家国内的商业银行都会有方方面面的利益牵涉，包括地方政府的利益等等。而深发展是一家相对市场化的银行，它的股权更为明晰。其实，在卖深发展的过程当中，新桥也多方接洽过各种单位，也跟很多购买者坐到谈判桌上谈过。但是除了平安外，国内愿意去接盘的人都有一种担心，担心接下深发展后会有很复杂的利益上的关系难以摆平，而平安在这其中的表现更为笃定，从平安对深发展的出价上我们就可以看出这一点。
投资家：近年来我国的金融机构在国内外多有动作，此前就有北京银行收购廊坊商业银行等等的收购行为，通过中国平安对深发展的收购我们能看到什么？
包凡：其实收购只是一种资本方式，要看到这个问题的本质。我们现在能看到的结果是全世界人都到中国来找钱，因为相比其它国家中国现在的钱多，中国现在已经成为一个资本的输出国，而不像过去是资本的输入国。你现在到中投去看一下就会发现，中投现在每天门庭若市，全世界各大基金的管理人都到中投来争取投资，他们通常是跑完中投跑外管局。显然，大家都认为中国有钱，所以有资产都优先卖给中国，跟前几年争着到中国来做投资的概念是完全相反了，中国现在已经由一个买方市场转变为一个卖方市场。
投资家：这次新桥出售深发展的定价以公告前20天的二级市场平均价为基准，出价比较高。请谈谈这类投资定价主要根据哪些要素确定？怎么把握这类投资金额的合适的度？
包凡：投资定价最终是由供求决定的。如果说愿意购买的人多而愿意卖的人少，求大于供价格就上涨；反之，价格就下跌。这应该是一个简单的道理。我觉得深发展应该是卖了一个不错的价钱，对平安而言，在中国通过市场机制来拥有一家商业银行，这种机会在中国并不多见。目前，大多数机构想拥有国内商业银行只能是参股或者控股；当然新桥这样的机构也可以将深发展出让给海外的机构，但是金融危机以来海外的机构自身也难保，再则，其它机构愿意出的价钱远比不上平安，所以，新桥最终选择了平安。
投资家：业界普遍认为，平安的收购意图就是要获得一张全国性的银行牌照，向控股金融集团发展。您如何看待这点？
包凡：平安在中国是独树一帜的。无论是从市场的发展状况还是公司自身的管理能力而言，平安在国内都是一流的。虽然平安的股东里还有很多的国有成分，但是我觉得平安的市场化程度还是相当高的，所以国内金融环境里像平安这样的企业可谓是一枝独秀。但是我也有所担心，平安的不断发展壮大在末来也会有很大的不确定性因素，因为我们国家的金融业是高度管制的，当它过于壮大的时候可能一些麻烦也会接踵而至。
投资家：目前国内的金融投资机构在很多方面还不成熟，就新桥对深发展的投资与退出过程看，有哪些值得借鉴的经验？
包凡：当初新桥投资深发展就是第一个吃螃蟹的，当然其间也有很多反复，但今天来看这一切都是值得的。虽然当初的环境比较复杂，但正是因为外资的注入，让很多商业银行向市场化前进了一大步，服务水平也比过去提高了很多，当然也给了投资者一个很好的回报。
对于深发展而言，外资的介入带来了先进的管理理念和市场营销机制，这在深发展的业绩表上也很好地体现了出来。中国的金融机构跟海外机构结合后带来的管理制度上的改变，对国内金融机构的长期发展非常有益。当新桥出让深发展时，大家都认为新桥会将深发展出让给海外的金融机构，而最终是国内的金融机构接盘，这也说明国内的金融机构这几年实力真正地壮大发展了。
投资家：外界认为，平安收购深发展意味着平安已经放弃了进军国际化的道路，集中发展国内业务；您如何看待这一问题？
包凡：就投资而言，有一个最简单的道理，就是人应该做自己熟悉并了解的事。中国平安海外投资失利，这很正常。你去了一个你不懂游戏规则的地方，虽然你认为你聘请了外脑，认为非常了解人家的游戏规则，但是市场永远不可测。所以，回到自己最了解的市场投资，不失为明智之举。
投资家：平安将深发展收入旗下后，很多人因此不看好平安银行的未来，您怎样看待这一问题？
包凡：我不认同这一点。如果说中国平安未来的目标是要成为金控集团的话，银行是非常重要的一部分，平安花如此大的价钱去收购深发展也是为了要在银行界有一个综合性的平台，所以未来平安银行会比一般商业银行拥有更为丰富的产品、更广泛的客户基础和交叉销售的机会。与此同时，在财务上，此项交易不仅将获得作为大股东的良好的投资回报，也将进一步改善平安保险资金的资产负债久期匹配，优化资产组合结构，加强偿付能力和内涵价值的稳定性，更加有利于公司长期健康发展。
投资家：像平安收购深发展这类猎象式投资，如何让被投资对象能持续健康发展是投资增值的关键，目前流行的派驻非执行董事的办法能否保证投资方的权益？
包凡：每个企业的情况不一样，中国平安的收购不是我直接参与的，所以我无法对未来是不是派驻非执行董事的情况作出解答。派驻非执行董事是很多投资方都愿意选择的方法，增加非执行董事从而参与公司的决策，是投资方为了让公司在未来的发展之中更加稳定健康发展而做出的统筹安排。但我相信，平安无论派驻非执行董事与否，都有能力让深发展有一个很好的未来。
投资家：由于这次收购金额总额最多达222亿元，市场不时会有中国平安或将再融资的担忧。对此，您怎么看？
包凡：根据资料显示，平安收购深发展增发新股的资金来源是寿险20年期的资金，我认为这不会给中国平安带来额外的财务负担。通过平安半年报我们可以看到，在满足子公司偿付能力要求之外，中国平安集团可支配的现金还有约240亿元。即使新桥选择现金交易的方式，最高支付也不超过114.49亿元，中国平安完全可以用内部资源来解决。而如果选择换股，这些资金将相当于留存未来业务发展资金，平安的资本实力会更强。