高通胀时期的最佳投资选择
　　现金为王，在资本风险和通胀风险极高的时候，抗通胀债券、

黄金和中国是我所能提供的最佳投资建议。
　　文/约翰·塔伯特

　　在当前这种艰难时刻，在彻底弄清究竟应该把你的钱放在哪里之前，对于这场瘟疫般的危机就不能算是完全理解。对于各种投资机会的详细验证，将会有助于正确理解在困境中所谓“现金为王”的真正含义。
　　今天的投资者从来没有经历过货真价实的金融危机。在现实中越来越难遇到年纪大到曾经经历过大萧条的人士，尤其是投资者，来帮我们回忆艰难的大萧条时代。虽然从那之后也曾发生过各种各样的经济衰退，但是却没有任何一次在规模上可以与这次匹敌。
　　在资本风险和通胀风险极高的时候，最佳的投资选择非“抗通胀债券”（TreasuryInflation-ProtectedSecurities,TIPS）莫属。这是一种由美国财政部发行的债券，其回报率虽然一般，但是经过调涨的回报率完全和通货膨胀率保持一致。由于美国财政部会为同期出现的通货膨胀率进行担保，因此你的资本金的购买力不会出现任何改变，交易价格也总是会和票面价值相差无几。在当前这种混乱时刻，很难想象还有哪种投资选择能够确保你的投资资本在按照通货膨胀率进行调涨后得到返还，且确保你资本金的购买力不变。
　　有意思的是，房产本身传统上也是有效规避通货膨胀的一种投资。尽管普通股在通货膨胀时将会表现欠佳，但是房产股却会出现至少与平均整体通货膨胀率相同的增值。不幸的是，在目前这种状况下，由于房价相对于实际价格依然存在着被高估的情形，因此也很难从这种长期关联性中受益。不过，根据你所在街区的具体情况，以及房价触底的时机，房产终将会成为具有吸引力的投资选择。然而必须记住，购买一套住房然后自己居住的行为并不算投资，而是消费，因为你将出租收益消费掉了。当我谈论房产投资时，指的是由此得到的出租收益不仅用来偿付房贷利息，并且还用来支付房屋的维修费用和房地产税。假如是这种情况，并且你又在房市成功抄底，那么从长期来看，你的房产价格将会依照整体通货膨胀率出现增值，从而保护你这笔投资的购买力不被削弱。但是，大多数美国城市的房价离真正的谷底尚有20%的下跌空间，因此，在房产上的投资就需要具有更多的耐心。
　　购买商品同样也能够有效规避美元通货膨胀的影响。原因在于当你利用美元购买硬资产（HardAsset，具有一定价值的实物性资产。——译者注）时，你实际上是在通过做空正在出现通货膨胀趋势的美元来购买资产。诸如商品之类的硬资产价格通常会在高通胀时期出现上涨。这并不是因为需求增加，从而使这些商品的内在价值得以提高，而是因为用来衡量这些商品价值的货币，也就是美元自身发生了贬值。因此，如果你通过物物比较来衡量不同商品的价格，就会发现它们的价格其实变化不大，只是由于美元的膨胀而造成了它们价格的波动。所以，当通货膨胀发生时，你可以通过商品投资来作为保障购买力的有效策略。
　　为了保障购买力而进行的最简单的商品投资就是黄金投资。这是因为黄金在全世界得到广泛储备，较少用于商业用途，并且相对于全球储备总量，新开采量极其有限。这就意味着黄金可以作为一种非常有效的货币。世界上的黄金总量很难得到迅速膨胀，由于美联储可以在其愿意的任何时候增发美元，使美元发生通货膨胀，因此黄金甚至是比美元更可靠的货币。从长期来看，黄金可以有效规避美元出现通货膨胀的风险。遗憾的是，金价的波动性使黄金难以作为规避短期通货膨胀的有效手段。在投资之前，你必须明确当前市场价格是否属于黄金的合理价位，抑或存在着一定的价格扭曲。由于这个原因，抗通胀债券反而能够更有效地保证你的本金不受损失，规避未来不可预测的通货膨胀。根据一个与黄金价格有关的传统经验法则，一盎司黄金的价格应该大约相当于一套做工精良的西装的价格，因此按照目前750美元/盎司的金价，这个法则看上去也符合当前的实际情况。如果你准备进行的是5～10年的投资，那么投资黄金将会有效地规避通货膨胀。
　　黄金以外的其他商品，例如铜、钢铁、猪肉等，都会受到经济活动的影响。在整体经济中，生产和消费的增加会导致产品实际需求的扩大，因此当经济出现衰退时，实际价格也就自然会随之下降。但是价格下跌却会产生误导作用，因为这些商品价格都是以名义美元，而非实际美元标价。这将会导致两种相反效应的发生。一方面这些商品的价格会由于增发美元而导致的整体价格的上升而上升，另一方面它们的实际价格却由于经济低迷所造成的工业生产和需求的萎缩而出现下跌。可以负责任地说，除黄金之外的实物性商品的名义价格变动在高通胀、不景气时期会变得难以预测。因此我本人将避免进行这一类投资。
　　任何风险资本投资、私募基金，或对冲基金之类的高风险投资都应该避免。由于公众开始从绝大多数风险企业撤资，因此风险资本将会急剧减少。对于这个法则的唯一例外，就是那些能够在公开市场上占据份额的快速成长的小型企业。私募基金公司由于投资的高杠杆率，在正常情况下也属于风险度较高的行业，因此将面临更长期的困难。私募基金并购企业并通过杠杆将其抬高的商业运营模式，将会在债务资本成本高昂、银行对于企业的杠杆率设限严格的环境里失效。尽管由于股价崩溃出现了一些收购机会，但是这需要私人投资者理智地做出判断，分辨哪一些股票具有实际购买价值，哪一些股票所代表的公司行将倒闭。最后，针对一家处境艰难、收益下降的公司的股票，你应该做的是按照一定的财务杠杆基数来进行收购。因为还是同样道理，在经济繁荣之时，杠杆回报率将会倍增，但是当遭遇经济不景气时，损失也同样会被放大。
　　对冲基金投资业由于本身正承受着巨大压力，因此出现了大范围的减退。监管改革将迫使对冲基金业提高透明度，而透明度的增加又会迫使它们转而通过传统方式，也就是以诚实的方式获利。通过根除那些此中老手们之间进行内幕交易的网络，杜绝针对特定股票的市场操纵，以及将对冲基金从信用违约掉期市场排除出去，对冲基金的管理者们最终将会发现他们的收益出现剧减。同样，他们曾经利用的财务杠杆会在由于资产价格下跌而导致的市场低迷期间对他们自身造成伤害。对于许多对冲基金而言，一旦受到监管，它们就会被摈弃，因为它们不再可能对市场平均回报进行操纵，并且在一个受到高度监管的信用违约掉期市场之中，也不再可能有小型对冲基金来赚取保险金。
　　因此，可以得出以下结论：现金为王，在即将到来的困难时期，抗通胀债券（TIPS）、黄金和中国是我所能提供的最佳投资建议。现金和抗通胀债券的风险最低，并且如果你能够在谷底以低价购入资产，那么你就将在紧缩的信贷市场上获取巨大利益。黄金和中国股虽然属于风险较高的投资，不过在经济衰退持续、通货膨胀上升的时候仍将表现良好。但是，我希望向你传达的信息是，这只是一个预期表现尚可的资产种类名单。这个世界上的绝大多数资产种类和国家都将迎来异常艰难的时刻。