五大理由预示贵州茅台下破百元不是梦

   目前资本市场都在争论贵州茅台未来股价，且多空分歧巨大。笔者认为，贵州茅台股价跌破百元不是梦，主要理由有以下五点：

   其一，中报数据开始全面恶化。公司中报显示主营收入增长6.58%，净利润增长3.61%，预收款下降79.36%，管理费用增加38.5%，营业费用上升97%，创出了上市以来最差财务指标。细心的投资者会发现，实际上2013年二季度本身，贵州茅台主营收入和净利润均已出现下滑。

   其二，高端白酒市场景气度大幅下滑。廉政风暴席卷全国，一浪更比一浪高，高端白酒市场将继续下滑。加上前几年高端白酒的超常规扩产，正处于释放产能期，市场价格竞争已经异常激烈。洋河股份、泸州老窖、古井贡酒、水井坊等主要高端白酒厂商，二季度业绩都开始全面负增长，中端白酒如沱牌舍得和酒鬼酒净利润降幅则超过八成。

   投资者都爱将茅台酒价格和拉菲酒比较，殊不知拉菲酒年产20万瓶或150吨永久不变，茅台酒年产36000吨，还年增20%，更何况酱香型高端白酒，整个茅台镇数十家酒厂都在生产并非独家。成本仅45元/瓶的白酒，目前市场价还是卖到1000多元/瓶。94.57%的毛利率不可能长久下去，贵州茅台价格从天上回到人间是迟早的事情。

   其三，未来白酒市场增幅有限。从白酒市场整体规模发展前景来看，将来增幅也是极其有限的。一段时间以来，大家都把酒厂的陈酒当成了香饽饽，年份酒估值更是雾里看花。目前市场风云逆转，巨大的产能规模和巨量的陈酒，都将给厂家从资金到管理，形成巨大的负担。贵州茅台价值高达70多亿元的陈酒，随着每年销售量的大幅下滑，必将拖累公司多年。

   其四，股价走势“树倒猢狲散”。贵州茅台自2001年8月上市，到2012年8月的股价高点266.08元，11年涨了35.86倍。走过了一个很大的上升周期。2012年11月开始放量下跌，如今已经回落约43%，明显跌破中期上升趋势线下轨，中线趋势向下已经无疑。本周一受中报利空影响，股价巨量跌停，出现从来没有过的现象。单日量能和单周量能，都是除上市首日之外的天量，盘面已经形成树倒猢狲散的局面，大资金们都在八仙过海各显神通地逃跑。

   其五，未来市值对应股价60元附近。贵州茅台2011年净利润87亿元，2012年净利润133亿元，2013年开始净利润将转入下降周期。二季度茅台酒出厂价没动，净利润已经下滑9.23%。目前市场茅台酒零售价已经低于819元/瓶的实际出厂价，预计三年内其出厂价将下滑一半，下调到400元/瓶左右，这样推算零售价约在600元/瓶左右，还是高价酒。加上销量也将下滑等因素，粗略估算净利润或将下降7成以上，以15倍市盈率测算其市值约为600亿元，对应股价在60元附近，股价下破百元不是梦。【该文《证券日报》约稿，发表于2013.09.07.】