再论当前股市系统性风险

                     作者：荷叶

   6月3日，我已有一文《系统性风险催促市场重新定价》。争议焦点在于，或认为政策利空出尽，或认为技术中短线见底，等等，所以，他们认为该文观点过激，股市反弹回升有望。
   3天以来，上证指数缩量反弹后，小幅下跌约1%，昨日成交958.8亿，量能低迷，呈现缩量下行格局。上证B股指数3天断崖式暴跌10.47%。业内主流媒体和专业人士，看空已成共识，只有少数名嘴，出于职业需要，还在吹嘘一些题材和牛论。今天，有必要再来谈谈，当前股市内部系统性风险。
   我把股市本身风险分为三种，一是宏观政策面风险，二是内部系统性风险，三是及时技术面风险。
   当前股市内部系统性风险主要来自于以下几个方面
   一国际版的推出，引发A股股价国际接轨导致的风险。通常A股的市盈率比国际成熟市场要高，国际上一般在15倍左右，而我们目前的发行市盈率达到28倍，还被媒体津津乐道。这次B股反应要比A股强烈，以陆家嘴A、B股为例，B股昨日收于1.15美元，合7.45元RMB；A股昨日收于14.87元RMB。B股尚在暴跌之中，A股股价就可想而知了。当然，也有H股价比A股高的，但是，那只是少数现象，不能作为普遍真理。
   二地方“土地财政”危机，引发的银行14万亿贷款风险。银监会放言，要让银行和中央共同承担这一风险。而且要在几个月内解决，风险陡然而至。大家知道，房产调控以来，房价没下来，成交出现地量。土地拍卖，很多起拍价就是成交价，还有因无人问津而流拍。与前几年“地王”竟出相比，真是天地之别。近几年来，全国绝大多数地方政府，超过五成的财政收入，都是靠土地拍卖维持，“土地财政”危机由此引发。最近，爆出各级地方政府，通过明目繁多的融资平台，套取的银行贷款超过银行总贷款的20%，超过14万亿，这个消息在人民日报有文长篇解述。银监会和央行也都承认。而这些贷款多数都用在了城市基础设施建设上了，不但不能盈利，本钱也无法收回的，靠的是财政还款，风险可想而知了。
    这14万亿的风险资产，倘若有3-4成的坏账，那是什么概念？！股市常识告诉我们，银行股在A股市场所占指数份额超过1/3，所以，切莫小看最近银行股的下跌，那是一个巨大的系统性风险。
   三再谈谈新股发行与破发。最近发行市场大不如以前了，破发屡见不鲜，还出现发行暂停的案例。高价发行，都说不好，低价发行，一级市场暴利，也说不好，难呀！所以，证监会肯定了破发是正确的市场行为，我也赞同。我们要谈的是，这种情况下，给市场客观的带来了赔钱效应，也会助推市场更加低迷。随着发行市盈率的一步步下行，更多的二级市场股票，也会水落石出，向下寻求定位，这又给整个市场带来了系统性风险。
   四市场积累了诸多的恩恩怨怨，查找原因，上上下下，方方面面都有不同的观点和理由，国际版的强行推出就是一例。股民们虽然会用脚投票，但是，不能改变管理层的决定，股民总有被弃、被宰、被利用的感觉，市场人气诅丧，退出观望成主流思想。所以，市场低迷下行，也就不足奇怪了。这本身也是一大系统性风险。
   五当前美国证券市场“做空中国”之风盛行，虽然国内市场还没有兴起，但是，财务造假之风也应引起各位足够警惕。
   以上只是想到的几点，不尽完善，只当抛砖引玉。
   长年驰骋股沙场，眼观八路身心忙；
   同壕共戟皆兄弟，征服市场是方向。

   股市无师，共勉发财！祝朋友们好运！

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