林奇在《成功投资》中谈到，如果你购买股票的依据是现金流量的话，那么一定要牢记这个现金流量指的是自由现金流量，自由现金流量是指扣除正常的资本支出之后剩余下来的现金，这是一笔流入进来却不必再用于支出的现金流量。

林奇偶尔会发现一些收益一般却非常值得投资的大牛股，这是由于这家公司具有充足的自由现金流量。通常这种公司的老设备已经提取大量的折旧，而这些老设备短期内并不需要进行淘汰再重新购置新设备。由于这种公司可能花费较少的支出用于设备更新换代，所以可以继续享受税收减免（设备的折旧费是可以税前列支的）

海岸公司的案例很好体现了用自由现金流进行估值的优越之处。这家公司的每股收益是２.５０美元，市盈率是８倍，这种市盈率对于当时的一家天然气公司和一家多元化经营的管道输送公司来说是一个正常的水平，因此根据一般常见的指标进行估值，这家公司的股票价格每股２０美元是合理的。在这个用市盈率来衡量看似普通正常，一点儿也不吸引人的股票背后用自由现金流来衡量却蕴藏着一个非同寻常的投资机会。海岸公司借款２４.５０亿美元收购了一家主要的管道输送天然气公司――美国自然资源公司。管道的好处在于不需要太多的维护费用，并不需要怎么看护，除了有时需要挖开补一补几个小漏洞，其他时候什么都不用管，但与此同时，这些管道必须提取折旧。

在天然气行业不景气期间，海岸公司每股现金流量仍然达到了１０美元－１１美元，扣除资本支出后每股剩下的现金流量为每股７美元，这每股７美元就是自由现金流。从账面上看，这家公司在未来１０年内什么收益都没有，但是公司的股东每年仍然能够得到７美元的自由现金流，这样的话他们以每股２０美元的价格购买该公司的股票，未来１０年内就会得到７０美元的回报，仅仅就自由现金流这一项来衡量，这只股票有很大的上涨潜力。

笔者认为，林奇认为以自由现金流判断海岸公司股价被低估是值得商榷的。自由现金流分为两种，股权自由现金流及公司自由现金流，股权自由现金流量（FCFE，Free Cash Flow of Equity）是公司支付所有营运费用，再投资支出，所得税和净债务支付（即利息、本金支付减发行新债务的净额）后可分配给公司股东的剩余现金流量，FCFE的计算公式为：

FCFE=净收益+折旧-资本性支出-营运资本追加额-债务本金偿还+新发行债务

＝经营净现金流-资本性支出-债务本金偿还+新发行债务

FCFE折现估价模型的基本原理是公司股权价值等于公司预期股权现金流量按股权成本进行折现。

公司自由现金流（FCFF，Free Cash Flow of Firm）是公司支付了所有营运费用、进行了必需的固定资产与营运资产投资后可以向所有投资者分派的税后现金流量。FCFF是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和，其计算公式为：
　　FCFF=EBIT×（1-税率）+折旧-资本性支出-追加营运资本

＝经营净现金流-资本性支出

FCFF折现模型认为公司价值等于公司预期现金流量按公司资本成本进行折现。

林奇投资依据的“海岸公司每股现金流量仍然达到了１０美元－１１美元”是公司自由现金流，由于海岸公司是负债公司，在计算股权自由现金流时，要扣除偿还债务净支出。如果按林奇的每股现金流量１０美元算法，那得出的是公司价值，包括股权价值及债务价值，也就是说，要扣除２４.５０亿美元的债务价值才是海岸公司的股权价值，所以林奇在判断投资价值时，遗漏了债务资本支出，导致错误以为股价被严重低估。