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近日我们调研了江淮汽车,与公司高管就企业发展战略、经营动态,特别是轿车出口进展等问题进行了交流。

平安观点:

海外拓展准备工作充分。作为金砖四国之一,巴西整体经济实力较强,近年汽车市场容量在300万辆左右,但本国汽车工业发展状况一般,为中国汽车企业国际市场拓展提供了机会。据江淮汽车公司网站资料介绍,江淮汽车巴西经销商SHC公司是巴西第一大汽车经销商,雪铁龙全球第一大经销商,福特巴西第一、全球第六大经销商,实力雄厚。巴西经销商合作伙伴高度认可江淮汽车的产品性能、质量水平和经营管理能力。公司为开拓海外市场对产品进行了适应性设计等技术准备工作。目前巴西已建成40余家经销网点并于3月中旬开业。

轿车出口势头良好。公司公告披露今年前三月汽车出口分别为5018、3737、5737辆,合计达1.45万辆。公司出口主要为轿车产品,我们测算公司一季度轿车出口在1万辆左右。近期公司轿车出口以同悦品牌为主,下半年和悦产品也将实现出口,从而实现轿车产品出口的全面启动。我们推测公司近期轿车月出口量在4000-5000台左右,随着巴西等地销售网络的健全、客户认知度的提高,全年出口有望达到8万台以上,公司有望成为中国自主品牌在巴西出口量最大的企业。

轿车业务有望盈利。我们判断今年公司轿车销量有望达到18万辆以上。其中:国内市场稳定增长,轿车出口快速增长。同时,公司出口产品毛利率高于国内市场。

海外市场的启动将推动公司轿车业务开始实现盈利。

卡车业务盈利水平有望保持稳定。公司重卡产品一季度销售8491台,增长62%,为重卡行业今年以来增长最快的企业之一。今年原材料成本有所上升,我们判断公司可能通过提价等措施化解一部分经营压力,从而保持盈利水平的基本稳定。

公司发展战略。公司在十一五期间完成了各项业务的战略布局,在十二五阶段则是优化和调整结构。公司将以轿车为战略业务,保持瑞风MPV的领先地位,做大做强轻卡业务,新能源汽车争取进入第一阵营,重卡则主要采取合资经营方式。

盈利预测与投资评级。公司轿车出口对今年业绩影响积极。暂时维持公司业绩预测2011年、2012年每股收益分别为1.28元、1.51元。公司业绩和估值水平有较大提升空间,维持“强烈推荐”评级,目标价20元。

风险提示:公司在开拓海外市场过程中的国际政治、经济风险;公司目前业务线趋于全面,对企业经营管理能力和资金实力提出更高要求。