牛年临近，买黄金馈赠亲友的传统习俗又掀起金市的一轮热潮。在2008年一片惨淡的全球金融市场中，唯独黄金逆市上升5.8%。在下半年，东亚中国财富管理部通过专业的研究，发掘出黄金在金融海啸背景下的投资良机，适时推出连结黄金资产的保本理财产品—“立盈宝 4”；截止2008年底，该产品所挂钩的黄金ETF基金已较入场价格上涨逾8%，获得了良好的市场反响。然而，面对经济前景难测的牛年，我们应当继续冷静思考，在“乱世”中找寻帮助财富增值的黄金攻略。

展望黄金走势首先不能不说美元，因为两者的负相关性高达90%，美元可谓是黄金的典型反向指标。美元去年曾一度展开绝地反击，但受制于实体经济陷入衰退，在年末重现疲态。权威机构预测2009年美国的经济增长率为-0.5%，失业率可能从现在的6.7%继续飙升，财政赤字可能达到创纪录的4820亿美元，美联储则干脆将美元引入零利率时代，利差因素令美元承压。由此可见，美元在牛年不太可能甩掉“熊”气，这对黄金来说，显然是一个利好。

其次，黄金的避险功能还会持续发挥作用。作为全球经济的“火车头”，美国经济衰退对各国均产生拖累，进而加深全球经济受到的冲击。虽然现在金融市场略有稳定，但世界银行预计今年全球经济增速仅为0.9%,全球贸易将出现25年来的首次下滑,降幅可能高达2.1%。在这种情况下,多数企业苦熬寒冬，财报惨淡，市场走势也将比较反复。因此，市场中的避险买盘将成为黄金走强的一个重要动力。

其三，黄金的长期供需较为紧张。缘于新增储量匮乏，未来五年全球的黄金生产可能减少10-15%。例如，去年新增加的黄金储量只有1500万盎司，但同期开采量却达到8000万盎司。黄金再流通也趋于减少，因为在低利率时代，持有黄金所失去的购买固定收益产品机会成本已微不足道，各国央行卖出黄金意愿大减，去年欧洲各央行只出售了357吨黄金，远低于售金协议下500吨的限额。与此同时，黄金需求稳步上升，2008年相比2007年增长了18%。从地区上看，新兴市场的需求快速增长，抵消了美国和欧洲的黄金需求减少。

    综上所述，牛年的黄金投资仍大有可为。在投资策略上，则需充分考虑入市时机和入市方式。鉴于目前金价已反弹不少且波动剧烈，笔者认为，等待金价充分回调或按自己可承受的风险程度逐步入市，胜算更大。预计今年金价主要的波动区间在700-1000美元/盎司，投资者可在此区间低端吸纳，逢高获利了结。长期来看，金价则必须在有效突破1000美元后方能打开上升空间。投资方式方面，宜选择实金、纸黄金或黄金ETF，而非黄金类股票，以免受到股市及金价的波动影响。（本文不作为投资的依据，仅供参考。）

东亚银行（中国）财富管理部