钢铁企业去杠杆，首先要去产能

李锦

钢铁行业作为重资产、高负债的行业，一直是去杠杆工作的重点领域。钢铁行业的高杠杆来自于早年间中国钢铁企业的盲目扩张，产能远远超出实际需求，而支撑这些产能的资金大部分来自于银行贷款。产能过剩与负债经营互为影响，形成一个恶性循环，导致钢企杠杆率越来越高。

钢铁行业如何去杠杆？李锦认为首先要去产能，尤其是重点清退僵尸企业，另外还有兼并重组、混合所有制改革，以及债转股等方式。债转股是针对企业高负债的直接解决方案，从去年新一轮债转股启动至今，已有70余家高负债企业达成市场化债转股协议，而煤炭、钢铁为最主要的行业。

李锦分析，目前钢铁企业实施债转股较少，其中一个原因是去产能的成效使得钢价回升，造成钢铁行业的“虚假繁荣”，这种情况下对于钢企高负债的重视程度不够。另外，债转股实施过程中利益的分配问题，法律方面配套文件不够完善等问题，均是钢企实施债转股的潜在障碍。

钢铁企业去杠杆难在何处？1500亿债转股能否解题

2017-09-19 10:57:24中国财富网 顾志娟

钢铁行业作为重资产、高负债的行业，一直是去杠杆工作的重点领域。工信部有关负责人在9月16日举行的2017中国钢铁技术经济高端论坛上透露，截至今年7月，大中型钢铁企业资产总额4.9万亿元，同比增长5.65%；负债总额3.42万亿元，同比增长5.23%；资产负债率同比有所降低，但与一般工业企业相比钢企的负债率仍处高位。

作为去杠杆的重要手段，钢铁企业的债转股也在持续推进。自新一轮债转股实施以来，我国钢铁行业已签订债转股框架协议约1500亿元，但仅占大中型钢铁企业负债总额的4.2%，且存在落地难的问题。钢铁行业的高杠杆问题如何真正解决，还需要进一步探索。

钢铁行业杠杆率居高不下

统计显示，34家上市钢企今年上半年平均负债率为62.2%，较一季报的62.5%和去年年报的62.75%，呈逐渐下降态势。但与一般工业企业平均负债率相比依然处于较高水平。

钢铁企业的高杠杆问题由来已久。2001年，中国钢铁工业协会（下称中钢协）会员钢铁企业的资产负债率仅为48.92%，16年间钢企负债率上涨超过20个百分点。根据中钢协的数据，2016年中钢协会员企业平均资产负债率为69.6%，高出全国规模以上工业企业平均水平13.8个百分点。中国钢企的资产负债率也远超国外同等规模企业水平，2016年主要的钢铁跨国公司及美国、日本大型钢铁公司的资产负债率均在40%-55%左右的水平。

钢铁行业高杠杆问题的另一大难点是大型企业负债率均较高。2016年，大型钢企中宝武集团负债率最低，为54.54%，其余5家2000万吨以上企业平均负债率为73.46%。大型钢铁企业多数负债率高，去杠杆问题更加严峻。

高杠杆造成的高财务负担，对于钢企的营业会产生多方不良影响。2016年中钢协会员企业财务费用891亿元，利润总额303.8亿元，财务费用支出是利润总额的2.9倍。2017年1-7月，中钢协会员企业实现利润总额703亿元，但财务费用支出509亿元，仍是企业较大的负担。

中国企业研究院首席研究员李锦接受中国财富网采访时表示，追根溯源，钢铁行业的高杠杆来自于早年间中国钢铁企业的盲目扩张，产能远远超出实际需求，而支撑这些产能的资金大部分来自于银行贷款。李锦认为，产能过剩与负债经营互为影响，形成一个恶性循环，导致钢企杠杆率越来越高。

冶金工业规划研究院院长李新创对中国财富网表示，钢铁行业本身是资本密集型行业，投资大，行业特点是钢企负债率高的原因之一。另外金融机构的融资成本高，以及产能过剩造成企业经营不善等原因，也造成了钢企债务增高。“钢铁企业高负债率对企业本身造成很大不良影响，处理不好还会引发金融风险。钢铁行业的三去一降一补在去产能方面有很大成效，但是去杠杆几乎没有大的效果。”

政策层面对钢铁行业的供给侧改革极为重视，去产能重点发力，今年钢铁行业盈利持续好转。根据长城证券研报，2017年上半年，主要29家钢铁上市公司全行业营业收入同比上升46.78%，上半年归属母公司净利润合计达206.69亿元，相比去年同期增长202.67%，且处于近2009年来同期最高水平。盈利好转之下，钢铁行业资产负债率也出现下行态势，1季度环比下降0.48个百分点，29家上市钢企中有10家资产负债率上升，19家出现不同程度回落。但与去产能相比，钢铁行业去杠杆的速度明显缓慢得多。工信部原材料工业司巡视员骆铁军曾公开表示，2016年全年中国钢铁行业平均负债率下降仅1%左右。

缘何钢企债转股比例低？

钢铁行业如何去杠杆？李锦认为首先要去产能，尤其是重点清退僵尸企业，另外还有兼并重组、混合所有制改革，以及债转股等方式。债转股是针对企业高负债的直接解决方案，从去年新一轮债转股启动至今，已有70余家高负债企业达成市场化债转股协议，而煤炭、钢铁为最主要的行业。

在钢铁企业中，签订债转股协议的包括中钢、武钢、太钢、马钢、安钢、酒钢、鞍钢、南钢、河钢、山钢十家。钢铁行业已签订债转股框架协议约1500亿元，签约金额仅占我国大中型钢铁企业负债总额的4.2%。签约金额少，到位资金更少。国有钢企中仅武钢、中钢、太钢三家的债转股方案全部或部分落地。

武钢的债转股被认为是首单支持央企市场化去杠杆的项目。2016年10月武钢集团与建行共同设立的武钢转型发展基金出资到位，基金规模120亿元。据建行预计，两只总共240亿元的基金到位后，可降低武钢集团负债率约10个百分点。

中钢集团的债转股在2016年12月正式落定，中行、交行、国开行、农行、进出口银行和浦发银行六家银行组成的债委会与中钢签署债务重组框架协议：对中钢本息总额600多亿元的债权进行整体重组，其中300多亿元留债；另外300多亿元实施零息债转股，共减免利息负担130亿元左右。

今年6月8日，中国工商银行对太钢集团增资扩股首期40亿元人民币到位。

混合所有制企业中，仅有南钢的债转股部分落地。今年4月19日，建行对南钢股份增量债转股项目的首期30亿元资金到位。

李新创对中国财富网表示，目前钢企实施债转股存在“明股实债”的问题，要实施真正意义上的债转股才能帮助钢铁企业摆脱高杠杆现状，使得企业效益得以彻底好转。另外，目前我国的金融部门还没有足够认识到钢铁产业对于国家经济的重要性，在支持实体经济方面做得还远远不够，钢企依然面临贷款难、融资贵的问题。这也是未来需要改进的。

李锦对中国财富网分析，目前钢铁企业实施债转股较少，其中一个原因是去产能的成效使得钢价回升，造成钢铁行业的“虚假繁荣”，这种情况下对于钢企高负债的重视程度不够。另外，债转股实施过程中利益的分配问题，法律方面配套文件不够完善等问题，均是钢企实施债转股的潜在障碍。

根据中钢协今年3月提出的目标，要用5年的时间使会员企业的资产负债率由目前的70%下降到60%左右。李新创认为，要将负债率降到50%左右，才能实现钢铁企业的健康高效运营。

今年8月8日银监会公布《商业银行新设债转股实施机构管理办法（意见征求稿）》，首次明确了债转股的实施细则，包括商业银行债转股实施机构的设立门槛、业务范围、监督管理等。经过一个多月的公开意见征求后，银监会日前汇总了意见反馈，有望在近期出台。

随着相关政策和制度的逐渐完善，钢铁行业的高杠杆问题，有望加速化解。