得益于过去十多年卓越的经营，中国平安累积了的巨量的保单，这些保单，价值高达近万亿，这些年，保单价值持续不断的释放，构成了平安的主要利润源泉。同时，也是平安分红持续提升的基础。

这篇文章，主要讨论一个问题：中国平安在投资暂时失利，保单销售遭遇凛冬的情况下，分红是否能稳定住，甚至有些许增长？

一、平安的分红，基于运营利润的增长：

以下是公司的公告

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二、未来几年，运营利润还会增长吗？

中国平安的运营利润，百分65来源于寿险；百分35来源于财险银行等子公司。这几年，银行处于增长期；财险等子公司相对平稳，因此，总体来看，是增长的。

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三、平安寿险的运营利润，主要来源于剩余边际摊销

16-17年，剩余边际摊销，占总利润的百分70左右

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20-21年，剩余边际摊销，站比达百分80，原因是运营偏差大幅减少。

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每年，净资产增加，所以净资产投资收益正常是增加的。

所以，我们只需要讨论：剩余边际摊销，未来会出现剧烈的波动吗？

四、运营利润不等于净利润

特别需要指出，中国平安的分红，是根据运营利润，而不是净利润

运营利润，不考虑短期投资波动，不考虑折现率，不考虑一次性的重大项目

所以，21年，虽然中国平安利润不如意，但分红，还是增加了

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五、什么是剩余边际？

说了这么久剩余边际，这里要再解释一下

在一个浴缸中，“水”这个“变量”，有两种不同的状态：
存量（Stock），就是在一个“静止的时间点”，浴缸中积蓄了多少水；
流量（Flow），就是在一个“动态的时间段”，有多少水流入浴缸（流入量），有多少水流出浴缸（流出量）

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保险公司过去数年，积累的保单，就是存量，就是积蓄的水。
每年的新业务价值，就是流量。
这两年，所有保险公司虽然陷入低谷，
21年，中国平安的剩余边际摊销（出水）824亿；入水920亿（新业务+利息增长）

这样看，入水还是高于出水，存量还在上升，但实际上呢？由于退保非常高（293亿），所以，剩余边际（存量）还减少了百分2。

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六、新业务萎靡，运营利润总体还会增长吗？

中国平安的运营利润，百分65在寿险（另外百分35正常会增长）

寿险的运营利润，百分80在剩余边际摊销（另外百分20正常会增长）

剩余边际摊销，主要取决与上一年的剩余边际

注意！新业务贡献，只占剩余边际的百分6左右！（559亿占9407亿的百分6）

也就是说，剩余边际，未来几年，即便新业务价值（增量）比较低，少100亿，那么，对于9400亿的存量来说，会很小。

此外，有人会问，退保呢？由于疫情，代理人这两年处于高度失稳的状态，因此退保很高，但接下来，会比较平稳，所以，这项我就不再讨论。

七、未来几年，中国平安的分红，会继续稳定增长

结论：由于新业务销售，对运营利润的影响非常小。

因此，未来几年，中国平安的运营利润，会继续稳定增长。

因此，未来几年，中国平安的分红，会继续稳定增长

八、22年1季度，运营利润增长百分10

所以，虽然22年1季度，中国平安新业务价值非常不好，同时投资收益不佳

但运营利润，还是增长了

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