周五晚上，中国神华公布了年报和土豪式的派息方案，各种争论不绝于耳。其实这些年，我也一直在思考和纠结，高派息的中国神华，到底还有没有未来？

从长远看，全球煤炭消耗，肯定会是一个持续下降的过程，但是，这个下降过程是一个逐步递减的过程，而不会突然消失。可以说，在我们这一代人，肯定是看不到煤炭消耗完全被取代的日子，也就是说，在未来十年乃至三十年，这个行业仍然会存在。在一个不断萎缩的行业，前景肯定不容乐观，但对于行业里面的领袖者头部公司，其生命力之强大，却是大家无法感知的。我们先看看煤炭期货价格近年来的走势图，如下。

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煤炭价格的低谷出现在2015年12月，最低到了278元/吨。曾记否，在2015年年报，整个煤炭行业惨不忍睹，全行业基本处于亏损，而当年中国神华业绩虽然同比2014年大跌50%以上，但仍有0.81元/股收益，派息仍达到0.32元/股。这就是上一轮煤炭弱周期时候的状况。可见，中国神华这种行业头部公司，具有顽强的生命力和穿越周期的能力。而未来，在压缩产能的大背景下，中国神华这种具有成本优势和煤炭质量优势的头部公司，将会长期的存在下去。

“碳达峰”、“碳中和”，不是没有碳！作为煤炭行业的头部企业，中国神华其实是一个非常讲社会责任的公司，不像十多年前，很多民营企业大老板拿着采矿权，对煤矿进行破坏性的开采。翻开中国神华的年报，大家会发现，中国神华一直在致力于打造环境友好型企业。从矿山的复绿工程、火电的技改优化、二氧化碳封存技术到设立投资基金投资新能源产业，都是一直在致力于实现绿色煤炭的蓝图。即便如此，中国神华的成本在行业里面也是控制得很好的。对于这样的企业，即使行业是夕阳行业，也将活到最后。

大家不要忘记，煤炭行业其实是强周期行业，而不能用消费类公司那样，用成长性去衡量。在目前煤炭消费逐年缓慢递减的大背景下，整个行业要想强复苏，已经不太可能，但未来三十年维持平稳发展，仍是大趋势。在平稳发展的背景下，供给侧改革是大势所趋，头部公司将会收益于此。另外，平稳发展期，也存在小周期的波动，如2018年以来，煤炭价格的下幅滑落，到2020年初大跳水，到2020年下半年开始的大反弹。煤炭价格的合理范围内的周期性波动，将直接影响着中国神华的业绩。但是，只要国家把煤炭总量控制在合理范围内，价格就不会出现大的起伏，中国神华的业绩也将在稳定范围内波动。过去三年，由于煤炭价格的小幅持续下跌，中国神华也经历了连续三年的业绩小幅滑坡。很多人就此认为，中国神华没有未来了。然而，从去年下半年开始，煤炭价格开始走出一个上升通道，所以，今年中国神华将可能面临着一个小周期复苏的环境，业绩也有机会复苏。

我们再看看2021年的计划，如下表。

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虽然从表中看到，营业成本和各种费用的预算增幅要高于营业收入的增幅，但是，大家用计算器计算一下，营业收入减营业成本和各项费用后的值，也就是毛估的利润吧，是增长的。从这份预算表也可以看出，管理层对今年煤炭价格走势还是比较乐观的。因此，今年中国神华的业绩，完全有可能实现正增长。

高派息，既是回报全体股东的体现，又是对大股东补血谋转型的需要。大股东国家能源集团，既有传统的煤炭和火电产业，也有很多新能源产业，所以，通过高分红，给大股东输血发展新能源产业转型，提供了足够的粮草。未来很多年后，煤炭真要倒闭的时候，大股东可以将转型成功的新能源产业，置换给中国神华。

另外，中国神华其实已不仅仅是煤炭股。整个煤炭营业收入，其实仅占了一半营业收入比例。其电力、铁路、港口、航运、煤化工等产业，也是公司的重要支柱。这是中国神华煤炭成本能大幅低于同业的重要原因之一，全产业链运作也是同行无法比拟的竞争优势。

所以，我们根本不必要担心中国神华在未来十年乃至三十年会灭亡。而且我们相信，未来十年乃至三十年，中国神华会成为煤炭行业的夕阳之花。

最后，强调一点是，中国神华虽然在未来仍然会活下去，而且会活得很好。但是，我们永远要记住，不要娶周期股做老婆；周期股，只适合谈恋爱！今年应该是煤炭的小景气周期，大家珍惜这个恋爱的机会吧，仅此而已，记得，不要把女朋友的肚子搞大了。