看到这个题目，可能有人说你写文章写糊涂了吧，招行不是最近一直在创历史新高么？怎么又说写在招行创历史新高之前？我这里说的是在不复权的情况下创历史新高。如果在复权的前提下，2017年招行就已经超过2007年的高点了。由于，招行在2007年之后有过2次配股，1次送股和每年的分红，所以在复权后的实际价格远高于现在我们交易的价格。关于复权相关的内容我之前写过一篇扫盲贴《复权你会看么？》，这里我就不再赘述了。

招商银行除权的历史高点是在13年前那个疯狂的秋天，上证指数摸到最高点6124，招商银行的股价最高达到46.33元。这个股价真的是非常疯狂，有多疯狂呢？按照静态看（以2006年数据为基数）市盈率高达100倍，市净率超过12倍，即使按照动态看（以2007年数据为基础）市盈率也达到44.5倍，市净率10倍。这个估值水平就和现在的酱油，白酒一样，满满的泡沫。13年过去了，招商银行的股价又重新站上了40，逼近历史的最高点，如下图1所示：

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图1

虽然股价相同但是经过了13年的成长，股价的内涵完全不同了。13年前46.33的价格显著高估，但是到了今天招行45的股价我依然没有卖出的打算。因为，这13年招行有了巨大的发展，如下图2所示。在2007年招商银行的净利润只有152.43亿，每股收益只有1.04元。但是到了2019年招商银行的净利润已经增涨到934.23亿，每股收益达到3.62元。12年间净利润成长了512.89%，EPS成长了248.08%。EPS增速低于净利润增速主要的原因是被2次配股和1次送股摊薄，但是如果全程参与了2次配股，实际上对于用户的每年收益增长是接近净利润增速的。招行的净利润年化复合增速达到了16.31%，而且这还是选择时间对于招行不利的一段，因为在2006和2007年招行的净利润增速分别高达88%和124%。

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图2

那么，年化16.31%的增速是一个什么水平呢？虽然，招行的长期复合净利润增速赶不上茅台等超级白马股。但是和A股上市公司的总体水平比还是超出很多的。我国上市公司多年平均年化收益率的水平大概是在8%。也就是说，招行的成长性比上市公司的均值高一倍。我们不妨从另一个角度看一下，用市场上最牛的基金经理管理的净值年化增速和招行比一下，如下图3所示：

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图3 

可以看到招行的利润增速基本上可以排到第10的水平。12年的成长史，足以证明招商银行是一家伟大的公司。昨天下午，在社区里发了一个帖子，回首自己进入股市16年，前10年基本没挣钱，唯一做的一件事就是积累本金收集招行的筹码。钱都是后六年赚，后六年唯一做的一件事就是守住手里招行的筹码。其实，投资就这么一件枯燥的事，找到一家公司，成为它的股东，长期跟踪它的发展，和它一起成长，当它不再成长时离开。

招行离除权历史新高46.33只需要再涨不到3个点。按照最近招行的走势和宏观基本面的情况看，下周拿下新高应该是正常的。在这个特殊的年份，国家不设GDP增速，银行不谈利润只谈风险。这一年，招行的规模增长了11%，但是净利润原地没动，田行长告诉我们3年后我们看小目标。好吧，10年都等了，何妨再等2-3年。