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(2023-07-13 15:43:09) 抓住人工智能时代主旋律—中道50最新名单发布：谁将成为人工智能时代的BAT？成功举办
投资之道 2023-07-27 12:37 发表于上海
中道50最新名单发布：谁将成为人工智能时代的BAT？成功举办。
以下为会议节选：
2023.7.21中道50千里马新版发布
暨人工智能的BAT到底是谁交流会
2023年7月21日下午，中道巴菲特投资俱乐部在上海银杏环球资本的会议室举行了6个小时高密度的线下投资交流会，俱乐部主席陈理发布了中道50千里马新版，并且分享了他的双龙出海战略及AI投资金字塔的研究成果，同道之间展开了关于人工智能BAT是谁的交流盛宴。在会场上，银杏环球资本董事长张峰、方略资产董事长游兰强、如山资本董事长王涌、高兴投资莫群书，以及俱乐部会员凡夫俗子、坤哥和冰冰等也都参加了此次会议的分享交流。
会议纪要如下：
1、 中道投资俱乐部主席陈理发布《中道50千里马》新版，分享《双龙出海战略》及《AI投资金字塔》的研究成果
下面是陈理主席在会场上的发言：
1、中道50千里马发布
（1）中道50的底层思维逻辑
中道50是以终局思维布局谋篇，以始为终，用终局来决定布局组织，用终局思维角度来考虑问题，看得比较长远，穿越未来倒推现在。从商业模式入手，忠诚两类企业：一类是已经证明的伟大企业，一类是具有伟大潜质的企业。
投资界的终局思维者有巴菲特、芒格、孙正义。
巴菲特的终局思维：巴菲特有一句话“你应该投资一些傻瓜都能经营好的公司，因为早晚有一天他们会落入傻瓜手中”。 巴菲特说他买入一家公司，不会考虑它下周下个月甚至未来几年的事情，它展望的是未来二三十年的事情。
芒格的终局思维：他认为太阳能是解决人类能源问题的终极解决方案，他协助巴菲特投资比亚迪，最早就是从太阳能角度考虑问题的。他还说一家企业成功的跨度是五十年。最近芒格有个视频，说他后来明白一个道理，任何一家公司都有他的寿命和周期，这个道理对他帮助很大。
孙正义的终局思维：孙正义说迷茫的时候要考虑遥远的未来。孙正义的软银集团这几年投资进入低谷，亏损太厉害了，据说孙正义哭了好几次，但是碰上AI浪潮后，重新振奋起来，开会说“一场巨大的革命即将到来“，现在AI浪潮已经提供了新的机会，他认为软银集团终将统治世界，软银要从防守模式进入进攻模式。这也是终局思维，他已经看到非常遥远的AI浪潮未来。
美国企业界终局思维也很多，从英特尔安迪.格鲁夫、亚马逊左贝斯到马斯克，这些创始人都是终局思维；中国企业界的终局思维者有华为任正非，天齐锂业蒋卫平，隆基李振国，这些创始人都是终局思维，他们都曾经经历大起大落，经历过漫长低谷，但他们都是坚持终局思维，在人生低迷时坚持；还有王传福、李书福，包括科大讯飞刘庆峰，百度李彦宏也是终局思维，他们看到未来是人工智能。
科大讯飞董事长刘庆峰的终局思维对我影响比较大，他好多年前说过“帝国注定衰落，只有生态生生不息“。这印证了我好多年前提出的”生态为王“的趋势判断，这些企业家的想法正好验证了我对生态模式的研究。我在2011年从苹果和阿里巴巴那个时候就开始研究生态模式，到17年提出”生态为王“最高境界的商业模式。
在《从0到1》这本书也讲了终局思维，在科技剧烈改变世界的今天，想要成功，你必须要在一切发生之前研究结局。
终局思维者有个特点，他们有穿透这个时代的洞察力，能够在岁月静好中居安思危，能够嗅出危险的味道。他们既有”虽千万人，吾往矣“的勇气，也有“众人皆醉我独醒”的自信，任凭风吹浪打，胜似闲庭信步，这就是一般企业家和有终局思维的企业家最大的区别。他们有洞察力，居安思危，而且有“虽千万人，吾往矣”的勇气，这个特别关键，能够坚持到最后。推荐大家有时间可以看看这篇文章《中国锂王“心狠手辣”》，里面系统讲了终局思维。
中道50除了有终局思维，可以看得很远，看到结局外；还有紧扣时代主题，厘清重点。中道50分为：大消费、大健康、大金融、大能源、大智慧这五大领域，紧扣时代主题进行细分选择。现在最新最大的时代主题就是人工智能。
（2）中道50分析新框架：
排在第一位是商业模式的研究。商业模式不好，很难进入中道50；如果商业模式不好，进入不了中道50，但又属于非常低估或高成长的个股也会进入非常规投资。巴菲特和格雷厄姆他们的投资组合就是分为常规投资和非常规投资。常规投资就是长期投资高品质企业，非常规投资就是做套利或者是短期的一些投资，特别情形的投资。我们这里的投资主要指的是常规投资，所以商业模式放在首位。
第二位是业态领先。落后的业态会有低估带来的价值陷阱。
第三位是竞争优势，也就是护城河。
第四个是企业管理，包括企业文化。长青文化是超越利润之上的追求。
第五个是财务状况；
第六个是价值评估；
第七个是逆向反驳；
后面我们加了第八个是终局思维。有了终局思维，才有纯念；有了纯念，才能真正长期投资。
这是我们简单的投资框架。
（名单部分省略）
以下是张锋总在会场上说的主要内容:
分享下我最新的思考：
我觉得对投资的定义，从这个展开讲，投资本质上是我把一块钱投出去，是为了将来收回来的钱可以超过1块钱的价值。因为考虑到货币贬值，它至少是要打败通涨，所以投资本质上还是要数钱的。这是一个对投资的定义。
而价值投资，我的理解是，它必须是奔着对未来是不确定的。首先一定是认为自己对未来没有办法是确定的，所以刚才阿理讲得我认为非常好，他认为这是他对未来的一个展望，但是得要动态调整。
我们得要承认自己对未来是不可预测的。
我们能在去年预测到疫情会让上海封城吗？我们预测不了。我们也不知道乌克兰会打战，也不知道打战打了一年多了还要打多久，也不知道中美博弈怎么收场，坏会坏得怎么样，好会好得怎么样，我们预测不了。
既然预测不了，那我们投出去的这笔钱，未来收回来时如何可以超过我现在所投的这笔钱呢？
我觉得价值投资的精髓，一定是要买低估。你得要看到一个确定性的低估，来面对不确定性的未来。
我不知道我所投资的公司未来是否一定会把我所期望的回报给我，人往往是失望的，人大部分情况下是失望的，这几年失望尤其多。
那这个情况下，只能靠低估，很大很大的折扣才能去对抗。
那对于折扣，我们稍微做了点分类。
我觉得有两类的低估，受巴菲特和芒格的感悟和启发。一类是静态的现金流的低估，另一类是基于未来成长的现金流低估。这些都是常识，也是基础。
从现在来看，我觉得基于静态现金流的低估机会是非常多的。
最确定的是什么？债券。我给他这个钱，他承诺给我未来的现金流回报，我只要看他信用如何，是否可以说到做到。我们就去挑。
债券与股票的差异是什么？股票是把每年的现金流做一个再投资，差异在这里。债券是拿固定债息的，而如果你是股票，你的每一笔现金流是拿来再投资的，从这个角度来讲，股票长期收益现金流应该高于债券。股票选得好的话，一定是超过债券，更不用说黄金，黄金连票息都没有。
这个细微的差别，长期的积累就是滚雪球。
你不断有雪球滚动，你产生的现金流，你把它花掉了，这个雪片就没有产生复利。
债息拿来再投资也没问题，分红股你拿来再投资也是滚雪球。
那么更好的是，这个企业家比你能力强，他再投资是每年20%ROE，那这个雪球就滚得更加强劲。
没有低估，实业家可以赚到钱；但是作为小股东，我买贵了，我不一定赚到钱。
小股东就是靠低估，有低估是我们的菜，没有低估不是我们的菜。
那静态现金流最典型的是买银行高分红的股票，如果是大银行，香港那边有8%-9%的股息分红。挑战是预测它的成长性。它的成长有不确定性，但是大体有个保守估值，认为它没有成长，或者基础的CPI成长，那么加起来大概就是10个点回报。
10个点的回报你满意不满意？
你非常靠谱的达到10个点回报，很多人其实已经满意了，到这里投资者问题已经做完了。
你就要10个点的话，你把回报率降到10%，那么就去找分红回报达10%增长的企业。找接近10%或者超过10%，但是确定度很高的企业。
有些周期性的现金流，它有可能今年达10个点以上，但是它不持续，这一类我觉得也没有意义。要高确定性地赚到10个点。
你真正稳稳当当做到10个点收益，其实很多人是满意的。
这里面你可以稍微做个工作，让他的回报变得更好点，可以适度再挑点持续成长性好的。
这里你就没必要压在同类公司上面。既然分红都差不多，你没必要集中，万一出现你想不到的情形，那么风险也是很大的。如果CEO被换了或者干了很愚蠢的事情，风险也是很大，要适度分散些。
这一类方法是比较扎实，想扎实通过现金流来获取收益。
今年上半年，没追AI，我觉得去追热点不是好事。如果想长期拿分红的，你现在就不要去买那么贵的。
我觉得这个没有错，关键是你是否满意回报率，如果不满意，只能做难度更高的事情。
如果足够满意，不想为它花更多的时间，因为不需要赚更多的钱，因为够了，那就没必要去赚更多的钱了，这是我的观点。
再简单讲，如何在市场中找到一个平衡。
比如说你一个家庭一年就花50万，你觉得有很多事情比赚钱更重要，比如陪小孩等，你有5%的分红回报率，那么你其实准备好一千万的资金就足够让自己过得舒服了，满足投资的基础目的了。那你就没必要让自己很焦虑，去冒很多风险。
如果找到分红回报有四个点，然后它自身业务的成长又有15个点以上，这个找到以后（我们在先进制造业上找到），然后再看其增长可持续性，3年5年，10年，甚至十几年的增长，对应的是不是有很高的天花板，很强的竞争力，盈利能力比较强，各方面排除下来。
这里面最关键的一点是，增长不需要钱。
有些生意增长需要投入钱，那么你的现金流就大打折扣了，有些生意是增长不需要钱，那么这样的生意越来越好。
在这基础上你再优中选优，顺着基于现金流的低估。你愿意多花时间去研究想多赚一点，如果你觉得OK了不想再多花时间研究了那也可以。
第二类是基于成长的低估。
特别是没有现金流锚定的低估，我个人觉得是个难题，是个高度很高的跨栏。本质上第一你还是要看到现金流产生的能力，如果没有高的ROIC（投资资本回报率），没有好的回报你还是不投的。
但是你看到这个企业家投资能力比你很强，你觉得他不把钱分给你是对的。分给你，你去做分红投资也就这个水平，但是钱在他手里，他可以面向未来构建很强大的，表现出来就是专利技术，品牌等，有人总结为七种武器，这个是未来盈利能力的保障。
如果你真的看到这么牛的企业家，他就是有本事把钱投在一个构建自身长期竞争优势上，而且用这个竞争优势可以在产业中收获很好的回报，他不分红你也能接受。钱让他去管他去投，你其实也觉得合算。
这个判断的关键是边际回报率。他下一个idea是有非常高的回报率，有确定性规模和高收益的，这样的企业家他的能力圈是很广很宽厚，如当年的腾讯。腾讯的游戏产生很多钱，另一方面思路也很开阔，打开生态圈思维后，投资的每一个互联网公司，只要赋能它一下，如京东，产生的投资回报率非常高。腾讯的投资年化都是30%以上，这么高的投资回报率，这么大的确定性，他选谁谁就是赢家。还有他的规模也非常大。他可以赋能各个本地生活，美团，基础电商，拼多多，唯品会，每个领域他都可以去，这就是阿理说的生态圈。
一个企业家的能力，左手能赚钱，右手能投资，这就非常完美了。这是最高级别了，这就是巴菲特讲的八个商界局外人之一（8项企业家特质之一），特立独行的8个人，既是实业家，又是投资家。这样两者具备的人，在中国非常少，而且现在环境也在不断变化中。今天的腾讯遭遇反垄断后，他的一万亿投资也分散了。
低估是我们要的，但是基于最简单的难度低一点的现金流的低估是基础。
这是我们处理价值投资，让自己不被风口带离地面，不会摔一跤的方法。有些我们也在实践，不一定都对，有些我们也在学习，但至少让我们时刻站在原点上，至少自己是心安理得。
只有长期价值投资，注意它前面的定义，因为它的钱是长期，所以它可以做到不卖，因为基于不卖，所以只能数将来收到多少钱，这个钱是延迟满足，可以让企业继续投资，让企业有个稳健成长。当你想数钱的时候，你不会想差价，不会想博弈。想博弈也没用，就像你买基金无限锁定，你不能卖，你就不会想着套利。巴菲特在42岁想明白，不再帮别人管钱，而是管保险的长期的钱，这是他生命中的取舍。
在会场上，陈理主席和张锋总关于腾讯是否可以和巴菲特一样进行二级市场投资，以及是否具备二级市场投资的能力圈进行了探讨和交流，并且对张锋总的分享做了个总结：“这是适合你的心智，适合你的天性，适合你的性格，找到自我的投资方式。而且你的自我是站在巨人肩膀上，海纳百川，最后自我消化后，变成自己的模式，这是非常值得祝贺的事。
”
最后，陈理主席代表俱乐部给张锋总送了个礼物，这是张锋总和巴菲特会面时的照片，特别有纪念意义。
另外，在会场上，方略资产董事长游兰强分享了他对广誉远的最新调研，如山资本董事长王涌分享了他对焦点科技的研究，高兴投资的莫群书分享了他的投资思考——人弃我取，逆向投资，俱乐部会员凡夫俗子分享了他对科大讯飞的最新调研，俱乐部会员坤歌分享了他对广宇发展的研究，俱乐部会员冰冰分享了对昆仑万维的最新调研。
上午清博调研会议纪要
一．清博公司概况：清博智能是一家以大数据、人工智能为技术底盘的科技公司，为政务部门、企业、媒体提供智能化服务。2021年，随着元宇宙的崛起，清博也新增了虚拟人、智能营销等业务线，搭建了元宇宙研究室，同时确立了“使用AI真正为人类提供更好的策略选择和生产力工具”的使命，也正积极为多个行业及企业提供元宇宙落地方案。
2． 核心提问
1. 公司核心产品清华指数以及清博舆情是什么？
A:清华指数目前主要是一个基于逻辑算法的网络社会的热点信息实时搜集，溯源处理的舆情系统，主要是服务大型企业30多家使用（公关部），主要是用来解决企业的舆情公关，大型企业品牌管理。
2. 公司大模型进度呢？
A. 目前主要未来是使用于媒体行业，金融行业，医疗行业，公司大模型目前还做不到各个行业适配，AGI要求太广了，公司要求盈利，公司先问模型只能利用信息差优势做公司优势的行业，公司和国内大模型比如文心一言还在备案没有投入使用，逻辑性也没有CHATGPT这么强（连续指定问的化），内部测试阶段，公司的大模型先问，后期可以OEM给传统行业，一般是B端，收年费，一般体制内的单位以及对合规有要求的单位不会用CHATGPT，对合规要求不高的单位可以使用CHATGPT（中国特色）
3虚拟人应用那些领域？
A;医疗，金融，央视主播都已经使用（300万费用），公司有会议平台无尽之塔，元宇宙虚拟人在疫情也使用于会议，尤其是车展领域，相对于腾讯会议的标准化，公司的元宇宙虚拟人可定制化，沉静感更强，现在疫情放开，需求单量减少，虚拟人在抖音上需要备案，没有备案抖音不支持，没有流量
4.商汤和公司业务合作？
A商汤购买公司的舆情数据，用来训练公司的大模型
5.CHATGPT和百度的区别？
A;chatgpt对关键词指定的要求比较高，百度这种搜素的对关键词的要求比较宽泛
三．补充项目：参访体验项目照片
1.公司地址：杨浦区河间路智慧坊北门25号
2.体验项目
可以实时捕捉真人动作，大屏实施投屏虚拟人（与真人动作一致），现场演示阿里老师太极拳表演
3.虚拟人应用领域视频现场讲解：央视主持人，抖音主播虚拟人等，抖音虚拟人需要报备，而且需要真人和虚拟人一起互动才能播放
4.公司荣誉
赞扬本次俱乐部中道团队调研和会议组织，以及会议资料整理。俱乐部新一年志愿者招募，负责俱乐部活动组织和会议纪要会议资料整理，中道管理员公号和后台维护。俱乐部志愿者作为俱乐部积极分子可以参加俱乐部即将成立的人工智能研究小组，锁定Ai金字塔，持续跟踪研究。
全天会议回听，价值投资大课，特别对人工智能公司的全面解读，值得反复听。特别提示，中道50公司和俱乐部巴菲特荒岛游戏中道十年金股，都是俱乐部公司学习和研究的标的，非公司买卖推荐。股市有风险高，投资需谨慎。
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