2023年光伏板块还有Beta吗？

原创 有研识泰山 有研识泰山 2023-01-04 09:27 发表于浙江

2022年中国大A表现不佳，差于市场预期。A股中光伏新能源板块总体是调整市道，尤其是进入下半年，A股光伏板块整体估值水平是向下的，有很多朋友会问，光伏板块在新的一年里究竟有没有机会，有没有Beta提升的可能？

我认为，近年A股表现好的板块和个股就是Beta带来提升机会，Beta值提升不了，要炒股获利是很难的，尤其是A股进入注册制时代，整体经济不佳，仅靠Alpha的增速是相对较难的。当然投资往往基于分子与分母的综合判断而定的的。影响分母即我们所称估值水平提升，即风险系数Beta对股票投资是最重的因素之一。

影响Beta板块和个股因素是很多的，宏观经济政策尤其财政货币政策和利率水平、产业政策周期和行业景气度、新技术应用和新的商业模式确立、行业竞争格局变化、投资标的稀缺性、证券市场整体估值中枢等等。

2023年，光伏板块总体上享有估值提升的很有潜力的，我们的观点是：总体乐观，分化严重，亮点突出。

目前光伏产业存在着确定性兴奋点：

1、光伏储能是目前国民经济所有大类产业中，景气度最高的产业。居权威2023年全球光伏新增装机350-400GW，到2026年突破1000GW，2023年光伏发电产品行业增速至少在50％，发电侧储能增长至少达到60％以上，大储真正爆发元年已至，试问，改革开放至今，哪个产业有如此高的行业增长？

2、硅料供给端制约行业发展的瓶颈终于解决，持续三年的硅料上涨周期结束，正式转向下跌通道，硅料供给量持续增加，供给格局终于逆转，硅料利益链同盟瓦解在即，一方产业链盈利从上游转向中下游，另一方面随着组件价格合理回归，激发了终端市场的需求大爆发。

3、光伏技术进步速度今人振奋人心。常常会有人胡言，认为中国光伏没多少技术含量，其实上中国光伏产业不断的技术创新浪潮才会今天的辉煌。不断技术迭代，不断差异化发展，才会有生生不息的后浪推前浪。近年来，从颗粒硅、大尺寸、薄片化、N型电池片、去贵金属等技术风云而起，推动相关公司业绩高成长，新技术变革又带来边际增量确定性。

4、商业模式创新推动行业边界外拓速度惊人。光伏行业里本来内卷严重，加之一些不学人士，大肆鼓吹一体化，误导了不少投资者，其实上是否一体化并不构成行业竞争力，真正好的商业模式，会带来行业边界的催化和其他产业高度融合。如光储一体、新型电力系统、虚拟电厂、源网荷储等产业生态的出现，把信息技术与能源技术高度融合，做到光伏发电的智能化、低碳化、安全性，提升产业链的附加值。

5、发展光伏新能源是国家稳增长扩内需最重要措施之一。国家稳房产，捉消费仅仅稳定预期的途径，作为拉动现阶段经济立竿见影的必然是光伏新能源车为代表支住性产业，国家将会在风光大基地、工商和用户分布式诸方面会推出产业刺激政策，而这些政策推出会催化行业发展情绪释放。

6、光伏板块通过深度调整后，赛道再不拥挤。光伏这个板块随着随A股大盘持续调整，加之舆论的混沌，导致主流投资机构退出，到目前为止公募基金持仓率不足10％，仓位处于历史低位。而另一方，金融监督部门，好像支持双碳产业作为政治来抓，允许对这个板块加杠杠了，以中信建投和中金公司证券公司开始大力发行光伏RETs单项公募产品。这是继过去房地产RElTs产品后对新能源产业链发动金融杠杠的例证。

那么如何看待哪些环节和个股呢？

硅料环节：未来3-5年，硅料总体供给大于需求，如果海外主流国家为了产业链安全，这个环节估计更为残酷，看来好事差不多了，个别企业企图用增量电池片组件一体化来提估值的办法，这种二、三流产能即使上去又何妨？建议投资慎重看待这个环节。即使有颗粒硅也不一定能提升估值。赚得盆满钵满的企未来两条路，一是去海外，二是去搞发电。

硅片环节：充满挑战，否极泰来。未来头部企业竞争格局转好，二、三线硅片企业面临淘汰出局，马汰效应来了。建议布局一线技术创新型公司，远离靠囤硅料抄袭技术的公司。总之，这个环节龙头企业存在双击的可能。

电池片环节：对这个环节观点是，不单应P型电池与N型电池区别的问题，而是有没有差异化的问题，Topcon、Hjt、Bc电池片，核心是去贵金属化，是否看单瓦真实建造成本，转换率／单瓦成本才是核心关键，更不要把实验室的数据与量产线的数据混为一谈。

组件环节：特别提示，别听那个什么指导的忽悠，未来组件的出路与电池及下游系统的优化，才有Beta值的提升的前景。如果N型电池与组件及新型电力系统生态链优秀公司才应该重点关注。

辅材环节：2023年应该有估值提升空间，也许风景这边独好。关注小、新、精、强的上市公司。

逆变器：这个是太高调的板块。上市公司、投资人、卖方一致性高调，去年狂炒今年还要狂炒，估计炒上天是难的。如果一家公司再没有PEG的优势，后面等待的是分化。

光伏储能电池：随着锂价合理回归，光伏需求爆发，这个为光伏配套的行业确定性最高。发电侧的大储是最具估值弹性的赛道。

设备端环节：一切服务于新技术，有差异化细分赛道设备公司具备很强的估值弹性。如激光技术的转印刷，无银化涂布技术。

2023年光伏板块可能带来估值提升相关标的分析，并不作为投资建议。

1、硅片：最应关注全球大硅龙头TcL中环，硅片环节洗牌后脱颖而出。一季度后将验证环比业绩、毛利率、市占率的提升。高测股份也应关注。

2、电池片：Topcon关注钧达股份、Hjt关注东方日升、BC电池关注爱旭股份、隆基股份。爱旭的ABC电池无银化、低造价、全球最高量产转换率和与组件系统的虚拟一体化将会行业稀缺标的。

逆变器：重点关注禾望电气，赛道里唯一没有雕刻过的玉。2023年海上风电、光伏逆变器、抽水蓄能共振向上。

光伏储能：关注储能电池黑马科力远、白马鹏辉能源。只有风光大储，最强确定性，高估值高成长双击标的。

设备：强烈关注帝尔激光、京山轻机。都是平台性技术公司和钙钛矿设备双料冠军。

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