1. 个人认为今年三季度或四季度可能会有一次本垒打的机会,就像2018年的年底一样,可能会出现一个重大的投资机遇。
2. 到了三季度和四季度,各种反馈可能会更加彻底,包括企业盈利、行业的变化、世界格局的变化等等,到年底应该会看得比较清楚。 3. 从过去我个人的成长岁月来看,太顺的时候确实要做一个反向的(操作)。 4. 根据我个人经验,如果遇到特别弱的市场,抢反弹,你的资金很小就无所谓。 但是如果你是很大的资金去参与弱势中的反弹,往往是亏损的,是很难做的。 5. 目前情况下,我们可能主要还是以消费、互联网为主,医药相对为辅,高端制造我们也会增加一些比重,还有一些低估的价值股,比如分红派息10%甚至更高的,我们也会参与一些。 6.在不出台消费税的影响下,白酒行业还是作为一个主要的方向。另外,像啤酒乳业等等,我们在消费这个行业里面会重点关注。 7. 关于风控,其实要给自己留有回旋余地。当你有准备了,而且真的发生了,可能会有一个不小的坑出来,可能正好是机会。 8. 未来我们配置的行业可能会稍微分散一些,但总的来说,在有本垒打的机会时,我们还是希望全力以赴。
以上,是东方港湾公司董事长但斌近日在一场客户交流会上,分享的最新观点。 但斌回顾了过去一年的操作,坦言过去一年产品做得不好。作为基金的管理人,吸取的教训还是应该做风控的,要让持有人的体验更好一些。 “说句坦率的话,我们去年就应该下定决心去做降仓位了,这几个月还算好一些,但是总体来说还是有点晚。” 据介绍,目前东方港湾的现金比重占到9成左右。历史上,也曾多次保持10%的仓位度过危机。 一季度东方港湾旗下部分产品还有正回报,目前公司管理规模大概在250亿,申购和赎回没有太大的变化。 但斌认为,今年三季度或四季度可能会有一次本垒打的机会,届时可能加仓的行业包括医药、消费、互联网、高端制造等。 聪明投资者整理了这次交流的部分内容,分享给大家。
历史上做过多次,保持10%的仓位度过危机
对东方港湾来说,去年在历史上来说也是极具挑战的一年。 擅长的几个方向,消费、互联网、医药、 教育,包括高端制造等等,都面临了非常大的挑战。 我们过去投的海外教育股,主要是投的美股,前年底海外那部分都卖掉了。去年因为行业政策带来的变化大家都看到了。 消费去年几次变化都跟消费税的影响有关,见完高点以后也是一路下跌。 医药集采也是一个政策变化,导致医药行业出现了比较大的变化。甚至不太受(集采)影响的一些公司,在国际局势变化、制裁担忧等因素下,有比较大幅的下挫。 今年春节回来,我们做了一个风控处理。 从过去我个人的成长岁月来看,太顺的时候确实要做一个反向的(操作)。 像2015年,我们在股灾最高点基本上就全部卖掉了,当时就剩了10%的龙头白酒。2016年的年终才又满仓。 我们在2018年的5月份、8月份,仓位也降下来,也是剩了10%的龙头白酒,还算比较顺利。 那七年就比较顺利。 一直到2021年的春节回来,鉴于企业盈利高估的情况,我们也想做一个风控,因为跌得太快了。这过程中有点患得患失。 到了今年的1月份和2月份,特别是俄乌战争起来以后,个人认为市场可能会面临系统性风险。 汲取2008年(注:机械学习巴菲特满仓操作,有差不多60%多的回撤)和白酒危机(注:茅台从250元一直跌到80元的过程中持续加仓”)的教训,我们像2015年和2018年一样,现在也就是保持了10%的仓位,也是以龙头白酒为主,度过危机。 目前为止,还算躲过了3月份4月份,包括2月份的大跌市场。
2022年国内和国外市场都不好做,三、四季度可能会有本垒打的机会
个人认为今年三季度或四季度可能会有一次本垒打的机会,就像2018年的年底一样,可能会出现一个重大的投资机遇。 包括疫情、俄乌战争的后续影响,到时都会更加明确。 东方港湾成立后,一直在A股和港股操作,后来又在美股操作。去年我们的美股收益还是不错的,今年因为做了风控,也没有受到损失。 在美股这方面,目前加息、缩表、通胀对市场都会有影响,伯南克也说面临自上世纪70年代以来的重大变化。 今天资本市场面临的是全球变化的挑战。总体来说,真正纯美股,像Roblox也是跌了80%,美股跌起来可能不比中概股要小。 在美国市场,这种过去比较高估的、靠讲故事的公司都是大幅下跌,甚至像Netflix、 Facebook这样业绩不达预期的,一天可以跌30%多,这个是很恐怖的。 包括今年老虎基金,我估计已经50%的浮动亏损,这在美国历史上也是非常罕见的。 2022年的变化确确实实不太一样,内外都不是特别好做,对市场的影响和预期也发生了一些变化。
短期股票市场已经有企稳迹象了,但总体来说,还是需要对上述的所有这些因素,有一个叠加的反馈。 到了三季度和四季度,各种反馈可能会更加彻底,包括企业盈利、行业的变化、世界格局的变化,今年对中国来说也是非常重要的一年,到年底应该会看得比较清楚。 目前来说,我们还是保留了大部分现金,来应对这种环境的变化。
各种因素有明确变化的时刻,会加大仓位
在上述这些影响市场的因素有一个比较明确的,或者说能看明白变化的时刻,我们可能会加大仓位。 就像2018年和2015年,我们做完风控以后,会满仓去操作。 在过去的历史上,东方港湾一直是满仓操作,除了有些系统性风险的情况。 系统风险表现的形式不一样,像2015年是高杠杆、高估值带来的整个市场的风险,2018年是贸易战,今年是俄乌战争衍生的一些影响。 我们的投资跟巴菲特还是有很大区别,巴菲特有银行的浮存金,可以逆向去做,也不用去控制仓位。 但是作为基金的管理人,我吸取的教训还是应该做风控的,要让持有人的体验更好一些。 说句坦率的话,我们去年就应该下定决心去做降仓位了,这几个月还算好一些,但是总体来说还是有点晚。
三四季度如果有机会,加仓擅长的消费、互联网、高端制造
三季度或者四季度,如果有机会,我们加仓的方向,还是倾向于比较擅长的那些方向。 以消费当中的白酒行业为例。现在这个行业就像房地产一样,去年影响房地产行业的还有个房产税的问题,因为今年的情况,可能房产税不会出了,但是明年会不会出,未来会不会出?都不知道。 白酒行业最大的变化也就是消费税,今年这个情况,可能消费税也不能出了。像两会期间也有代表提出用累计消费税方式征收,针对比如龙头白酒。 在不出台消费税的影响下,白酒行业还是做一个主要的方向。
另外,像啤酒乳业等等,我们在消费这个行业里面会重点关注。 还有互联网,反垄断到现在已经一年多了,每次大的危机一般都要1-2年,在白酒塑化剂,包括三聚氰胺事件当中,我们都可以看到,每次大的危机都需要时间。 从互联网龙头企业的一季报跟踪来看,业绩可能还会有一些挑战。 但总的来说,经过1-2年,互联网反垄断可能也会告一段落,企业能做什么不能做什么,可能也有一个明晰的边界了。 互联网行业涉及面也比较广,可能也会有一些机会。目前我们稍微持有一点点的外卖龙头,我们也在观察。 医药赛道受政策影响还是比较大。但目前总的来说,经过去年到现在所有政策基本上出的七七八八,当然盈利性的、服务性的(政策)可能不会再出,医药行业的机会确实是此起彼伏,我们会在这个方向上投出一些精力去参与。 另外高端制造方向,我们在海外投特斯拉投了很多年。还有低估值派息比较高的稳健增长的行业,特别是以国企为背景的一些行业或者企业,也会重点关注,比如煤炭,比如现在也持有一点点电信行业相关的公司。 未来我们配置的行业可能会稍微分散一些,但总的来说,在有本垒打的机会时,我们还是希望全力以赴。 问
答 环 节
抱团背后的逻辑是不是长逻辑值得深思
问 自去年2021年年初以来,像基金的抱团股,它整个波动是比较大的,如何看待这个现象? 但斌 真正的投资还是英雄所见略同,大家都认为好的东西才会去买。我不太认同抱团取暖这种概念,但大家喜欢用这个概念。 在美国投资也就是Facebook、亚马逊、谷歌、苹果、微软这些公司,包括特斯拉。再看这次下跌,如果你不是拿了这些蓝筹股,而是那些高估的小票,跌到百分之八九十都没有了。 比如说你买苹果,跌的时候它也会跌,但是肯定的是,它跌完以后就回去了,你买小票真的是死得很惨。 全世界的投资者,买苹果、微软、谷歌这些都是大基金,甚至养老基金、共同基金。要这么说全世界都是抱团的。 我个人还是倾向于企业本身的变化,企业盈利,就是企业的长期未来是不是能够得到大家认同。 我们知道的所谓抱团股的崩溃,有些本来底层逻辑是错的,你非要去(抱团),国内的一些只要有半年一年的变化,不管长期的逻辑,他就买。 像去年的新能源等等,可能长期是一个重要方向,但是从企业的底层逻辑来说,它没有像苹果、谷歌这样坚实的基石。 而像白酒主要还是政策的影响,如果能够像过去一样提价,量价提升,它也不会有变化。但是去年政策的变化影响比较大。 其实国内投资挑战性更大,有机会大家都去抱,抱完之后它就没有了。 就像我一个朋友说的,中国炒股票,就像聚光灯一样,聚光灯打过来的地方,就是热点,聚光灯一停哗啦就下来了。形容得挺形象。 国内所谓抱团背后的逻辑是不是长逻辑,这个是需要思考的。
减仓主要源于对地缘政治影响的担心
问 从产品月报可以看到,东方港湾在2月底,几乎就是空仓状态,也因此顺利的躲过了三四月份的下跌。当时是基于什么样的原因去空仓? 但斌 我们从1月中旬就开始减仓了,到了2月24号,俄乌战争一打响,我个人认为整个全球市场面临一个系统性的风险,而且这个风险衍生的变化比较不可琢磨,特别是对我们国内的影响还是比较大的。 因为目前也看到了,包括北约东扩等等,美国和英国督促北约要扩张到全球,战争引起的衍生变化是非常大而且深远。 我们几乎每天都在见证历史,而且这种变化还是让人很担心的,当战争发生以后,它的衍生变化是我们比较担心的,现在我们也做了相应的处置。 20%-30%仓位参与下一次阶段性的反弹,但总体大的机会可能要等到三四季度
问 这段时间行情有所反弹,因为东方港湾的产品几乎是空仓状态,那也就错过了这一波反弹。如何来看待这个现象? 但斌 我们现在还有10%左右的仓位,相当于仓位很轻。 我从业有30年了,1992年开始到现在正好整整30年了,东方港湾成立了也有18年。在这么漫长的投资生涯当中,我经历了A股市场所有的牛市和熊市。 在我个人的职业生涯当中,也经历过港股、美股的一些大波动,根据我个人经验,如果遇到特别弱的市场,抢反弹,你的资金很小就无所谓。 但是如果你是很大的资金去参与弱势中的反弹,往往是亏损的,是很难做的。因为你不可能抄到每一个反弹的最低点,这个是很难的。 我们经历过2008年、2015年,包括2018年,都是从年头跌到年尾,中间看似很热闹,反弹还是很难做的。 下一个阶段,我们也会小仓位,20%-30%去参与这种阶段性的反弹。 但总的来说,我个人认为大机会可能要等到三季度和四季度。
做好准备,给自己留一些回旋的余地
问 你也提到了北约东扩的事件,如果这个事件持续发酵,对于未来两年A股的行情会有怎样一个影响?还有没有机会去参与? 但斌 像这次俄罗斯打仗,资本市场虽然一天跌50%,可能跌完之后反弹也很剧烈。 大的事件往往可能也是发大财的机会,你需要有准备。 比方像2008年,我们是一股都没卖。从2008年6000多点干到1600多点,你明明知道是机会,但是你没钱了,而且就算反弹从1600反弹到3200,你只是稍微回点本。 而且还有一个问题,就是2008年往下走,比如当年我们买的保险龙头、银行龙头、地产龙头,这些东西它可能当时跌了百分之八九十。 当市场反弹,它不一定涨这些东西,像保险龙头到现在都没有创出2007、2008年的高点。可能在下一波新的高潮来临的时候,可能就换行业、换企业了。 关于风控,其实要给自己留有回旋余地。 当你有准备了,而且真的发生了,可能会有一个不小的坑出来,可能正好是机会。所以我是这么理解的。
如果目前情况延续,将以消费、互联网为主,医药为辅
问 刚才你提到比较看好像白酒、互联网、医药、高端制造等等这些行业,未来如果你加仓,这几个板块之间是怎样一个配比? 但斌 我们是希望集中之余稍微分散一些,合理配置。 而且政策对国内投资的影响确实是非常大的,我们只能根据当时的情况做侧重。 但是如果目前的情况延续,我们可能主要还是以消费、互联网为主,医药相对为辅,高端制造我们也会增加一些比重,还有一些低估的价值股,比如分红派息10%甚至更高的,我们也会参与一些。
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