新年特荐：查理·芒格关于风险的十二条箴言

——实力资产、实力复利机器投资联盟、中道巴菲特投资俱乐部新年联袂推荐

编者按：

长久以来，投资界，包括基金行业，对风险有诸多误解，最常见的错误是把“波动率”、“回撤比率”等作为衡量风险的主要指标。

伯克希尔·哈撒韦副董事长查理·芒格是“股神”巴菲特的黄金搭档。他们两人一起合作，缔造了伯克希尔的神话。以下是芒格针对风险的12条箴言，对澄清关于风险的认识误区大有裨益。

附件是阿理本人对于投资风险的一个简单归纳，仅供参考。

实力资产 陈理

2017年元旦

1 、对我们来说，风险意味着两件事：（1）永久失去资本的风险；（2）回报不足的风险。

2 、芒格表示：“用股票的波动率来衡量风险是疯狂的。我给那些相信有效市场理论的人取了一个绰号‘Bonker’。这是一个让他们使用数学的理论。但事实上，基本面的假设并不符合现实。”

3 、“波动性是一个被过分打磨的概念。你不应该受困于波动性。”“一些非常好的公司回报常的波动，而一些糟糕的公司表现非常的稳定。”

4 、“我们不在乎起伏的回报。”

5 、“公司理财界如此重视波动，在我们看来是无稽之谈。”

6 、所有的投资评估都以衡量风险开始。这将包含合理的安全边际、避免资本永久性的损失和坚持为所承担的风险获得合理的回报。

7 、伴随许多判断、规矩，我认为聪明人一生可以承担很多风险。

8 、“你要学习的是，在概率上你不占优时，你应该撤出。但你有巨大的优势时，下重注。因为你无法经常获得优势。”

9 、每个人都以自己的边际效用来投资。这其中包括了他的心理。如果亏损将让你变得可悲——而一写亏损是不可避免的——你或许应该采取谨慎的投资方法，并不断储蓄。我不认为有一种适合所有人的投资方法。

10 、有一个一般的投资顾问或许不赞同的事实：如果你非常富有，而别人财富增值的速度快过你，哪又如何？总有人的财富增值快过你，这不是一个悲剧。

11 、许多看来值得尊重的金融机构只是伪装下的赌场。你认为衍生品交易台是什么？就是一个伪装下的赌场。人们感到他们在为经济做贡献，在管理风险。他们只是给巫师披上了白大褂。”

12 、当任何人给你机会，不承担风险的赚大钱，你不用理会他们。遵守这句话，你将避免许多悲剧。

附件：

投资风险串串烧

阿理投资备忘录20161125

实力资产 陈理

第一串：对投资者而言，风险意味着两件事：1、永久失去资本的风险；2、回报不足的风险。——芒格

第二串：投资的风险不能用beta（华尔街描述波动性的术语，常常被用于衡量一项资产风险的高与低）去衡量，而应当由投资人在其所计划的投资期内其购买力损伤的可能性——指合理的可能性——来衡量。资产价格经常会大幅波动，但只要投资人在其持有期内确信可以增加自己的购买力，那么这些资产就是没有风险的。正如我们一会儿将会看到的，一个没有什么波动的资产，可能充满了风险。——巴菲特

第三串、风险来自不知道自己在做什么。——巴菲特

第四串、股票投资最大的风险来自良好的商业环境下买到劣质股。——格雷厄姆

第五串、对我们长期投资的企业而言，风险主要是未来该企业的护城河(竞争优势)变窄、甚至消失的可能性——陈理

第六串、应对风险之道

1、坚守能力圈——巴菲特；

不懂不做——段永平；

2、长期投资高品质企业

总有一天，高品质的企业将支撑整个世界——芒格；

只有复利机器才值得真正意义上的长期投资——陈理；

价格公道的伟大企业好过价格超低的普通企业——芒格；

3、坚持安全边际的保护——格雷厄姆；

（1）价格显著低于内在价值；

（2）适度分散，相对集中。

（博客编辑：大地华盛）

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