少数决定造就成功投资生涯　

2016-7-21 10:48:00

 阿理投资备忘录20160710

最近茅台、五粮液等白酒股频创新高，广誉远等医药股凌厉上涨，中道巴菲特投资俱乐部大部分会员经过多年的坚守终于进入收获期。对俱乐部会员而言，这是学习实践巴菲特思想、坚持长期投资优秀企业自然而然的结果，也是俱乐部会员之间互相交流、共同提高、一起坚守的结果。
 

王毅兄谦虚说：“当年是@阿理 （实力:匠心投资 终极复利） 的文章，鼓舞我一路买入茅台。”其实当时读阿理文章的人很多，但反对、甚至嘲笑的人不少，更不要说逆势买入，说明归根到底还是王毅兄自己有正确判断、有决断力、有勇气。

 敢于独立思考、不随大流买入茅台很了不起，但拿得住、坚持长期投资也不容易。巴菲特说，长期投资说起来容易，真正做起来不容易，在公司发展顺利时容易，在公司碰到困难时不容易。很多茅台顺境时的“死忠粉”在茅台逆境时照样“变节”。

好股难寻，一旦拥有，别无所求。人的一生重大投资机会不超过20次。芒格说，巴菲特主要财富是由十个重大投资决定赚取的，剔除前十五项主要投资，伯克希尔的投资回报也非常平庸。
 

这让我想起了广誉远的定坤丹广告：万千宠爱，一丸定乾坤。转换成投资术语：少数几个决定，造就成功投资生涯。

 阿理把少数几只核心持股等同于自己控股或合伙的企业，坚持超长期甚至永久持有，就是因为找到一家好公司不容易，必须长期珍藏，实现复利累进、锁定胜局的战略意图，少数几个重大决定造就成功投资生涯。避免自己聪明过头，换来换去把最好的公司换没了，这其实是投资组合、资产配置里的大智慧，一般人受股市波动的干扰领悟不到，从这个角度看，俱乐部的“二王”（王吉和王毅）年纪轻轻悟性非常高，大智若愚，值得大赞特赞。
 

但凡事有利有弊，核心持股的超长期持有也有副作用，就是有一段时间有可能你的几家核心持股同时出现行业调整或股价下跌，导致某一阶段净值波动太大。巴菲特伯克希尔的二级市场投资组合就碰到这个问题，可口可乐前十年涨十倍，巴菲特没卖，但后十年可乐不涨反跌，导致巴菲特近十年的业绩表现一般。王吉兄最近五年美股投资业绩远超巴菲特。
 

个人投资一般遇到这种情况都没问题（除非夫妻双方共同参与就很麻烦），因为波动本身并非风险，永久性资本损失才是真正的风险。虽然净值波动大，短期业绩不好，但你自己心里有数，有信心笑到最后。 俱乐部同道王毅、高昊、袁凯兄等这几年低买、坚守茅台，中间净值波动也很大、茅台股价曾被腰斩，但最终还是笑到了最后。
     

资产管理碰到这种情况会有较大压力，投资人或同行从短期业绩、净值回撤出发，认为你长期持有，净值波动大，水平低，甚至骂你是傻子，有人觉得你就知道长期持有那几只白马股，我干嘛还要委托你专业理财？我自己买了长期持有还不用交管理费，我业余的做不到波段操作，你专业的为什么做不到？

这就是资产管理的难处，你自己做好了还不行，还要解释、说服。所以资产管理一是要选择志同道合的长期理性投资人；二是要建立长青基金的结构为长期投资保驾护航；三是要坚守内部记分卡，“不为他人所动，不为流言所惑，不为眼前出卖未来，不为寂寞放弃执着。”（阿理口头禅）[调皮][偷笑]；四是在投资组合上保持一定战略纵深，在核心持股坚持超长期投资、锁定胜局的基础上，非核心持股保持一定灵活性，在四种情况下也可以卖出。在常规投资缺乏战略性投资机会时，还需要在非常规投资方面有所作为。即长期收藏+滚动操作+特别情形，达到中庸投资的境界。

 阿理最后特别强调，资产管理中坚持核心持股的忠诚投资，长期珍藏，复利累进，锁定胜局，不仅仅是资产配置的大智慧，而且本质上是对投资人长远利益、根本利益的忠实维护和信托责任的坚守，如果屈服于短期排名、短期利益诉求，导致核心持股的投资行为短期化，就是对投资人长远利益和根本利益的损害和重大失职行为，即使运气好短期、一时得手，但实际上危及投资组合必胜的战略全局，置整个投资组合于失败的风险之中，一时得手赚了钱也是极其错误的，其长期结果必然是捡了芝麻丢了西瓜，并破坏不战而胜、从容淡定的投资心态。

心也尽兴，希望早日分享给大家。祝各位端午节安康[玫瑰]

博客编辑：大地华盛

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