做一个高明的投资者

——《巴菲特的道路》序

陈理

1995年通过孙涤教授在上证报专栏接触到巴菲特思想之后，我一直寻找、收集与巴菲特相关的资料。与《巴菲特的道路》这本书的缘分始于1997年，十八年后的今天，再读天南兄翻译的《巴菲特的道路》（第三版），愈加强烈地体会到，投资绝非一劳永逸、一成不变的教条，巴菲特之路就是持续进化、持续提升投资境界之路。

巴菲特投资的三个阶段和三重境界

我曾在七年前撰文总结了巴菲特投资思想进化的三个阶段：第一阶段（早期） 1949-1971年（19-41岁）、第二阶段（中期）1972-1989（42-59岁）、第三阶段（后期）1990至今（60岁以来）。

对应这三个阶段，巴菲特的投资呈现三重境界：

第一重：聪明投资的境界。主要表现在：1、符合价值投资的三大基本原则，是一名纯粹的（价值）投资者，完成弃投机化的进程；2、聪明地利用市场先生的错误，用极低的价格买到便宜货，价值回归以赚取价差；3、聪明地利用相关证券确定的价格背离，进行套利、对冲、调换；4、聪明地利用股价的严重低估和长期低迷控制企业，影响其经营管理决策。

第二重：精明投资的境界。主要表现在：在符合价值投资三大基本原则的基础上1、注重企业品质；2、立足分享高品质企业的商业模式；3、同时多策略、精明地捕捉市场错误带来的极低估和套利等机会。

第三重：高明投资的境界。主要表现在：1、自知之明，投资方式与性格偏好和生活方式高度吻合；2、无为而治，不战而胜，战之大胜：立足分享伟大企业的商业模式，让钱为你工作，管道的思维，无为而无不为；3、灵活适应，投资方式与商业模式完美融合。巴菲特和李嘉诚殊途同归，晚年都投资消耗大量资本、回报合理、确定的非管制公用事业，就是因为灵活适应其规模巨大、浮存金较多的实际情况；4、持续进化，能力圈持续扩大，思想更加开放，技术更加全面。5、极高的商业洞察力；对商业模式有极高的领悟能力和风险嗅觉：如护城河理论的提出，三类业务的划分等

      如何做一个高明的投资者

      首先，要正确区分投资与投机。选择极其重要。当初巴菲特19岁那年读了格雷厄姆的《聪明的投资者》，放弃技术分析投机之路，选择了（价值）投资的道路。所以从某种角度讲，选择的力量是世界上最伟大的力量。

      第二、了解自己的天性。正如芒格在谈到如何成为伟大投资者时指出的：“每个人都必须在考虑自己的边际效用和心理承受能力后，才能开始加入游戏。你必须将自己的天性和天分融入自己的投资策略中。”

      第三、持续学习。像巴菲特、芒格那样，成为一台持续学习的机器。芒格说得好：“如果你不学习，这个世界将从你身边呼啸而去！”   

      第四、持续实践。要在持续学习的基础上持续实践，最终形成自己的投资风格。

      第五、持续专注。正如巴菲特所言：“强度是卓越的代价，要变富，要成为行业里面的第一名，必须持续专注才能完成。”

     最后，特别强调，要进入巴菲特投资进化的三重境界，必须先成为一个纯粹的投资者。投资的首要问题是正确区分投资和投机，投资有投资的境界，投机有投机的境界（投机也可以区分为理性投机和非理性投机），二者都有高低之分。对二者的区别模糊不清，或将二者结合起来，都是十分有害的。

芒格说，所有智慧的投资都是价值投资。巴菲特则说：“如果不是价值投资，难道要进行无价值投资吗？”

 “四个转变”

回顾巴菲特走过的路，在进化和境界提升的过程中经历了四个重大转变：

1、从廉价股投资到高品质企业投资的风格转变；

3、从证券投资到企业购并和证券投资双管齐下的业务转变；

3、从资金需求者到资金提供者的角色转变；

4、从建立自我到追求无我的境界转变。标志性事件是2006年巴菲特捐出了自己财富的85%回馈社会。

巴菲特的三步曲（巴菲特投资思想进化的“三个阶段”、“三重境界”）和“四转变”造就了巴菲特滚雪球的一生。贯穿的主线是：实力，持续学习进化提升软实力(智慧和境界)，通过提升软实力壮大硬实力（财富和影响力）。实力强大后像太阳一样，普照大地，回报社会，实现对人类的终极关怀。

（作者系上海实力资产CEO、首席投资官，中道巴菲特俱乐部创始人）

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