为什么会考虑工行可转债？一、工商银行良好稳健的基本面以及目前二级市场上工行正股极度低估的价格状况二、可转债的兜底性质。虽然本人认为工行本身正股下跌幅度将会相当有限，但可转债本身的纯债券价值将更加确保在未来正股价格下跌时提供缓冲来确保损失减少，而由于目前工行可转债的转股价格已经低于正股价格(工行正股现价3.83，最新转股价格3.77，可转债价格102.59，每100面值可转债对应的投机价值100/3.77*3.83=101.59)，这意味着在未来正股价格大幅上涨的前提下，可转债的上涨幅度将会很接近正股的上涨幅度。正是这两点因素的综合考虑，使得工行可转债看起来成为一个有吸引力的标的，其低风险高收益的可能性甚至使笔者有动用债券套作的冲动来进行投机。

     首先回忆一下证券分析中关于可转债等附权高级证券的投资原则：“一种售价接近面值或比面值更高的附权高级证券，必须要么满足纯粹固定价值投资的标准，要么满足纯粹普通股投机的标准，投资者必须按照这两个标准之一来决定是否购买”。显然工行可转债由于其较低的票面利息而不满足固定收益价值投资的标准，对其的关注主要在于她是否满足普通股投机的标准。在这一点上，通过对银行业的较久关注，我大胆认为工行正股已经具备了良好的长期投资和投机价值。
    工行可转债的价值分拆：为了更好的把握工行可转债的价值底，将其拆分为纯债券价值加认购权证两个部分进行讨论(该转债为传统可转债，并不是可分离式转债)。这里分别对目前的纯债价值和权证价值进行模糊的计算。以简单的5%复合收益率并考虑转债派息日的税收影响估算工行转债的纯债价值目前在90元左右，而中行的转债纯债价值大约在91元左右(通过excel函数的XIRR函数推算得到)。通过http://www.lhzq.com/qz/ptcalculate.jsp提供的BS模型权证价值计算器(行权比例1，剩余存续期4年，无风险利率5%，波动率30%)推出权证价值大概在1.238左右。目前市场先生给出的每股权证价格（102.59-90）/(100/3.77)=0.475；同样比较一下中行的每股权证价值(同等假设下)中行目前的估算每股权证价值在0.618左右，目前市场先生给出的估值为（96.66-91）/(100/3.44)=0.195。中行的权证价值比率（0.316）甚至要低于工行的权证价值比率（0.384），这是否说明目前中行转债的投资价值甚至要超过工行转债呢？