东北证券-格力电器-000651-调研简报：需求持续旺盛,2季度增长将超预期-110607

 

空调市场销售连超预期，公司产能压力较大：今年以来，国内空调市场需求持续超预期，从4、5 月份销量情况来看，公司2 季度销售将实现超预期增长；超预期的市场需求也使得公司面临较大的产能压力，公司加紧郑州和武汉基地建设进度，预计郑州和武汉基地将分别在今年下半年和明年投产，届时将新增产能900 万台左右，预计2012 年公司年产能有望突破4000 万台。(今年业绩基本有保证)

    变频空调比例下半年将快速提升：去年公司变频空调比例约20%，今年上半年受节能补贴政策即将到期影响，定频出货加速影响了变频比例的提升，下半年变频推广加速，变频占比将得到快速提升，预计今年将达到40-50%。(变频占比高毛利有提升)

    中央空调迎来大发展：公司目前在离心机上可以省电30%，在中央空调技术领域不断有新突破，国内大订单不断涌现，在去年40 多亿元的销售规模基础上，预计今年将实现超过50%的增长，未来几年将有望继续保持年均50%以上的高速增长。(继续向高端高毛利商用空调进军，好事)

    出口订单饱满，全年增长30%左右：今年以来，公司出口保持较好的增长，目前订单仍较饱满，预计下半年出口形势依然较好，全年增长有望实现30%左右。(出口还是以OEM为主，实际上拖累了整体毛利，但还是起到了增厚业绩的作用,公司的海外品牌树立尚需时间)

    对上游核心部件控制能力越来越强：公司具备包括压缩机、电机、电容、漆包线等核心部件的自主生产能力，并于去年下半年研制出高压电容，对上游核心部件的控制能力越来越强；目前，公司电机自供率50%左右，压缩机自供率40%左右。

    产品开发能力强，新品推出快：公司坚持技术创新，不断开发新品；2011 年主推机型为u 和I 系列，公司计划在今年7 月份再推新品，持续的新品推出再次彰显了公司较强的技术创新能力。

 格力电器研究报告：日信证券-格力电器-000651-出口将成下半年亮点-110513

一季度收入、净利大幅度增长

    2011年第一季度，公司实现营业总收入为172.7亿元，较去年同期增长68.91%；实现归属上市公司净利润9.34亿元，同比增长46.27%。净利润增速低于收入增速，主要原因是原材料价格上涨压低毛利率；出口增速远超内销，而出口毛利率较低拖累了整体净利增长。

    上半年业绩将继续快速增长，下半年出口将出现腾飞我们预计公司半年报收入增长60.15%，净利润增长51.00%，EPS为0.84元，继续保持快速增长态势，从5月份开始大宗商品价格下跌明显，公司成本压力得到缓解，因此半年报业绩可能存在超预期。下半年出口将成为公司的一大亮点：公司出口30%为自主品牌，70%为OEM的订单制，而春节后公司的OEM订单与合同价格都得到上调，这部分订单对净利润增长将体现在下半年。(也许是超预期的因素。大宗商品价格的下跌不一定是好事，对于格力这种具备成本优势的企业其实是降低了竞争力的，竞争对手或许会有了稍许打价格战的资本）

    中央空调将继续保持快速增长

    我们估算2010年公司中央空调收入在40～45亿元左右，今年将增长50%，达到60～67.5亿元，净利润率在10%～11%之间，贡献净利润约为6.0～7.4亿元。我们预计商用空调市场增速在30%左右，而格力在商用空调部分领域的技术已经超越国外，加上其成本优势与渠道优势，将获得超过行业的增长。(没错，技术，成本和渠道的优势)

格力电器研究报告：兴业证券-格力电器-000651-从空调龙头向制冷龙头迈进-110511

   投资要点

    家用空调行业两期叠加快速增长，公司销量增速快于行业。家用空调行业进入城镇集中更新期以及农村快速普及期，两期叠加有力支撑行业快速增长。随着集中度的进一步上升，公司的销量增速将快于行业增速。

    消费结构的上升，使家用空调综合价格的上升更具延续性。在空调进入城市集中更新期以及龙头企业的推动下变频空调在2010 年迅速普及。

    变频空调的迅速普及，将带动空调内销综合价格的进一步上升。(农村的普及和城市的更新换代，行业远未到夕阳期)

    中央空调不仅仅是新的利润增长点，公司有望成长为龙头，行业空间巨大。公司在中央空调领域坚持自主研发，目前已经突破了日美企业分别垄断的多联机和离心机核心技术，具备了将龙头地位从家用空调领域复制到竞争格局更为国际化的中央空调领域的条件。

    公司的净利率在稳定的市场格局中不断上升。空调行业竞争格局稳定，作为优势地位确立的行业龙头，公司净利率水平保持稳定的上升趋势。

    公司的发展战略清晰，不做美的这样横向扩张的综合家电企业，而是做专业的制冷龙头。这一战略，在国内制冷行业巨大发展空间的情况下，能保证公司在较高利润率水平下实现较快且确定性较高的增长。

格力电器研究报告：国都证券-格力电器-000651-上游配套压力缓解,期待增发启动-110511

1、产能瓶颈有望在年底得以缓解。近几年空调销售屡超预期，内销市场受益天气极端化、城镇化及农村市场普及提速，且政策导向下产品结构持续优化，海外市场则逐步复苏，新兴市场需求释放，较高的行业景气度直接拉动厂商的生产积极性。自去年下半年以来，公司经营淡季不淡，产能严重不足，渠道备货紧张，因此将加快郑州、武汉基地扩产，预计年底产能可升至3600万台，不排除后期有新增产计划出炉。

    2、上游配套压力减轻，自供比例提高。日本地震对部分电子元器件供应产生影响，但公司已有前期储备，且核心部件逐步实现自制，压缩机扩产项目落成后也将进一步降低外购比例，未来有望与大金就此扩大合作意向，公司的技术优势向上游转移，有助于成本掌控能力的提升。

    3、变频空调是主流趋势，技术是竞争力。由于年中节能补贴政策最终取消，上半年定频加速出货影响了变频产品比例提升，但下半年推广提速后占比有望超过50%，明年达到80%。公司在智能控制技术和能效水平上已经达到并超过外资，较好的上游配套和品牌溢价也有助于巩固市场优势。

    4、中央空调再度发力，大单不断涌现。公司中央空调市场份额已从09年的第五位快速升至第三位，是国产品牌打破外资垄断的代表，预计今年规模有望超过50亿元，内销增速超过40%，出口增速更高。此外，公司在中央空调压缩机技术不断突破，整机节能超过30%，国内大单不断，而全球中央空调规模约500亿美元，未来出口潜力同样巨大。

    5、专业化与“制冷领域多元化”不冲突。公司仍坚持在空调领域的专业化定位，并以此为中心进行产品线的拓展，如冷藏车、冷库、空气能热水器等，新增长点的出现可部分抵消单一产品风险，强化成长脉络。

    6、增发进度较缓慢，预期愈加强烈。公司公开增发仍待证监会审批，预计Q2、Q3推出的可能性较大，股价具备上行动力。(前5点之前基本都点评过，关于增发我想公司在求发展的同时应该不会贱卖盈利能力如此之强的资产，也算是一个催化剂因素)