——佐力药业长期价值的分析

写于佐力药业上市两周年之际2013年2月22日

最近网上很多关于佐力药业的文章，有一篇文章将佐力药业视为下一只云南白药，引起了我的极大关注。作为独家研发乌灵参菌粉的现代化医药企业，佐力药业具有极高的投资价值。现在梳理一下佐力药业，仅供大家参考：

1. 佐力药业总股本1.44亿股，具有分红扩股空间。康恩贝之前是佐力药业的母公司，康恩贝的总股本是8.1亿股，云南白药总股本是6.94亿股，马应龙是3.32亿股，片仔癀是1.4亿股，浙江省的另一只中小板股新和成是7.26亿股。很多上市几年的医药股都在6-7亿总股本。因此预估，佐力药业还有3-4倍的扩股空间。

2. 佐力药业毛利率一直维持在85%上下。这个毛利率在A股接近2500只股票中排名在第19位（均以2012年9月30日的三季报为准）。在所有医药股中排名第4，仅次于冠昊生物93.7%，舒泰神03.38%，沃森生物88.46%，高于恒瑞医药的毛利率84.61。仅就毛利率一项，佐力药业堪称中医药股毛利率冠军。（云南白药30.19%，片仔癀52.84%，东阿阿胶71.58%，吉林敖东67.72%）。毛利率衡量的是产品的独家程度，佐力药业是乌灵参现代化医药的唯一制造商和上市公司。拥有国家一类药物资质和两项国家秘密技术，专利技术在2020-2022年过期。在此期间高度毛利率可以保持。

3. 佐力药业常年维持20%以上的年度增长率。巴菲特不过是一组ROE12%的企业长期持有造就的。佐力药业2011,2012年ROE因上市后资金变大而降低，2009和2010年ROE一直维持在20%以上。不受市场和经济周期影响是医药股长期走牛的坚决保证。

4. 佐力药业的保密技术原理是将乌灵菌粉提取后放置于模拟地下暗黑的环境的罐体中培养，培养的原料为豆饼豆渣等营养植物碎屑，在这方面佐力原材料供应充足，不受经济周期和气候影响。想想茅台为了赤水河的环保，联合当地政府搬迁居民楼和上游工厂，投入重资所下的大力气。佐力药业没有这方面的隐忧。佐力药业在投资者问答中说公司为了造福患者，近几年乌灵胶囊均未涨价。在未涨价的前提下保持每年20%的增长，不实属难得。佐力药业在市场孕育完毕后会有一个缓慢提价的过程。

5. 佐力药业人工成本低廉。佐力药业是福利性企业，雇佣一部分残疾工人，当地政府对雇佣残疾工人有每年4万元左右的补贴，这减少了佐力药业的人工成本。这在工资倍增的时代具有极大利好。

6. 佐力药业乌灵胶囊进入国家医保基药目录乙类用药，也就是国家医保部分报销。佐力药业乌灵胶囊在医保资金较为充沛的上海市和浙江省已经进入基药补充目录。进入医保就相当于有了“编制”，是“编制内用药”。国家医药改革现在部分参考的安徽模式，甲类用药药价零利润销售，乙类用药可以保证适度合理的销售价格。

7. 国家医药改革的一个方向是鼓励使用中医药服务。佐力药业乌灵胶囊目前在治疗抑郁症和失眠方面可作为中西医结合的中医药用药。乌灵胶囊是安神补脑类用量第一的中药胶囊。

8. 中国股市已经进入做空时代，包括贵州茅台和云南白药这些上市多年的股票成为融资融券标的股后，看空做空的国内外机构投资者不断造谣国内价值投资龙头股，做空赚大钱。佐力药业更为低调，负面消息更少。一则关于佐力药业的负面消息是董事长俞有强儿子结婚花了1800万元。本人的观点是（已在股吧发布）：“都什么时候了还拿这种弱智的负面消息来抹黑佐力药业？！你不是不知道福建某上市公司老总嫁女儿花了2个亿吧如果你是商人 94年开始创业 2011年儿子结婚 十几年间多有辛劳 终于获得公司上市 给儿子结婚1800万不算什么 何况佐力药业总裁300多万股原始股 2011年分红也会得到2000万左右 你怎么就确定这是股民的钱呢 如果你是上市公司老总的话你或许会更浪费 中国股市已经进入做空时代负面新闻会越来越多的 价值投资者需要正心需要控制住自己的耳朵和眼睛无欲则刚”。俞有强董事长从2001年公司成立以来以来一直专注于乌灵胶囊的推广和应用，为了专利奔走于北京和浙江，接近20年的辛劳，我不相信俞有强先生缺少企业家精神。从事制造业的浙商吃苦耐劳的精神是有目共睹的。

9. 乌灵参是国宝级珍稀中药。不含有有害成分，做空势力无法就乌灵胶囊质量和有害性提出疑问。2011年10送8股后，毒胶囊事件中包括佐力药业等许多股票股价遭到集体错杀，佐力药业从最高点的39.6元跌到9.99元。9.99元相当于市盈率在22附近。完全符合成长股投资的买入时机。写这篇文章时佐力药业股价在14.9元，仍旧非常有诱惑力。

10. 中国进入老龄化时代，国家大力提倡加大内需。而中国老百姓勤俭持家，多数消费都用在医药、教育消费方面。佐力药业有一个国家政策性长期支持的大背景，有医保的“编制”，有抑郁症失眠患者中西医结合治疗的配药思路，而且是唯一品种，天然垄断，这决定了佐力药业天然具有最长的坡和最湿的雪，有利于价值投资者滚雪球。

11. 佐力药业地处浙江德清。符合彼得林奇所说的不为人知的企业特征。行业销量第一又符合隐形冠军的特征。

12. 佐力药业前十大股东里面有最牛散户赵建平的名字。能够被最牛散户看好，更增添了对佐力药业的信心保证。

世界正在认识中国，认识中国中医药。越来越多的新闻报道世界级制药企业收购中药企业丰富产品线。佐力药业作为乌灵参医药现代化的唯一倡导者，一定会被越来越多的患者和投资者所青睐。