毕竟，如果它敢涨价，大概率就要丢订单，为了保持自己的市占率，也只能独自承受涨价压力。

基本上二三线的这些锂电池厂商都是一个样，包括亿纬锂能、欣旺达、孚能科技、鹏辉能源等，实力越是弱小越是如此，这一点，此前市场其实已经有预期了，增收不增利，无需大惊小怪。

leo 比较好奇的是它的客户构成，毕竟此前也说了大众汽车的发展潜力会对公司产生影响。不过实际来看，它的客户结构是比较分散的，前五大客户只占了营业收入的36%。

要知道欣旺达、亿纬锂能，尤其是孚能科技都高很多，即使强如宁王也就30%出头。

理论上，客户结构越分散，从企业经营角度而言越安全，但实际上，对于营收体量相对较小的二三线动力电池企业，咱们应该换个角度看：客户结构太分散，也就意味着它没有摊上真正的大客户，尤其是几个头部新能源汽车企业。

毕竟，现在的新能源汽车行业，行业集中度是比较高的，特斯拉一骑绝尘，比亚迪厚积薄发，三大新势力凶猛崛起，二三线厂商来势汹汹，还有一种传统燃油汽车快马加鞭。

只能说国轩高科的客户分散，有好有坏，至少对于市场而言，假如能摊上特斯拉，即使客户机构超级集中，也比现在要好。

这一点，从国轩目前的客户情况就可以得到验证：国轩的客户包括上汽大通、江淮汽车、奇瑞汽车、长安汽车、吉利汽车、长城汽车、零跑汽车、威马汽车、合众新能源等。

目前国内，乃至全球最有影响力的几个新能源汽车企业都不在名单里.......

而且如果对这些厂商了解的比较多就知道，它们的新能源汽车车型普遍都偏低端，这不止会限制国轩的销量，要知道，前段时间，由于上游原材料涨价太猛，很多低端新能源车型卖一辆亏一辆，甚至很多车企都停止接受低端新能源汽车的订国轩的订，更不要说，订单中，低端车型占比太高，也会明显限制公司的毛利率。

毕竟越是低廉的价格，就越决定了车企对于成本的管控会更加关注，势必会加大对中游锂电池厂商的压榨。

从去年毛利率的变化就可以看出来了。

2021年毛利率18.61%，相比2020年大跌6.62%，分季度看更是一路下行的水平。

当然了，毛利率下降，是整个动力电池行业的问题：一方面是上游原材料疯狂涨价，另一方面，行业竞争越发激烈，毛利率的下降就是必然的，连宁德时代都下降了，更不要说是国轩高科了。

全面受益于行业大发展

销量方面，2021年公司实现动力电池销量约16GWh，根据GGII 数据，公司电池装车数量接近40万台，国内排名第三，市占率高达11.2%。不过根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，公司动力电池装机量为8.02GWh，国内排名第四，市场占有率达5.2%，第三名是中创新航，公司比中创新航的装机量少1GW左右。

对于2022年的产能规划，则将突破100GWh，到2025年突破300GWh，不可谓不激进。

而且公司的国际化程度正在提升，2021年，公司海外营收为5.28亿元，同比增长232.58%，占总营收的5.1%，较上一年再次翻倍。

从营收和出货量都可以看出公司，在去年大环境蓬勃发展的情况下，公司并没有被行业给甩下，保持着不错的发展势头。

虽然去年利润不行，但经营现金流却非常不错，去年超过10个亿，同比大增54%，加上大众的定增资金到账，现在国轩手里的现金高达114亿，手中有粮，心中不慌，可以应对很长一段时间行业的竞争了。

合同负债方面达到了5.61亿，更是同比暴增355%，行业的火爆程度可见一斑，都抢着付钱预定产能。

研发方面，2021年投入了6.44亿，研发费用率为6.22%，属于比较高的，而且今年一季度研发投入继续增加，总共投入了1.9亿元，同比增长了142%。公司研发人员数量为1918人，同比增长41.76%，其中硕博占比70%。

总的来说，国轩高科的这份财报，感觉不好也不坏，亮点和缺点都比较明显，考虑到净利润的问题，主要还是遭遇了行业系统性问题，所以公司的未来主要还是看行业的发展，能否从后面的竞争中脱颖而出，就要看国轩后面自己怎么做了。

在之前初次覆盖它的时候，咱们就说了，作为行业里的二线企业，国轩不论是在行业历史、经验，乃至上下游的布局等，都还是不错的，在下游车企都尽量扶持二线动力电池企业的大趋势之下，它面临不错的机会。

2021年的年报看下来，确实也是明显受益于大盘子的，甚至前阵子还收到了吉利未来3年的订单，预估总量为12.6万套，包含微面、轻卡、增程三大品类。

关键是，经过过去一轮的暴跌后，不到500亿的市值，终于不会像之前那样，总是担心预期拉满的风险了。